Wer die Einreichung vornimmt und wann, kann die SEC entscheiden

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Der Wettlauf um die Notierung des ersten Spot-gehandelten Bitcoin (BTC) Exchange Traded Fund (ETF) in den Vereinigten Staaten hat den Einstieg großer Finanzinstitute wie BlackRock, Fidelity und VanEck zur Folge.

Während die US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) erstmals im Oktober 2021 einen Bitcoin-gebundenen Futures-ETF genehmigte, beziehen sich die aktuellen Einreichungen auf Spot-Bitcoin-ETFs. Nach dem jüngsten juristischen Sieg von Grayscale gegen die Prüfung des Spot-Bitcoin-ETF-Vorschlags durch die SEC glauben viele nun, dass die Genehmigung der Investmentfonds wahrscheinlicher ist.

Das Interesse von BlackRock – dem weltweit größten Vermögensverwalter mit verwalteten Vermögenswerten im Wert von über 8 Billionen US-Dollar – veranlasste mehrere andere Institutionen, sich erneut für einen Spot-Bitcoin-ETF zu bewerben.

Die meisten dieser Vermögensverwalter mussten entweder ihre Anträge auf Spot-Bitcoin-ETFs zurückziehen oder mit einer Ablehnung rechnen, da die SEC Vorbehalte gegenüber einem Spot-ETF hatte. Hier sind die wichtigsten Bitcoin-ETF-Bewerber:

  • BlackRock: BlackRock hat am 15. Juni einen Spot-Bitcoin-ETF beantragt, mit Coinbase als Krypto-Depotbank und Spot-Marktdatenanbieter und BNY Mellon als Bargeld-Depotbank. Die Einreichung schockierte die Krypto- und traditionelle Finanzwelt, und das hatte bereits zuvor der CEO des Unternehmens, Larry Fink, getan angerufen BTC ist ein Index für Geldwäsche. Am 15. Juli nahm die SEC den Spot-Bitcoin-ETF-Antrag von BlackRock offiziell zur Prüfung an.
  • Weisheitsbaum: Der in New York ansässige Vermögensverwalter beantragte erstmals am 8. Dezember 2021 in den USA einen Spot-Bitcoin-ETF, der 2022 von der SEC abgelehnt wurde. Die Agentur behauptete, der ETF sei hinsichtlich des Anlegerschutzes unzureichend gewesen; Mit dem Einstieg von BlackRock in das Spot-Bitcoin-ETF-Rennen reichte WisdomTree jedoch am 19. Juli erneut einen Antrag bei der SEC ein.
  • Valkyrie Investments: Das Vermögensverwaltungsunternehmen Valkyrie reichte im Januar 2021 seinen ersten Bitcoin-ETF-Antrag ein, wurde jedoch wie viele andere Vermögensverwalter von der SEC abgelehnt. Aufgrund der neu erwachten Begeisterung für einen Spot-Bitcoin-ETF reichte Valkyrie seinen Antrag jedoch am 21. Juni erneut ein. Der ETF würde sich auf den Referenzpreis der Chicago Mercantile Exchange (CME) für Bitcoin beziehen und an der NYSE Arca gehandelt werden, mit Xapo als Krypto-Depotbank.
  • ARK Invest: ARK hat im Juni 2021 einen Antrag für seinen ARK 21Shares Bitcoin ETF eingereicht. ARK Invest hat sich mit dem in der Schweiz ansässigen ETF-Anbieter 21Shares zusammengetan, um den Fonds anzubieten, und er wird an der Chicago Board Options Exchange (Cboe) BZX Exchange unter dem Tickersymbol BZX Exchange eingeführt ARKB, falls genehmigt.
  • VanEck: VanEck ist einer der ersten Bitcoin-ETF-Antragsteller und reichte seinen ersten Antrag im Jahr 2018 ein. Der Vermögensverwalter zog seinen Antrag im September 2019 zurück und unternahm im Dezember 2020 einen zweiten Versuch bei der SEC, wobei die Aktien des Trusts an der Cboe gehandelt werden sollten BZX-Austausch. Das Unternehmen reichte im Juli 2023 einen neuen Antrag ein.
  • Treue/weiser Ursprung: Fidelity Investments beantragte erstmals im Jahr 2021 einen Spot-Bitcoin-ETF und beantragte am 19. Juli 2023 erneut einen Antrag für seinen Wise Origin Bitcoin Trust. Beim Wise Origin Bitcoin Trust würde Fidelity Service Company als Administrator fungieren, während Fidelity Digital Assets als BTC-Depotbank fungieren würde.
  • Invesco Galaxy Bitcoin ETF: Invesco reichte erstmals am 22. September 2021 gemeinsam mit Galaxy Digital einen Antrag für seinen Invesco Galaxy Bitcoin ETF ein. Das Joint Venture reichte seinen Antrag im Juli erneut ein. Der gemeinsame Bitcoin-ETF würde durch Bitcoin „physisch gedeckt“ sein, mit Invesco Capital Management als Sponsor.
  • Bitweise: Bitwise beantragte erstmals im Oktober 2021 einen Spot-Bitcoin-ETF, wurde jedoch von der SEC abgelehnt. Der Vermögensverwalter reichte seinen Antrag im August 2023 erneut ein.
  • GlobalX: Der Fondsmanager GlobalX beteiligte sich 2021 zusammen mit mehreren anderen Finanzgiganten am ETF-Wettbewerb, als er einen Spot-Bitcoin-ETF beantragte. Der Fondsmanager neu abgelegt seine Bewerbung im August 2023 und wurde damit der neunte Bewerber. Das Unternehmen nannte Coinbase als Partner für die gemeinsame Nutzung von Überwachungsdaten.

