Die Zinsentscheidung des Offenmarktausschusses der US-Notenbank im September war durchaus erwartet worden, da das FOMC die Zinsen auf dem aktuellen Niveau von 5,25 % bis 5,5 % beließ. Wie ebenfalls erwartet deutete der Ausschuss an, dass es in diesem Jahr zu einer weiteren Zinserhöhung kommen könnte, wobei der Vorsitzende Jerome Powell – wie üblich – in seiner Pressekonferenz am 20. September darauf bestand, dass die Aufgabe, die Inflation wieder auf das 2-Prozent-Ziel der Fed zu bringen, „nein“ sei So ist es gemacht.“
Was jedoch eher eine Überraschung war, ist die Tatsache, dass die Fed ihre langfristige Prognose für den Federal Funds Rate angehoben hat, die ihrer Meinung nach bis Ende 2024 nun bei 5,1 % liegen wird – gegenüber der Juni-Prognose von 4,6 % – bevor sie Ende 2025 auf 3,9 % und Ende 2026 auf 2,9 % sinken. Diese Zahlen liegen deutlich über früheren Prognosen und deuten auf ein „längerfristig höheres“ Szenario für die US-Zinsen hin, mit dem nicht allzu viele Marktteilnehmer gerechnet hatten.
Daher erlebten wir einen leichten Rückgang an den Märkten: Der S&P 500 notierte kurz nach der Ankündigung um 0,80 % im Minus, gefolgt vom NASDAQ, der um 1,28 % fiel – ein großer Einbruch für diese Leitindizes. Auch die Kryptowährungsmärkte reagierten negativ: Kurz nachdem Powell seine Pressekonferenz beendet hatte, fiel Bitcoin (BTC) unter 27.000 US-Dollar und Ether (ETH) fiel um fast 2 % auf knapp über 1.600 US-Dollar.
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Letztlich zeigen die Daten, dass die US-Wirtschaft in einen Zustand zurückkehrt, den wir seit der Finanzkrise 2008/2009 nicht mehr erlebt haben, einen Zustand, in dem Wirtschaftswachstum und Inflation relativ konstant bleiben. Ein US-Zinssatz von durchschnittlich etwa 4 % über drei Jahre wäre in dieser alten Welt keine Überraschung, ebenso wenig wie eine jährliche Inflation von mehr als 2 %.
Das Problem besteht darin, dass die Anleger süchtig danach geworden sind, dass die Zentralbanken schnell und kostenlos Geld in unsere Volkswirtschaften pumpen, um gleichzeitig auftretende Krisen zu bekämpfen. Als Anleger sind wir mittlerweile in einer Mentalität, in der ein starkes Wirtschaftswachstum und eine stabile Inflation als schlechte Nachrichten interpretiert werden – und die Kryptomärkte scheinen die gleiche Meinung zu haben. Dies ist besonders interessant, wenn man bedenkt, dass Bitcoin während der Finanzkrise als direkte Kritik an den lockeren geldpolitischen Entscheidungen der Federal Reserve, der Bank of England und anderen gegründet wurde.
Es scheint nun klar zu sein, dass wir uns bei der Erteilung unserer Anlagemandate nicht auf die Zentralbanken verlassen können. Vielmehr müssen wir uns stärker auf die tatsächliche Gesundheit von Unternehmen und den Nutzen, die Produkte und Dienstleistungen konzentrieren, die sie ihren Kunden bieten. In der Kryptowelt müssen wir uns sorgfältig auf die Lebensfähigkeit des Krypto-Ökosystems konzentrieren und darauf, was es seinen Nutzern als alternativer oder ergänzender Finanzmarktplatz bieten kann.
Kurz- bis mittelfristig bedeutet das natürlich, dass wir alle darauf warten, dass die US-Börsenaufsichtsbehörde ihre Entscheidung über den wackligen Stapel von eingereichten Bitcoin-Spot-ETF-Anträgen fällt, die auf ihrem Schreibtisch liegen von den weltweit größten Vermögensverwaltern.
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Franklin Templeton – einer der ältesten Vermögensverwalter in den USA – hat sich BlackRock, Fidelity, Invesco und anderen im Rennen um die Einführung eines Massenmarktfonds für die größte Kryptowährung der Welt angeschlossen. Sollte auch nur einer genehmigt werden, bedeutet dies tatsächlich, dass Bitcoin in die Ruhmeshalle der globalen Vermögenswerte aufgenommen wird, und wir können damit rechnen, dass Kryptowährungen als alternative Investition im kommenden Bullenmarkt in Portfolios auf der ganzen Welt aufgenommen werden. Sollte die SEC jedoch einen Branchenriesen einem anderen vorziehen, können wir mit vielen unangenehmen Dinnerpartys in der Upper East Side rechnen.
Wenn die SEC ihrer Linie treu bleibt und keinen dieser Anträge genehmigt, werden Bitcoin und andere Kryptowährungen weiterhin marginale Vermögenswerte bleiben. Das heißt aber nicht, dass sie keine neuen Preistreiber finden und zu früheren Allzeithochs zurückkehren werden. Aber wir werden sicherlich nicht viel Bewegung auf den Kryptomärkten sehen, bis dieses Problem auf die eine oder andere Weise gelöst ist.
Ebenso deuten die FOMC-Entscheidung und Powells Kommentare darauf hin, dass wir in absehbarer Zukunft auch auf makroökonomischer Seite keine große Aufregung erleben werden. Aber wenn die US- und die Weltwirtschaft tatsächlich zu so etwas wie der alten Normalität zurückkehren – einem unbekannten Terrain für jeden Investor unter 40 – könnte es durchaus genau das sein, was die Welt und sogar die Kryptowährungsmärkte brauchen.
Lucas Kiely ist Chief Investment Officer von Yield App, wo er die Allokation des Anlageportfolios überwacht und die Erweiterung einer diversifizierten Anlageproduktpalette leitet. Zuvor war er Chief Investment Officer bei Diginex Asset Management und Senior Trader und Managing Director bei Credit Suisse in Hongkong, wo er QIS und den Handel mit strukturierten Derivaten leitete. Er war außerdem Leiter für exotische Derivate bei UBS in Australien.
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