Venture-Secondaries sind in den letzten Jahren explodiert. Während einige Firmen die erhöhte Aktivität genutzt haben, um ihre Positionen in ihren vielversprechendsten Portfoliounternehmen auszubauen, nutzt Airtree Ventures die Dynamik auf etwas andere Weise.
Das 2014 gegründete Venture-Unternehmen mit Sitz in Sydney nutzt vom Unternehmen geführte Zweitverkäufe, um seine Kapitalbeteiligungen zu reduzieren und Liquidität aus einigen seiner vielversprechendsten Geschäfte zu gewinnen. Das Portfolio des Unternehmens besteht aus australischen Einhörnern, darunter unter anderem Canva, das zuletzt mit 40 Milliarden US-Dollar bewertet wurde, Immutable (2,4 Milliarden US-Dollar) und LinkTree (1,3 Milliarden US-Dollar).
Craig Blair, Mitbegründer und Partner von Airtree, sagte gegenüber TechCrunch, dass Airtree nicht anders als andere Risikokapitalfirmen das Ziel habe, seinen Investoren maximale Renditen zu bieten. Doch im Gegensatz zu vielen anderen Unternehmen erwirtschaftet Airtree Erträge über den gesamten Lebenszyklus einer Investition und nicht nur dann, wenn das Unternehmen existiert.
„Wir wollen von Anfang an genauso viel Energie und Gedanken in den Ausstiegsprozess stecken wie in den Finanzierungsprozess“, sagte Blair. „Wir betrachten die Lebenszyklen des Fonds, wir betrachten die Unternehmen selbst und überlegen, wann ein guter Zeitpunkt sein könnte, aus diesem Geschäft auszusteigen.“
Airtree unterstützt Unternehmen in der Pre-Seed- und Seed-Phase; Da Unternehmen länger privat bleiben, geben sie während des traditionellen Fondslebenszyklus nicht so oft Geld zurück. Daher begann Airtree im Jahr 2021 nach alternativen Wegen zu suchen, um Liquidität für einige ihrer frühesten Beteiligungen zu erhalten, sagte Blair.
Eines davon war Canva. Airtree investierte ursprünglich im Jahr 2015 in die 6-Millionen-Dollar-Serie-A-Runde von Canva. Blair sagte, das Unternehmen habe seinen Anteil an dem Startup im Jahr 2021 reduziert, als das Unternehmen einen Wert von 39 Milliarden US-Dollar hatte. Airtree erzielte durch einen kürzlich durchgeführten Canva-Verkauf eine 1,4-fache Rendite auf Fonds I und konnte den Großteil seines ursprünglichen Anteils behalten.
„Es gibt keine feste Regel“, sagte Blair dazu, wie das Unternehmen entscheidet, wann es seine Anteile reduziert. „Wir betrachten die Position des Fonds und die Rolle dieses Unternehmens in diesem Fonds [and think]„Wenn wir heute zu diesem Preis verkaufen würden, welchen zukünftigen Wert geben wir dann auf, den wir behalten könnten?“ [What is] der Wert der Liquidität im Vergleich zum langfristigen TVPI und die Auswirkung auf den Fonds?’“
Jedes Mal, wenn Airtree dies tat, behielt es absichtlich die Mehrheit seiner Anteile, sagte Blair. Er sagte, das Unternehmen wolle am Ende immer noch diesen großen Gewinn erzielen, wolle aber nicht „alle Eier in den letzten Korb legen“.
Diese Strategie ist sehr sinnvoll, wenn man bedenkt, wie stark einige der Bewertungen für Startups in der Spätphase in den letzten Jahren gesunken sind. Während einige Unternehmen daran arbeiten, ihre letzte Bewertung zu erreichen, haben viele noch einen langen Weg vor sich und werden möglicherweise immer noch zu einem niedrigeren Preis aussteigen, als sie in der letzten Vorwahlrunde angehoben hatten.
Aber Airtrees Strategie ist nicht narrensicher. Blair räumt ein, dass Airtree aufgrund dieser Strategie weniger Geld damit verdient, wenn ein Unternehmen schließlich aussteigt – auch wenn der endgültige Ausstieg nicht unbedingt erfolgreich sein könne, sagte er.
Blair sagte, Airtree würde die Einrichtung eines Fortsetzungsfonds – dem derzeit bevorzugten Liquiditätsinstrument der Risikokapitalbranche – nicht ausschließen und sagte, dass dies sinnvoll sein könnte, wenn das Unternehmen sofort mit dem Verkauf eines Bündels seiner Aktien beginnen möchte. Aber die derzeitige Nebenstrategie, die Hand zu heben, wenn Unternehmen Zweitausschreibungen durchführen möchten, hat sich bisher für sie bewährt.
„Ich würde sagen, unsere Verantwortung als Anleger besteht darin, unseren LPs zum richtigen Zeitpunkt Geld zurückzugeben“, sagte Blair. „Ein zu früher Verkauf kann sicher schädlich sein. Es gibt keine einheitliche Antwort, sondern vielmehr einen Prozess, bei dem es darum geht, aktive und nicht passive Entscheidungen zu treffen [about liquidity]. Lehnen Sie sich nicht einfach zurück und warten Sie [exits] dir passieren.“