Die entwickelten Volkswirtschaften spüren den Schmerz des US-Dollars auf die Art der Schwellenmärkte

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Die entwickelten Volkswirtschaften werden von der Aufwertung des Dollars auf jahrzehntelange Höchststände in einer Art und Weise getroffen, die ihren Pendants in den Schwellenländern einst wieder vertraut war.

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Angetrieben durch den aggressivsten Straffungszyklus der Federal Reserve seit mehr als einer Generation drückt der stärkere Greenback die konkurrierenden Währungen nach unten, treibt die Kosten importierter Waren in die Höhe, verengt die Finanzbedingungen und nährt die Inflation in anderen Volkswirtschaften.

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Das erhöht den Druck auf andere Zentralbanken, die Zinssätze zu erhöhen, während eine Energiekrise und steigende Verbraucherpreise die europäischen Volkswirtschaften ins Wanken bringen und steigende Kreditkosten die Immobilienmärkte in Australien, Kanada und Neuseeland abkühlen. Ihre Fähigkeit, die Stärke des Dollars zu beeinflussen, ist jedoch begrenzt, was bedeutet, dass es wenig Aussicht auf kurzfristige Entspannung gibt.

Obwohl die globalen Auswirkungen der Straffung durch die Fed nicht neu sind, ist dies die erste Episode in den letzten Jahren, in der eine ernsthafte Dollarstärke gegenüber den Währungen der Industrieländer als Gruppe deutlicher war als gegenüber den Schwellenländern.

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„Ein stärkerer Dollar geht im Allgemeinen mit höheren kurz- und langfristigen Zinssätzen in den USA oder mit Stress auf den globalen Märkten und einer Flucht in die vermeintliche Sicherheit des Dollars einher“, sagte Maurice Obstfeld, Senior Fellow am Peterson Institute for International Economics. „Diese strengeren finanziellen Bedingungen führen überall zu einer Verlangsamung der entwickelten Volkswirtschaften.“

Der handelsgewichtete Dollarindex der Fed gegenüber fortgeschrittenen Volkswirtschaften ist in diesem Jahr um 10 Prozent auf den stärksten Wert seit 2002 gestiegen, während die Messgröße für die Schwellenländer um bescheidenere 3,7 Prozent gestiegen ist und deutlich unter ihrem Höchststand der Pandemie 2020 bleibt.

Diese verschärften finanziellen Bedingungen führen überall zu einer Verlangsamung der entwickelten Volkswirtschaften

Maurice Obstfeld, Peterson Institute for International Economics

Während einige der weltweit am schlechtesten abschneidenden Währungen in diesem Jahr aus Schwellenländern wie Sri Lanka stammen, hat die Outperformance von rohstoffgestützten Währungen wie dem brasilianischen Real und dem russischen Rubel die EM-Gruppierung gestärkt.

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„Allein durch eine Anhebung der Leitzinsen werden andere Länder die Abwertung ihrer Währungen wahrscheinlich nicht aufhalten“, sagte Sayuri Shirai, ehemaliges Vorstandsmitglied der Bank of Japan und jetzt Professor an der Keio-Universität.

Das liegt daran, dass „die Dollarstärke nicht nur eine Erwartung hinsichtlich der Leitzinserhöhungen in diesem Jahr widerspiegelt – und damit eine höhere Nachfrage nach festverzinslichen US-Anlagen – sondern auch globale Rezessionsrisiken widerspiegelt, die sich aus den stärker als zuvor erwarteten Leitzinserhöhungen ergeben der Welt“, sagte sie.

Dieses Rätsel wird sich in den kommenden Tagen zeigen, wenn die Europäische Zentralbank eine Zinserhöhung um 75 Basispunkte in Rekordhöhe in Betracht zieht, während sie mit einer Rekordinflation und dem Euro unter Parität gegenüber dem Dollar kämpft. Die Bank of Canada wird voraussichtlich den gleichen Betrag erhöhen, und die Reserve Bank of Australia hat gerade eine weitere Zinserhöhung um einen halben Prozentpunkt vorgenommen.

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In Großbritannien – das sich laut einer Unternehmenslobby bereits in einer Rezession befindet – könnte die Bank of England am 15. September weiter straffen, da sie mit einem Vertrauensverlust der Anleger konfrontiert ist, der das Pfund an den Rand seines niedrigsten Stands seit 1985 gedrückt hat .

Und der Rückgang des Yen auf ein Vierteljahrhunderttief macht es für den BOJ-Gouverneur Haruhiko Kuroda von Tag zu Tag schwieriger, an seiner Linie festzuhalten, dass selbst angesichts steigender Preise weiterhin massive monetäre Unterstützung erforderlich ist.

Da die Fed noch nicht mit der Zinserhöhung fertig ist, könnte eine Erleichterung an der Währungsfront für die Zentralbanker der Welt erst eintreten, wenn die US-Pendants die Verbraucherpreise unter Kontrolle bekommen.