Angesichts des jüngsten Rechtssiegs von Grayscale und der Welle erneuter Anträge haben ETF-Analysten von Bloomberg ihre erwarteten Zulassungschancen für einen Spot-Bitcoin-ETF von 65 % auf 75 % erhöht.

Wie erwartet hat die SEC ihre Entscheidung über alle sieben Antragsteller verschoben. Analysten hatten vorhergesagt, dass die SEC möglicherweise erst Anfang 2024 über einen ETF entscheiden wird, wenn die endgültigen Fristen näher rückten (siehe unten).

Informieren Sie sich über die Entscheidungsfristen für Bitcoin-ETFs. Quelle: Bloomberg/Twitter

John Glover, Chief Investment Officer der Krypto-Kreditplattform Ledn, sagte gegenüber Cointelegraph, dass das für den 10. Januar geplante Urteil über ARK 21Shares der erste echte Indikator dafür sein wird, ob die SEC bereit ist, mit der Genehmigung dieser Art von Anträgen zu beginnen. Zu diesem Zeitpunkt ist die endgültige Frist abgelaufen und es muss auf die eine oder andere Weise eine Entscheidung getroffen werden.“

Warum hat die SEC in der Vergangenheit Spot-Bitcoin-ETFs abgelehnt?

In ihrer früheren Ablehnung von VanEcks Spot-Bitcoin-ETF behauptete die SEC, dass der Bitcoin-Markt nicht groß oder ausgereift genug sei, um die ETF-Marktnachfrage aufrechtzuerhalten. Die Kommission sagte außerdem, dass die Preisvolatilität und die unzureichende Handelsüberwachung den Markt möglicherweise anfällig für Betrug und Manipulation machen könnten.

Mit dem Einstieg von BlackRock begannen Marktexperten jedoch zu glauben, dass die Chancen für die Zulassung eines Spot-Bitcoin-ETFs gut seien.

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Einer der Hauptfaktoren, die die Genehmigung eines Spot-ETF verhindern, ist die Art des Fonds.

Ein Futures-ETF basiert auf Futures-Kontrakten und nicht auf dem digitalen Vermögenswert selbst, was einen wichtigen Unterschied darstellt. Die Terminmärkte sind bereits stark reguliert, um Marktmanipulationen vorzubeugen, was es für die SEC einfacher macht, solche ETFs zu genehmigen.

Der Kern dieser Spot-ETF-Ablehnungen ist die Forderung des Emittenten, eine „Überwachungsteilungsvereinbarung“ mit einem ausreichend großen und regulierten Bitcoin-bezogenen Markt abzuschließen. Solche Vereinbarungen tragen wesentlich dazu bei, dass die SEC im Falle von Marktunregelmäßigkeiten umfassende Untersuchungen durchführen kann.

Ein Analyst von Bitfinex Alpha sagte gegenüber Cointelegraph, dass eine der wesentlichen Bedenken hinter der Ablehnung von Spot-Bitcoin-ETFs die Fähigkeit der Regulierungsbehörde sei, die Sicherheit und Verwahrung von Vermögenswerten zu verfolgen und kontinuierlich zu gewährleisten. Damit dies geschehen kann, benötigen die USA jedoch mehr regulatorische und rechtliche Infrastruktur, bevor „die SEC oder andere beteiligte Parteien einem ETF-Anbieter die Abwicklung gestatten könnten“.

