Der Bundeshaushalt wird den Inflationskampf der Bank of Canada erschweren

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Finanzministerin Chrystia Freeland könnte der Bank of Canada effektiv sagen, dass sie bei der Bekämpfung der Inflation auf sich allein gestellt ist, wenn sie am Donnerstag ein Budget vorstellt, das voraussichtlich voller neuer Ausgabeninitiativen sein wird.

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Im Vorfeld der Veröffentlichung hat die Regierung von Premierminister Justin Trudeau angedeutet, dass sie sich weiterhin mehr für die Bereitstellung neuer Sozialprogramme engagiert als für die Behebung von steuerlichen Schäden durch die Pandemie oder die Abkühlung einer überhitzten Wirtschaft.

Die Bank of Nova Scotia prognostiziert, dass Freeland der Regierung trotz eines überraschenden Anstiegs der Einnahmen in den nächsten fünf Jahren zusätzliche 40 Milliarden Dollar in die roten Zahlen bringen wird.

Dies steht in scharfem Kontrast zur Entscheidung der Bank of Canada in der nächsten Woche, wenn von Beamten erwartet wird, dass sie den Leitzins zum ersten Mal seit 2000 um 50 Basispunkte erhöhen, während sie daran arbeiten, die Verbraucherpreisgewinne von einem Drei-Dekaden-Hoch zu senken.

Bis Freeland ihren Finanzplan für 2023 in einem Jahr veröffentlicht, gehen Märkte und Ökonomen davon aus, dass die Zentralbank die Kreditkosten um fast drei Prozentpunkte angehoben haben wird – einer der aggressivsten Zinserhöhungszyklen seit Jahrzehnten.

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„Das Budget wird unserer Einschätzung, dass die Geldpolitik die Hauptlast der Eindämmung der Inflation schultern muss, wahrscheinlich noch mehr Überzeugung verleihen“, sagte Rebekah Young, Leiterin der Abteilung Fiskalökonomie der Scotiabank, in einem Bericht an die Anleger.

Young schätzt potenzielle neue Ausgaben bis 2027 auf etwa 140 Milliarden US-Dollar, um sowohl liberale Wahlversprechen als auch Kosten für Programme im Zusammenhang mit einem Machtteilungsabkommen zu berücksichtigen, das Trudeau mit der linksgerichteten New Democratic Party getroffen hat. Dies wird nur teilweise durch unerwartete Einnahmen aus Inflation und steigenden Ölpreisen sowie einige neue Steuern ausgeglichen, von denen die Scotiabank prognostiziert, dass sie Einnahmen in Höhe von 100 Milliarden US-Dollar generieren werden.

Möglich ist jedoch, dass sich die Regierung zurückhält, indem sie neue Programme langsam ausrollt oder neue Maßnahmen mit Umschichtungsgeldern aus anderen Programmen finanziert.

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„Ich sehe, dass sie einen vorsichtigeren Ansatz verfolgen, der mit dem inflationären Angebotsschock-Umfeld übereinstimmt, in dem wir uns befinden“, sagte Kevin Page, Geschäftsführer des Institute of Fiscal Studies and Democracy an der Universität von Ottawa, telefonisch. Das könnte „Neuzuweisungen zum Halten der Ausgabenlinie und eine Verpflichtung zur politischen Überprüfung bestehender Programme“ beinhalten.

Freeland wird auch versuchen, neue Ausgaben als wachstumsfördernd zu betrachten, was es einfacher machen würde, sie in einer Wirtschaft zu rechtfertigen, die direkt an der Kapazität anliegt. Andernfalls werden Ökonomen argumentieren, dass sich die Defizite einfach in höheren Zinssätzen niederschlagen werden – wodurch die verschuldeten Haushalte des Landes einen Preis für die expansive Regierungspolitik zahlen müssen.

Nicht, dass Ökonomen irgendwelche unmittelbaren Sorgen über Kanadas Haushaltslage hätten.

