Die Bank of Canada wendet sich im Kampf gegen die Inflation der Zinsrichtlinie zu

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OTTAWA – Angesichts der galoppierenden Inflation hat die kanadische Zentralbank den seltenen Schritt unternommen, eine Orientierungshilfe für den Zinspfad zu geben, da sie darauf abzielt, die Erwartungen festzuhalten, während sie die Stimuli in einer überhitzten Wirtschaft abwickelt.

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Ökonomen sagen jedoch, dass die Strategie – eine Version der „Forward Guidance“, die während der COVID-19-Pandemie verwendet wurde – möglicherweise nicht so gut funktioniert wie erhofft, und die Zentralbank sollte stattdessen schneller vorgehen, um die Zinsen in den neutralen Bereich zu bringen, und dann pausieren.

„Wir brauchen höhere Zinssätze“, ist zum oft geäußerten Mantra der Beamten der Bank of Canada geworden, das – in einigen Variationen – in mindestens sieben Auftritten in den letzten 10 Wochen wiederholt wurde. Gouverneur Tiff Macklem hat auch darüber nachgedacht, dass der Leitzins, der jetzt bei einem Prozent liegt, über drei Prozent steigen könnte.

Diese Offenheit für die zukünftige Politik – die im Straffungszyklus 2017-2018 nicht zum Tragen kam – soll die Nachfrage abkühlen, selbst wenn die Zinsen stimulierend bleiben.

„Dies ist eine aggressivere Form der Kommunikation, dass die geldpolitische Anpassung aufgehoben werden muss. Aber die Frage ist: Ist es aggressiv genug, wenn die Inflation bei 6,7 Prozent liegt?“ sagte Royce Mendes, Leiter der Makrostrategie bei der Desjardins Group.

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„Nur darüber zu reden, reicht vielleicht nicht aus, denn je länger wir es der Geldpolitik überlassen, die Wirtschaft anzukurbeln, desto wahrscheinlicher ist es, dass die Inflationserwartungen … aus den Fugen geraten.“

Kanadas Inflationsrate erreichte im März ein 31-Jahreshoch und stellte die Glaubwürdigkeit der Zentralbanker auf die Probe, die den Auftrag haben, das Preiswachstum auf dem zweiprozentigen Mittelwert einer Spanne von einem bis drei Prozent zu halten. Das große Risiko besteht darin, dass die Preissteigerungen dazu führen, dass die Kanadier das Vertrauen in das Ziel verlieren, da die Inflation dauerhaft nach oben driftet.

Die Bank of Canada sagte, was sie tue, sei keine „Forward Guidance“, ein geldpolitisches Instrument, das nur zweimal vor und nur in Krisenzeiten eingesetzt werde. Es räumte jedoch ein, dass die derzeitige Politik eine Abkehr von der üblichen Praxis darstellt, zukunftsgerichtete Aussagen zu Zinssätzen zu vermeiden.

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„Gerade jetzt ist der EZB-Rat (der Bank of Canada) der Ansicht, dass es wichtig ist, dass die Kanadier verstehen, dass die Zinssätze auf dem Weg nach oben sind, damit sie entsprechend planen können“, sagte Paul Badertscher, Direktor für Medienarbeit bei der Zentralbank.

‘Lieber früher als später’

Die kanadische Zentralbank hat ihren Leitzins während des aktuellen Straffungszyklus zweimal angehoben. Aber mit einem Prozent ist der Satz weniger als halb so hoch wie der neutrale Satz – das Niveau, bei dem die Wirtschaftstätigkeit weder stimuliert noch eingeschränkt wird – und ist daher immer noch sehr stimulierend für eine bereits schäumende Wirtschaft.

Die Bank of Canada sagt also offen, dass höhere Zinsen als Überbrückungsmaßnahme kommen werden, um zu versuchen, die Nachfrage zu kühlen, bis sie in den neutralen Bereich übergehen kann, was beim derzeitigen Tempo mindestens vier weitere Monate dauern wird, sagten Ökonomen.

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„Wenn wir die Inflationserwartungen nicht gut verankert halten, wird die Inflation stecken bleiben. Es wird nicht einfach herunterfallen“, sagte Macklem Ende letzten Monats vor einem Senatsausschuss.

Die Märkte ihrerseits hören zu. Eine weitere Erhöhung um 50 Basispunkte ist für die Zinsentscheidung vom 1. Juni vollständig eingepreist, wobei die Geldmärkte darauf setzen, dass der Leitzins bis Ende dieses Jahres bei etwa drei Prozent liegen wird.

Dennoch sagen einige Ökonomen, dass Taten stärker sind als Worte, und die Zentralbank sollte ihren Leitzins bei ihren bevorstehenden Entscheidungen um 75 oder sogar 100 Basispunkte erhöhen und dann die Leitlinien verwenden, um eine Pause zu signalisieren.

„Mir ist lieber, dass sie eher früher als später und auf einem noch schnelleren Weg ans Ziel kommen“, sagte Derek Holt, Leiter der Abteilung Kapitalmarktökonomie bei der Scotiabank. „Die Charakteristika der Wirtschaft sagen jetzt, dass Sie bereits neutral sein sollten, wenn nicht sogar höher.“