Steigender US-Dollar lässt das Gespenst von „umgekehrten Währungskriegen“ aufkommen

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Der steigende Dollar hat einige Analysten und Investoren dazu veranlasst, eine neue Periode von „umgekehrten Währungskriegen“ zu prognostizieren, da viele Zentralbanken ihre langjährige Präferenz für schwächere Wechselkurse aufgeben.

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Die neue Dynamik markiert eine Abkehr von der Periode niedriger Inflation, die auf die globale Finanzkrise 2007-09 folgte, als historisch niedrige Zinsen und groß angelegte Wertpapierkäufe – die teilweise darauf abzielten, das Wachstum durch eine schwächere Währung anzukurbeln – Anschuldigungen auslösten Wirtschaftspolitiker verfolgten einen Währungskrieg.

Aber in dem globalen Preisanstieg nach der Coronavirus-Pandemie, der durch die russische Invasion in der Ukraine noch weiter angeheizt wurde, hat sich der Fokus der Zentralbanken von der Förderung des Wachstums auf die Senkung der Inflation verlagert.

„Wir befinden uns jetzt in einer Welt, in der eine stärkere Währung und der Ausgleich der Kräfte, die die Inflation antreiben, etwas sind, was die politischen Entscheidungsträger eigentlich begrüßen“, sagte Mark McCormick, Leiter der Devisenstrategie bei TD Securities.

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Der Dollar erreichte diese Woche seinen höchsten Stand gegenüber einem Korb konkurrierender Währungen seit 20 Jahren, da Händler auf den Versuch der Federal Reserve, die Inflation mit starken Zinserhöhungen abzukühlen, reagieren. Aber wo einst Zentralbanker außerhalb der USA den tobenden Dollar begrüßt haben könnten, haben sie jetzt das Gefühl, dass Wechselkursverschiebungen zusätzlichen Druck haben, mit der Fed Schritt zu halten, argumentiert McCormick.

Eine schwächere Währung treibt die Inflation in die Höhe, indem sie den Preis importierter Waren und Dienstleistungen erhöht. Laut Analysten von Goldman Sachs, die eine neue Ära von „umgekehrten Währungskriegen“ ausgemacht haben, müssen die Zentralbanken in den großen entwickelten Volkswirtschaften die Zinssätze im Durchschnitt um zusätzliche 0,1 Prozentpunkte anheben, um einen Rückgang ihrer Währungen um ein Prozent auszugleichen.

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Wir befinden uns jetzt in einer Welt, in der eine stärkere Währung und der Ausgleich der Kräfte, die die Inflation antreiben, etwas sind, was die politischen Entscheidungsträger eigentlich begrüßen

Markus McCormick

Der Euro erreichte letzte Woche gegenüber dem Dollar ein Fünfjahrestief von weniger als 1,05 US-Dollar, was erneute Spekulationen auslöste, dass er auf die Parität mit der US-Währung fallen könnte, da die Folgen des Ukraine-Konflikts die Wirtschaft der Eurozone bremsen. Der bisherige Rückgang um sieben Prozent in diesem Jahr ist an der Europäischen Zentralbank nicht unbemerkt geblieben.

Isabel Schnabel, ein einflussreiches Mitglied des EZB-Rates, sagte diese Woche in einem Interview, dass die Zentralbank die inflationären Auswirkungen eines schwächeren Euro „genau beobachte“, obwohl sie das Mantra wiederholte, dass die Zentralbank den Wechselkurs nicht ins Visier nimmt .

Angesichts der Nähe ihrer Volkswirtschaften zur Ukraine und ihrer größeren Abhängigkeit von Energieimporten glauben die Anleger jedoch zunehmend, dass die Zentralbanken in Europa Schwierigkeiten haben werden, mit der Fed Schritt zu halten. Das Pfund fiel diese Woche auf ein Zweijahrestief, selbst nachdem die Bank of England die Zinsen für ihre vierte Sitzung in Folge angehoben hatte, da sie auch davor warnte, dass Großbritannien später im Jahr auf eine Rezession zusteuert.

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Die Schwäche des Pfund Sterling könnte die politischen Entscheidungsträger der BoE beunruhigen, warnten die Strategen von Goldman Sachs im Vorfeld des Treffens. „Irgendwann könnte sich die Mentalität der ‚umgekehrten Währungskriege’ in den Köpfen der BoE weiter durchsetzen, wobei die Währungsschwäche die ohnehin schon düsteren Inflationsaussichten noch verschlimmert“, schrieb Goldman in einer Mitteilung an Kunden.

Auch die Schweizerische Nationalbank, lange Zeit einer der aktivsten Währungskämpfer, hat mit ihrer Politik, den Franken nicht zu stark aufwerten zu lassen, ihre Haltung geändert. Andrea Maechler, Mitglied des SNB-Vorstands, sagte diese Woche, dass ein starker Franken dazu beigetragen habe, die Inflation abzuwehren, die in diesem Jahr in der Schweiz gestiegen ist, aber weit weniger als in der benachbarten Eurozone.

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Die Bank of Japan hat sich weitgehend von der neu entdeckten Abneigung gegen eine schwächere Währung ferngehalten und an ihrer ultralockeren Geldpolitik festgehalten, selbst als der Yen einen historischen Einbruch erleidet. Trotzdem hat die Geschwindigkeit des Yen-Verfalls zunehmende Spekulationen ausgelöst, dass Japans Finanzministerium zum ersten Mal seit 1998 in die Märkte eintreten könnte, um die Währung zu stützen.

Der starke Dollar ist einer der Gründe, warum Sie heute sehr begrenzte Investitionen in Schwellenländern sehen

Rick Rieder

Der starke Dollar hat auch in Schwellenländern zu Problemen geführt, insbesondere in Ländern mit einem erheblichen Betrag an auf Dollar lautenden Schulden. Schon vor dem diesjährigen Anstieg des Dollars waren nach Angaben des IWF etwa 60 Prozent der Länder mit niedrigem Einkommen von einer Schuldenkrise bedroht.

„Der starke Dollar ist einer der Gründe, warum Sie heute sehr begrenzte Investitionen in Schwellenländern sehen. Denn das ist ein großes Risiko. Die Dollarverbindlichkeiten in vielen Schwellenländern sind heute beträchtlich, nicht nur auf Staatsebene, sondern auch auf Unternehmensebene“, sagte Rick Rieder, Chief Investment Officer für globale festverzinsliche Wertpapiere bei BlackRock.

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Laut Karl Schamotta, Chefmarktstratege bei Corpay, sind solche Spannungen die jüngste Erinnerung daran, dass der Dollar „unsere Währung, aber Ihr Problem“ ist, wie es der frühere US-Finanzminister John Connally Anfang der 1970er Jahre formulierte.

Angesichts der einzigartigen Rolle des Dollars im Herzen des globalen Finanzsystems erschwert seine Stärke den Zugang zu Finanzmitteln für Unternehmen und Haushalte in vielen Volkswirtschaften außerhalb der USA

„Während der Dollar steigt, sehen wir eine Verschärfung der globalen Finanzbedingungen“, sagte Schamotta. „Die USA machen weiterhin das Wetter der Welt.“

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