Die Weltwirtschaft hat sich zu Beginn des Jahres 2023 als widerstandsfähiger erwiesen, als die meisten Analysten erwartet hatten. Insbesondere ist die globale Inflation gesunken, ohne dass die Arbeitslosigkeit stark angestiegen ist. Aber die politischen Entscheidungsträger, die unbedingt eine „sanfte Landung“ herbeiführen wollen, sind noch nicht über den Berg.
Entsprechend der Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD)Obwohl die globale Produktion stark fragmentiert ist, wird sie sich im Jahr 2024 verlangsamen, da hohe Zinsen die anhaltende Inflation und damit auch die Wirtschaftstätigkeit auslöschen.
Die in Paris ansässige Organisation geht nicht davon aus, dass das Wachstum vor 2025 wieder ansteigt. Dann werden die führenden Zentralbanken voraussichtlich die Kreditkosten drastisch senken. Bis dahin wird das globale Bruttoinlandsprodukt (BIP) voraussichtlich im nächsten Jahr um 2,7 Prozent steigen, ein leichter Rückgang gegenüber 2,9 Prozent im Jahr 2023.
Der Ausblick der OECD deutet auf einen langen fiskalischen Nachholeffekt von COVID-19 hin, gefolgt von steigenden Energiepreisen nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine. Darüber hinaus werden die weltweiten Zinssätze im jüngsten historischen Vergleich hoch bleiben, selbst wenn die Geldpolitik im nächsten Jahr gelockert wird.
Dennoch sind Wirtschaftsprognosen eine ungenaue Wissenschaft. Vor zwölf Monaten waren Prognosen über eine Rezession in den USA weit verbreitet. Andernorts wetteten Marktmacher, dass hohe Schuldenkosten eine Flut von Staatsinsolvenzen in den Entwicklungsländern auslösen würden. Beides ist nicht vorgekommen.
Trotz der jüngsten Spannungen im israelisch-palästinensischen Konflikt hat die Weltwirtschaft im Jahr 2023 langsam und in beherrschbarem Tempo an Wachstum verloren. Mit Blick auf das nächste Jahr werden drei makroökonomische Variablen – und ihre Wechselbeziehungen – genau beobachtet, um Hinweise auf die Richtung der globalen Produktion zu erhalten.
US-Leitzins
Um die Inflation zu senken, erhöhte die US-Notenbank ihren Leitzins von nahezu Null im vergangenen März auf heute 5,25 bis 5,5 Prozent. Die Erfahrung hat gezeigt, dass die amerikanische Wirtschaft, die größte der Welt, hohe Kreditkosten verkraften kann.
Gleichzeitig ist die Arbeitslosigkeit trotz leicht rückläufiger Inflation auf nahezu den Tiefststand seit mehreren Jahrzehnten gesunken. Das Ergebnis ist, dass die US-Produktion etwas überraschend mit einer Jahresrate von 2 Prozent gewachsen ist.
Dies hat viele Analysten dazu bewogen, ihre düstere Stimmung zu Beginn des Jahres hinter sich zu lassen. „Die Fed ist auf dem besten Weg, eine Rezession abzuwenden und einen milden Inflationsabbau zu erreichen, was einer sanften Landung gleichkäme“, sagte Raphael Olszyna-Marzys, internationaler Ökonom bei der Privatbank J Safra Sarasin, gegenüber Al Jazeera.
Allerdings beginnen sich Risse zu zeigen. „Die Arbeitslosigkeit steigt langsam an und die Ersparnisse der Verbraucher aus der Zeit der Pandemie sind geringer. Dadurch wird der Schuldenbedarf, auch auf Unternehmensebene, steigen und die Finanzierungsrisiken durch höhere Zinsen steigen“, sagte er.
„Und sobald eine Konjunkturabschwächung einsetzt, besteht die Gefahr, dass sie sich selbst verstärkt“, sagte er und fügte hinzu, dass die sinkende Inflation zwar ein wichtiger Faktor bei der Bestimmung der Geldpolitik sein werde, „das schwächelnde Wachstum jedoch mit ziemlicher Sicherheit darüber entscheiden wird, wann die Fed umsteuern wird.“
Federal Funds Futures sind ein einfacher Maßstab, um zu bestimmen, wann Händler mit einer Änderung der US-Zinssätze rechnen. Laut CME FedWatch, einem Tool, das die Wahrscheinlichkeit von Zinsänderungen der Fed verfolgt, besteht eine 76-prozentige Chance für eine Zinssenkung im nächsten März.
