Die Chicago Mercantile Exchange (CME) führte ihren Bitcoin-Futures-Kontrakt im Dezember 2017 ein. Dies war ungefähr zur gleichen Zeit, als Bitcoin (BTC) ein Allzeithoch von 19.800 US-Dollar erreichte, aber bis Ende 2018 war der Preis auf 3.100 US-Dollar gefallen. Anleger in Kryptowährungen erfuhren schnell, dass CME-Derivatekontrakte es ihnen ermöglichten, bullische Wetten mit Hebelwirkung abzuschließen, ihnen aber auch ermöglichten, gegen den Preis zu wetten, eine Praxis, die als Shorting bekannt ist.
In der Vergangenheit hat die Securities and Exchange Commission Vorschläge für börsengehandelte Bitcoin-Fonds (ETF) aufgrund von Bedenken hinsichtlich Manipulationen an unregulierten Börsen abgelehnt. Die wachsende Bedeutung des Bitcoin-Futures-Marktes von CME könnte dieses Problem lösen, und kürzlich hat Hashdex sogar einen Bitcoin-ETF angefordert, der auf den physischen Bitcoin-Transaktionen innerhalb des CME-Marktes basiert.
Professionelle Händler nutzen BTC-Derivate häufig zur Absicherung von Risiken. Beispielsweise kann man Terminkontrakte verkaufen und gleichzeitig BTC mit geliehenen Stablecoins und Margin kaufen. Weitere Beispiele sind der Verkauf längerfristiger BTC-Futures-Kontrakte bei gleichzeitigem Kauf von unbefristeten Verträgen, was einem Händler helfen könnte, im Laufe der Zeit von Preisunterschieden zu profitieren.
CME überholte Bybit und wurde zum zweitgrößten BTC-Futures-Markt
CME spielt seit 2020 eine Schlüsselrolle auf dem Bitcoin-Futures-Markt und hat bis Oktober 2021 beeindruckende 5,45 Milliarden US-Dollar an offenen Positionen angehäuft. In den folgenden Jahren vergrößerte sich die Kluft jedoch, da der Bitcoin-Futures-Markt von CME im Januar 2023 einen Wert von 1,2 Milliarden US-Dollar erreichte und damit hinterherhinkte hinter Börsen wie Binance, OKX, Bybit und Bitget.
In jüngerer Zeit fiel der Bitcoin-Preis zwischen dem 16. und 17. August um 12,8 %, was zu einem Rückgang des gesamten Open Interest für Futures um 2,4 Milliarden US-Dollar führte. Bemerkenswert ist, dass CME die einzige Börse war, die hinsichtlich des offenen Interesses nicht betroffen war. Infolgedessen wurde CME am 17. August zur zweitgrößten Handelsplattform mit einem offenen BTC-Interesse von 2,24 Milliarden US-Dollar, wie aus Daten von CoinGlass hervorgeht.
Es ist erwähnenswert, dass CME ausschließlich Monatsverträge anbietet, die sich von Perpetual- oder Inverse-Swap-Verträgen unterscheiden, den meistgehandelten Produkten an Krypto-Börsen. Darüber hinaus werden CME-Verträge immer bar abgerechnet, während Krypto-Börsen Verträge anbieten, die sowohl auf Stablecoins als auch auf BTC basieren. Diese Unterschiede tragen zum unterschiedlichen Open Interest zwischen CME- und Krypto-Börsen bei, aber es steckt noch mehr dahinter.
CME-Futures weisen im Vergleich zu Krypto-Börsen Diskrepanzen auf
Abgesehen von Unterschieden bei der Vertragsabwicklung und dem Fehlen unbefristeter Verträge unterscheidet sich der Handel mit Bitcoin-Futures an der CME sowohl hinsichtlich des Volumens als auch der Preisdynamik erheblich von den meisten Krypto-Börsen. Die CME verzeichnet ein durchschnittliches Tagesvolumen von 1,85 Milliarden US-Dollar, was unter ihrem offenen Interesse von 2,24 Milliarden US-Dollar liegt.
Im Gegensatz dazu verzeichnen die BTC-Futures von Binance ein tägliches Volumen von fast 10 Milliarden US-Dollar, dreimal so viel wie das offene Interesse. Ein vergleichbares Muster ist an der OKX-Börse zu beobachten, wo der tägliche Handel mit BTC-Futures etwa 4 Milliarden US-Dollar erreicht und damit das offene Interesse von 1,4 Milliarden US-Dollar übersteigt. Diese Abweichung kann teilweise auf die höheren Margin-Anforderungen von CME und die gebührenfreie Handelsumgebung für Market Maker an Krypto-Börsen zurückgeführt werden. Darüber hinaus sind die Handelszeiten von CME eingeschränkt, mit einer Unterbrechung von 16:00 Uhr Central Time bis 17:00 Uhr und einer vollständigen Schließung an Samstagen.
Allerdings tragen verschiedene Faktoren zu Preisunterschieden im Vergleich zu anderen Börsen bei. Dazu gehören Verschiebungen in der Nachfrage nach Hebelwirkung zwischen Long- und Short-Positionen sowie mögliche Unterschiede bei der Berechnung des Bitcoin-Indexpreises zwischen verschiedenen Anbietern. Schließlich ist es wichtig, die Solvenzrisiken zu berücksichtigen, die mit der Bindung von Margin-Einlagen (Sicherheiten) bis zur Abwicklung des BTC-Futures-Kontrakts verbunden sind.
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Bemerkenswert ist, dass die CME-Bitcoin-Futures bei demselben Verfallsdatum im Dezember 2023 etwa 280 US-Dollar höher gehandelt wurden als die auf Binance. Letztendlich hängt die tägliche Preisgestaltung von BTC-Futures-Kontrakten von mehreren Variablen ab. Während das Handelsvolumen von CME im Aufwärtstrend liegt, spiegelt sein Preismechanismus möglicherweise nicht einwandfrei die Preisbewegungen von Bitcoin an Krypto-Börsen wider.
Angesichts des komplizierten Zusammenspiels von Variablen, die sich auf die Preis- und Handelsdynamik auswirken, ist es nicht möglich, BTC-Investoren eine verbesserte Preisorientierung zu bieten.
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