Ich würde argumentieren, dass in dieser besonderen Situation eines Energieversorgungsschocks der Wechselkurs eine größere Rolle spielt

Isabel Schnabel, Mitglied des EZB-Direktoriums

Seit vor etwa einem Jahr klar wurde, dass die Fed in den Straffungsmodus wechseln würde, haben die Währungen der Industrieländer mindestens genauso zu kämpfen wie ihre Pendants aus den Schwellenländern. Unter den 31 wichtigsten Wechselkursen, die von Bloomberg verfolgt wurden, gehörten vier Industrieländer zu den 10 größten Verlierern und nur einer, der kanadische Dollar, zu den 10 besten Performern.

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Für Zentralbanken wie die EZB, deren Währung am meisten mit dem Dollar gehandelt wird, hat die aktuelle Energiekrise ihre politischen Entscheidungsträger besonders deutlich an die Rolle des Euro als Inflationskanal erinnert – nicht zuletzt wegen der Verwendung des Dollars bei der Nennung der globalen Rohstoffpreise.

„Ich würde argumentieren, dass in dieser besonderen Situation eines Energieversorgungsschocks der Wechselkurs wichtiger ist“, sagte EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel letzten Monat gegenüber Reuters, als sie nach früheren Untersuchungen gefragt wurde, die darauf hindeuten, dass die Weitergabe an die Inflation nachgelassen hat.

Auch Japan, dessen Währung am zweithäufigsten mit dem Dollar gehandelt wird, bekommt die Hauptlast zu spüren. Nachdem die Währung das Niveau von 143 überschritten hat, ist sie nicht weit von der Marke von 146 entfernt, die 1998 zu gemeinsamen Maßnahmen mit den USA führte, um sie zu stützen. Es erhöht auch die Wahrscheinlichkeit einer Inflation von über 3 Prozent – ​​weit über Kurodas 2-Prozent-Ziel.

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Während der BOJ-Chef darauf besteht, dass ein jüngster angebotsbedingter Anstieg der Verbraucherpreise nicht von Dauer sein wird, werden Haushalte und Unternehmen immer unruhiger, da der Sturz des Yen die steigenden Energie- und Importkosten beschleunigt. Beamte warnen vor übermäßiger Volatilität.

„Plötzliche Bewegungen auf dem Devisenmarkt sind nicht wünschenswert“, sagte der japanische Finanzminister Shunichi Suzuki gegenüber Reportern nach einem Online-Treffen der G7-Finanzminister. „Die jüngsten Bewegungen auf den Devisenmärkten sind etwas zu groß“, sagte er.

Die größere Sorge für viele Länder könnte sein, dass lokale Zinserhöhungen wenig dazu beitragen könnten, die Bremsen ihrer abstürzenden Währungen zu treten, weil ihre Volkswirtschaften anfälliger erscheinen als die der USA

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Das britische Pfund steht kurz davor, über sein Tief vom März 2020 hinauszufallen, obwohl Swap-Händler die BOE dafür einpreisen, die Fed zu übertreffen, wobei Wetten zeigen, dass die britische Benchmark innerhalb von sechs Monaten 4,25 Prozent übersteigen und die 4 Prozent überschreiten wird die USA bis dahin.

Während viele Schwellenländer die Hauptlast steigender Zinsen und Inflation zu spüren bekamen, haben sie den Zinserhöhungszyklus der Fed im Großen und Ganzen besser überstanden als frühere Episoden, zumindest bisher, unterstützt durch kräftigere Devisenreserven und schnelle Schritte zur Zinserhöhung vor der Fed.

Einige, wie Chile und Indien, haben ebenfalls interveniert, um ihre Währungen zu stützen – etwas, das für die Industrieländer politisch schwieriger ist.

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Eine Möglichkeit zur Linderung wäre eine Verlangsamung der US-Wirtschaft, die dem Straffungstempo der Fed den Dampf nimmt und damit den Dollar schwächen lässt.

Die Höhe der Zinserhöhung, für die sich die Fed-Beamten bei ihrer geldpolitischen Sitzung vom 20. bis 21. September entscheiden, wird wahrscheinlich stark von den jüngsten monatlichen Verbraucherpreiszahlen beeinflusst, die am 13. September erscheinen werden.

Vorerst hat die Fed signalisiert, dass die Erleichterung noch in weiter Ferne liegen könnte, da die Geldpolitik einige Zeit straff bleiben muss, um die Inflation zu unterdrücken.

„Das Problem wird für die politischen Entscheidungsträger der Industrieländer akut, wenn der Dollar weiter überschießt“, sagte Mansoor Mohi-uddin, Chefökonom der Bank of Singapore Ltd und das Wachstum stockt.“

Bloomberg.com