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Die Basisaussichten gehen von einem starken Wachstum in absehbarer Zukunft aus, das es der Regierung ermöglichen wird, alle neuen Schulden zu tragen. Die Unternehmens- und Haushaltsbilanzen sind stark, und der Rohstoffsektor des Landes wirkt als Puffer gegen den Gegenwind durch die russische Invasion in der Ukraine, die die Preise für alles, von Öl bis zu Düngemitteln, in die Höhe getrieben hat.

Der Arbeitsmarkt ist heiß und die Unternehmen zeigen Anzeichen dafür, dass sie beginnen, wieder zu investieren. Die Inflation hilft den Staatsfinanzen, anstatt sie zu verletzen.

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Aber die wirtschaftlichen Risiken beginnen sich nach unten zu neigen und Kanada ist viel anfälliger für eine zukünftige Krise, mit der Möglichkeit einer drohenden Stagflation.

Die Schulden haben sich unter Trudeau verdoppelt, während die Ausgaben von vorübergehenden, einmaligen Maßnahmen zur Bekämpfung der COVID-19-Pandemie zu neuen dauerhaften Sozialprogrammen wie Kinderbetreuung und Zahnpflege verlagert werden.

Es gibt auch mittel- und langfristige Risiken, die noch berücksichtigt werden müssen, einschließlich des Drucks während des Krieges, die Verteidigungsausgaben zu erhöhen, und der Forderung der Provinzen nach mehr Finanzmitteln für das Gesundheitswesen.

All dies wird die Bundesregierung letztendlich über das hinausführen, was nachhaltig ist, ohne letztendlich die Steuern zu erhöhen oder bestehende Ausgaben zu reduzieren.

„Freeland muss anfangen, ein erwachsenes Gespräch mit Kanadiern über die Prioritäten der Regierung zu führen“, sagte Chris Ragan, Direktor der Public Policy School an der McGill University in Montreal, telefonisch. „Niemand spricht darüber, wie wir den fiskalischen Rahmen wieder in Form bringen können, um uns auf das nächste große Ding vorzubereiten, das uns trifft. Wie die letzten sechs Wochen gezeigt haben, kommt immer etwas Ernstes um die Ecke auf uns zu.“

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Die Anhäufung weiterer Defizite droht derweil mit einer weiteren Erosion der Glaubwürdigkeit der Regierung. Trudeaus Unfähigkeit, sich an die versprochenen Defizitpfade oder Haushaltsregeln – manchmal auch als fiskalische Anker bezeichnet – zu halten, liegt vor der Übernahme der Zügel durch Freeland als Finanzminister im August 2020.

Doch die Regierung hat erneut Mühe, sich an die Zusagen zu halten. Erst vor vier Monaten versprach Freeland, „mitverantwortlich“ dafür zu sein, die Inflation auf ihrem Zwei-Prozent-Ziel zu halten, als sie das Mandat der Bank of Canada um weitere fünf Jahre verlängerte.

Letztes Jahr hat der Finanzminister über drei Jahre zusätzliche Anreize in Höhe von 100 Milliarden US-Dollar veranschlagt, um das Wachstum anzukurbeln, versprach jedoch, die Ausgaben an die Flaute auf dem Arbeitsmarkt zu binden. Jetzt, da die Wirtschaft auf Vollbeschäftigung läuft, scheint die Regierung nicht bereit zu sein, sie zurückzufahren.

Am Donnerstag wird sich die Regierung erneut zu mindestens einem Haushaltsziel verpflichten: die Verschuldung des Landes als Anteil am Bruttoinlandsprodukt auf einem Abwärtstrend zu halten.

Schulden-zu-BIP-Anker in Zeiten schnell steigender Preise bieten jedoch wenig Disziplin. Sie könnten sogar kontraproduktiv sein, indem sie den Regierungen die Erlaubnis geben, in inflationäre Bedingungen zu investieren.

„Es steht definitiv eine Haushaltsrechnung bevor und Sie müssen die Erwartungen an das, was möglich ist, anpassen“, sagte Page.

Bloomberg.com