„Wenn nicht, dann ist der gesamte Zweck eines ETF (der darin besteht, den Umgang mit digitalen Asset-Wallets oder Krypto-Börsen zu umgehen) zunichte gemacht. Daher wäre es nicht fair zu sagen, dass Spot-Bitcoin-ETFs in den Augen der SEC keine Manipulationsbedenken aufwerfen. Die Ablehnung des ProShares Bitcoin ETF aus dem Jahr 2018 verdeutlicht genau diesen Punkt. Eine weitere Sorge im Hinblick auf die Literatur des Dokuments war die Fähigkeit des Bitcoin-Marktes, das Volumen zu bewältigen, das durch die Einführung eines Spot-ETF eingebracht würde“, fügte der Analyst hinzu.

Der SEC geht es vor allem um die Robustheit der Handelsplätze. Die Regulierungsbehörde überwacht Terminbörsen wie die CME und die Cboe, und alle Futures-ETFs dürfen nur an diesen regulierten Handelsplätzen gehandelt werden. Während es keine SEC-regulierten Spotbörsen gibt.

Allerdings sind nicht alle mit den Annahmen der SEC über die Schwachstellen des Spot-Krypto-ETF-Marktes einverstanden. James Koutoulas, der Gründer des auf Futures ausgerichteten Hedgefonds Typhon, sagte gegenüber Cointelegraph:

„Ich kann bestätigen, dass die Krypto-Futures in Bezug auf den Tracking Error dem Spot-Futures weit unterlegen sind. Die Vorstellung, dass eine US-Regulierungsbehörde eine angemessene „Überwachung“ gegen Marktmanipulation auf einem globalen Markt mit zwölfstelligen Beträgen gewährleisten kann, ist eine Illusion. Ehrlich gesagt kommt es also wahrscheinlich eher darauf an, der CFTC die Schuld zuzuschieben, als die Verantwortung dafür zu übernehmen. Angesichts der Tatsache, dass die SEC ein „Anlegerschutz“-Mandat hat.“

Er fügte hinzu, dass die SEC weiterhin die Nachfrage nach Krypto-Offshore- und unregulierten Akteuren ankurbelt, indem sie weiterhin die einfachsten Produkte wie einen BTC-ETF ablehnt. Auch wenn ein BTC-ETF vielleicht nicht perfekt ist, ist er doch viel sicherer als der Kauf von BTC bei Genslers Familienfreund SBF [Sam Bankman-Fried] bei FTX.“

Richard Gardener, CEO des Technologie-Infrastrukturunternehmens Modulus, glaubt, dass Futures-ETFs seit langem für die Aufsichtsbehörden als schmackhafter gelten und dass die Entscheidung über einen Spot-ETF eine Frage des Wann und nicht des Ob ist.

Er sagte gegenüber Cointelegraph, dass ein Spot-BTC-ETF „eher früher als später kommt, und die hohen Investitionen von großen Akteuren wie BlackRock und Fidelity signalisieren dies.“ Solange die großen Player auf der Jagd sind, gilt die Branche trotz kurzfristiger Rückschläge als langfristig lebensfähig. Wenn sich die SEC weiterhin weigert zu handeln, werden die Politiker gezwungen sein, zu handeln und ihre eigene Antwort auf das Krypto-Dilemma zu entwickeln.“

Ether-Futures-ETFs haben größere Chancen auf Zulassung

Während Krypto-Enthusiasten lieber Spot-ETFs sehen würden, die Krypto als Anlageklasse legitimieren würden, scheinen US-Regulierungsbehörden eher Futures-ETFs zu unterstützen.

Bloomberg-Analysten haben vorhergesagt, dass die Chancen auf eine Zulassung für einen auf Ether (ETH)-Futures basierenden ETF bei über 90 % liegen, wobei fast ein Dutzend Institutionen für die Zulassung anstehen.

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Berichte in Finanzmedien deuteten darauf hin, dass die Wahrscheinlichkeit hoch ist, dass die SEC bereits im Oktober einen auf Ether-Futures basierenden ETF genehmigen wird.

Ken Timsit, Geschäftsführer des Blockchain-Startup-Beschleunigers Cronos Labs, sagte gegenüber Cointelegraph, dass „die These für Futures darin besteht, dass Futures es Anlegern ermöglichen würden, Signale über die vom Markt erwarteten Preisentwicklungen zu senden, was wiederum dazu beitragen würde, die Volatilität von zu dämpfen.“ Der Preis von Bitcoin und Ethereum gleicht die großen Preisschwankungen aus, die wir in letzter Zeit gesehen haben.“

Doug Schwenk, CEO von Digital Asset Research, sagte gegenüber Cointelegraph, dass „die kurzfristigen psychologischen Auswirkungen höchstwahrscheinlich den Kryptomärkten Auftrieb geben würden, was ein weiterer Beweis dafür ist, dass die Regulierungsbehörden weiterhin offen für die Weiterentwicklung des börsennotierten Bereichs sind und weiterhin auf den schwer fassbaren Spot-ETF hoffen.“ ”