Für Olszyna-Marzys ist unterdessen „eine wirtschaftliche Schwäche, nämlich eine Rezession, die zu Zinssenkungen führen würde, erst in der zweiten Jahreshälfte 2024 wahrscheinlich“.
Er rechnet mit Kürzungen in Höhe von 1 Prozent im nächsten Jahr, nach Juni, vor allem zur Ankurbelung des Binnenwachstums. Zinssenkungen werden aber auch Investitionen in Schwellenländer fördern, die vergleichsweise höhere Renditen bieten werden.
„Daher gehe ich davon aus, dass eine Senkung des Leitzinses um einen Prozentpunkt das globale BIP um ein Prozent steigern wird“, sagte er.
Er wies darauf hin, dass eine „Konstanthaltung der Zinssätze“ den gegenteiligen Effekt hätte. „Ein externer Schock, wie ein unerwarteter Anstieg der Ölpreise, könnte die Inflation wieder ankurbeln und die Fed dazu zwingen, die Zinsen unverändert zu lassen … oder sie sogar anzuheben.“ Das würde das Wachstum in den USA und sogar weltweit untergraben.“
Rohöl der Sorte Brent
Kurz nach dem Angriff der Hamas am 7. Oktober – und der anschließenden israelischen Vergeltung – warnte die Weltbank in ihrem Rohstoffmarktausblick, dass die Preise für Brent-Rohöl (die internationale Benchmark) steigen könnten, wenn die Produzenten in der Region in einen größeren Konflikt verwickelt würden.
Im schlimmsten Fall schätzte die Bank, dass das weltweite Ölangebot um sechs bis acht Millionen Barrel pro Tag schrumpfen könnte, was zu einem Preisanstieg zwischen 140 und 157 US-Dollar pro Barrel führen würde. Bei einer kleineren Störung, fügte der Bericht hinzu, könnten die Preise immer noch 102 bis 121 US-Dollar pro Barrel erreichen.
Vorerst scheinen die Ölmärkte die Auswirkungen der Spannungen im Nahen Osten gelassen zu haben. Selbst unter Berücksichtigung der jüngsten Angriffe der Houthi-Rebellen auf Schiffe im Roten Meer wird Brent-Rohöl für weniger als 79 US-Dollar pro Barrel gehandelt, verglichen mit 92,4 US-Dollar Mitte Oktober.
Dafür gibt es mehrere Gründe. Erstens ist die Weltwirtschaft besser in der Lage, einem Angebotsschock standzuhalten als während des Ölembargos von 1973, als sich die Preise vervierfachten. Heute entfallen 30 Prozent des Weltangebots auf den Nahen Osten, vor 50 Jahren waren es noch 37 Prozent.
Damit verbunden ist die Energieversorgung der USA in den letzten Jahrzehnten stark gestiegen. Gleichzeitig ist die Wirtschaftstätigkeit treibstoffeffizienter geworden und erneuerbare Energien sind leichter verfügbar.
Für John Baffes, Leiter der Rohstoffabteilung der Weltbank und Hauptautor des Commodity Markets Outlook-Berichts, scheinen Händler „eine mögliche militärische Eskalation ausgeschlossen zu haben“. [into their price forecasts] zur Zeit”.
„Viele Händler haben sich letztes Jahr geärgert, weil sie das Ausmaß der Unterbrechungen der Ölversorgung nach der russischen Invasion in der Ukraine überschätzt haben“, sagte Baffes. „Sie werden also die wesentlichen Risiken in Israel-Palästina erkennen wollen, bevor sie beginnen, diese einzupreisen.“
Er fügte hinzu: „Auch wenn Brent aufgrund von Versorgungsproblemen im Nahen Osten um 20 US-Dollar gestiegen ist [as under the Bank’s ‘smaller disruption’ scenario]wir glauben immer noch nicht, dass es einen wesentlichen Einfluss auf das globale Wachstum haben würde … in der Größenordnung von 0,1 Prozent.“
Baffes sagte gegenüber Al Jazeera: „Der Alarmismus rund um die hohen Energiepreise und das globale BIP spiegelt die rückläufige Sichtweise wider, dass wir immer noch in den 1970er Jahren leben.“ Die Lieferketten haben sich weiterentwickelt. Es ist an der Zeit, dass Ökonomen dasselbe tun.“
Chinesisches Kreditwachstum
Aufgrund seiner Größe und seiner engen Verflechtung mit der Weltwirtschaft behalten Ökonomen auch China im Auge. Die Aktivitäten dort haben weitreichende Auswirkungen auf den Welthandel, die internationalen Lieferketten und die Rohstoffpreise.
