Paul Beaudry von der Bank of Canada schlägt vor, dass der Referenzzinssatz 3 % übersteigen könnte

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Die Bank of Canada scheint zu dem Schluss gekommen zu sein, dass sie ihren Referenzzinssatz auf mindestens drei Prozent anheben muss, um zu verhindern, dass sich die Inflation verfestigt.

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Kanadas Leitzins beträgt derzeit 1,5 Prozent, nachdem er am 1. Juni um einen halben Punkt angehoben wurde.

Das ist ein Viertelpunkt weniger als die Rate vor der Pandemie von 1,75 Prozent, die so hoch war, wie es den politischen Entscheidungsträgern gelang, die Rate während der qualvollen Erholung nach der Großen Rezession zu drücken. Die Wirtschaft hat in den zehn Jahren nach der Finanzkrise 2008/09 nie wirklich an Schwung gewonnen, was zu einem Umfeld schwacher Inflation führte, das die Zentralbanker über die Schulter schauen ließ, um auf ein Wiederaufleben deflationärer Kräfte zu warten.

Aber, wie Paul Beaudry, einer von Macklems Stellvertretern, in einer Rede am 2. Juni sagte, „ist die Situation heute völlig anders“.

Der Verbraucherpreisindex stieg zwischen 2010 und 2020 im Jahresvergleich nie um mehr als 3,7 Prozent. Im April stieg der Index um 6,8 Prozent, der zweitgrößte Anstieg seit Anfang der 1980er Jahre. Die Inflation hat nun das obere Ende der Komfortzone der Bank of Canada von einem Prozent bis drei Prozent für 12 aufeinanderfolgende Monate überschritten, was beispiellos ist, seit die Zentralbank den Index 1991 als Richtschnur für ihre Geldpolitik angenommen hat.

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„Der Preisdruck nimmt zu und die Inflation ist viel höher als wir erwartet haben und wird wahrscheinlich noch weiter steigen, bevor sie nachlässt“, sagte Beaudry.

Die Bank of Canada beobachtete diese Woche, dass alle Inflationsindikatoren, die sie beobachtet, um die „Kern“-Preise von den volatilen Schwankungen der Lebensmittel- und Energiekosten zu trennen, jetzt drei Prozent überschreiten. Das ist ein Problem für Haushalte, die plötzlich mit höheren Lebenshaltungskosten zurechtkommen müssen. Die Führung der Bank of Canada hat ein zusätzliches Problem, da ihre Glaubwürdigkeit auf dem Spiel steht, da ihr Mandat darin besteht, den Verbraucherpreisindex mit einer jährlichen Rate von etwa zwei Prozent steigen zu lassen.

Daher hat die Bank of Canada diese Woche ihre Botschaft über ihre Entschlossenheit, die Inflation zu dämpfen, verhärtet, selbst wenn dies bedeutet, die Bereitschaft des Landes zu testen, einen wirtschaftlichen Abschwung zu akzeptieren, um den Preisaufwärtsdruck einzudämmen.

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Es gibt mehrere Beispiele, darunter die Behauptung der Bank of Canada, dass ihre jüngsten Wirtschaftsaussichten die Inflation wahrscheinlich unterschätzen, und ihr Eingeständnis, dass sie sich Sorgen darüber macht, dass sich die Inflationserwartungen „verfestigen“.

Aber das vielleicht deutlichste Signal für eine Verschiebung war Beaudrys Hinweis in seiner Rede vor der Handelskammer von Gatineau, dass der Leitzins wahrscheinlich seinen neutralen Bereich verlassen muss, um das Wirtschaftswachstum einzudämmen. „Neutral“ ist ein theoretischer Kurs, der das Wirtschaftswachstum weder anheizt noch drosselt. Die Bank of Canada schätzt, dass Kanadas neutraler Zinssatz zwischen zwei und drei Prozent liegt.

Die Ausbreitung des Inflationsdrucks deutet darauf hin, dass seine Zähmung eine Drosselung der Nachfrage erfordern wird.

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„Dies erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass wir den Leitzins möglicherweise auf das obere Ende oder über den neutralen Bereich anheben müssen, um Nachfrage und Angebot ins Gleichgewicht zu bringen und die Erwartungen gut zu verankern“, sagte Beaudry.

Viele in der Bay Street sind bereits zu dem Schluss gekommen, dass die Bank of Canada ihren Leitzins auf über drei Prozent anheben muss, um die Inflation unter Kontrolle zu bekommen. Diese Beobachter gehen davon aus, dass die Zentralbank den Weg zu höheren Zinssätzen erst spät eingeschlagen hat und daher viel härter arbeiten muss, um den Inflationsdruck zu dämpfen.

Beaudry räumte ein, dass die Inflation „unsere Prognosen konsequent übertroffen“ habe, und sagte, dass die politischen Entscheidungsträger eine „erste Analyse“ ihrer Prognosefehler vorlegen würden, wenn sie nächsten Monat ihren nächsten vierteljährlichen Wirtschaftsausblick veröffentlichen.

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Hinweise darauf, dass die Zentralbank versucht, aus ihren Fehlern zu lernen, könnten das Vertrauen in die Institution stärken, insbesondere unter den Kritikern, die der Meinung sind, dass Zentralbanker den Bezug zur Realität verloren haben. Eine transparente Analyse dessen, was schief gelaufen ist, könnte Kritik ausgleichen, dass die Zentralbank von Arroganz geblendet war und nicht einfach einen ehrlichen Fehler gemacht hat.

Beaudry bestand darauf, dass das Fehlen der Inflation in letzterem wurzelte. Er sagte in der Rede, dass die Preisspitzen der Rohstoffpreise, die mit der Erholung von der Pandemie einhergingen, eher vorübergehend seien. Da sich die Wirtschaft von einem epischen Absturz erholte und COVID-19-Wellen immer noch eine gegenwärtige Bedrohung für das Wachstum darstellten, entschieden sich die politischen Entscheidungsträger dafür, auf der Seite der Konjunkturprogramme zu bleiben.

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„Das Risiko schien damals angemessen, angesichts der Flaute in der Wirtschaft und der Ansicht, dass sich die angebotsgetriebenen Quellen der erhöhten Inflation wahrscheinlich als vorübergehend erweisen würden“, sagte Beaudry.

„Die Situation heute ist deutlich anders“, fuhr Beaudry fort. „Die kanadische Wirtschaft hat einen Nachfrageüberschuss. Darüber hinaus haben die anfänglichen Unterbrechungen der internationalen Lieferketten länger angehalten und sich stärker ausgebreitet, als wir erwartet hatten, was teilweise auf die starke Nachfrage in der Weltwirtschaft zurückzuführen ist.“

Fazit: „Das Risiko ist jetzt größer, dass sich die Inflationserwartungen lösen und sich eine hohe Inflation verfestigen könnte.“

Das ist der schlimmste Albtraum eines Zentralbankers. Jahrelang lautete das Schlagwort der Geldpolitik „länger niedrig“. Es ist Zeit für einen neuen: Höher, schneller.

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