Nach drei Jahren strenger „Null-COVID“-Kontrollen sollte China, die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt, mit der plötzlichen Wiedereröffnung im vergangenen Dezember wieder auf die Beine kommen. Seitdem war das Wachstum jedoch fragil und die Produktion wurde durch eine Abschwächung im Immobiliensektor eingeschränkt.
Im Jahr 2020 begann Peking, die Nutzung von Fremdkapital für Immobilienentwickler einzuschränken. Der Immobiliensektor, der 23 Prozent des chinesischen BIP ausmacht, ist seitdem aufgrund sinkender Immobilienpreise und Zahlungsausfällen von Bauträgern eingebrochen.
„Immobilien belasten Chinas Erholung“, sagte Sheana Yue, China-Ökonomin bei Capital Economics. „Die Verbraucher stehen der Branche weiterhin misstrauisch gegenüber. Nach dem harten Durchgreifen gegen die Hebelwirkung wurden viele vorgekaufte Häuser nicht gebaut, als die Bauträger pleite gingen.“
Die Ratingagentur Moody’s senkte Anfang des Monats ihren Ausblick für Chinas A1-Schuldenrating von „stabil“ auf „negativ“ und verwies auf „erhöhte Risiken aufgrund … eines geringeren mittelfristigen Wachstums und der anhaltenden Verkleinerung des Immobiliensektors“.
Chinas Immobilienmarkt ist auch eng mit den Finanzen der lokalen Regierung verknüpft, die in den letzten Jahren unter Druck geraten sind.
Nach der globalen Finanzkrise 2008 setzten die lokalen Verwaltungen auf kreditfinanzierte Infrastrukturinvestitionen, um das Wachstum anzukurbeln. Allerdings hat sich die Nachfrage nach Jahrzehnten der rasanten Urbanisierung verlangsamt.
Zusammen mit den Ausgaben im Zusammenhang mit der Pandemie haben sinkende Einnahmen aus Grundstücksverkäufen – einer wichtigen Einnahmequelle – die Haushalte geschwächt und einige Kommunalverwaltungen dazu gezwungen, sich bei der Bezahlung ihrer Rechnungen auf Peking zu verlassen.
Tatsächlich hat Peking in den letzten Monaten die Verfügbarkeit von Krediten vorangetrieben. Das allgemeine Kreditwachstum – das die gesamte Kreditvergabe im gesamten inländischen Finanzsystem misst – stieg im November im Vergleich zum Vorjahr um 9,4 Prozent. Die Hälfte dieses Anstiegs entfiel auf den Verkauf von Staatsanleihen.
Die Abhängigkeit von staatlicher Finanzierung zur Förderung des Wachstums deutet darauf hin, dass „die Kreditstruktur immer noch nicht gut ist“, sagte Yue. „Die Daten zeigen eine Wirtschaft, die sich dank staatlicher Unterstützung stabilisiert. Auch wenn es unwahrscheinlich ist, dass sich das bald ändert, wird es nicht gut sein, wenn es so weit ist.“
Ökonomen betrachten die Kreditnachfrage als Barometer für die wirtschaftliche Erholung Chinas. Ein langsames Kreditwachstum ist typischerweise mit einem wirtschaftlichen Abschwung verbunden, da Unternehmen und Verbraucher zögern, Kredite aufzunehmen, und sich stattdessen dafür entscheiden, ihre Ersparnisse zu horten.
„Wir gehen davon aus, dass das Tempo der Kreditexpansion von 10 Prozent in diesem Jahr auf 8 Prozent im nächsten Jahr sinken wird“, sagte Yue. Sie warnte jedoch davor, zu viel hineinzuinterpretieren: „Es ist ein Fehler zu glauben, dass dies große Auswirkungen auf das BIP haben wird.“ Daher werden die Auswirkungen auf das globale Wachstum wahrscheinlich begrenzt sein.“
Angesichts des anhaltenden Gegenwinds wird erwartet, dass Chinas Politbüro, das oberste Entscheidungsgremium der Regierung, in den kommenden Monaten weitere Konjunkturmaßnahmen vorstellen wird.
Während diese Trends die Erwartungen an einen relativ günstigen Ausblick für das globale Wachstum im Jahr 2024 bestärkt haben, zeigen historische Beweise, dass sanfte Landungen weiterhin ausbleiben. Wie im Jahr 2023 könnten die Prognosen durchaus erneut danebenliegen.