Das Finanzsystem kann den Schock höherer Zinssätze „abfedern“, sagt die kanadische Bankenaufsicht

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Der Leiter der kanadischen Bundesbankaufsichtsbehörde sagte, ein Jahrzehnt des „Anziehens der Schrauben“ habe das Finanzsystem auf den kommenden Schock höherer Zinssätze vorbereitet.

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„Ich denke, das System kann es absorbieren“, sagte Peter Routledge, der Superintendent der Finanzinstitute, in einem Interview.

Behauptungen dieser Art können zu Spuk führen. Denken Sie, die Mission ist erfüllt, die Budgets gleichen sich aus oder die Inflation ist vorübergehend.

Routledge, ein ehemaliger Bankanalyst bei der National Bank Financial, beantwortete eine Frage des Office of the Superintendent of Financial Institutions (OSFI), das einige beaufsichtigt, darüber, wie die Inflation und der beschleunigte Marsch der Bank of Canada zu einer normaleren Zinsfestsetzung aussehen 350 Kreditgeber, Trusts und Versicherer.

Die Zentralbank erhöhte letzten Monat ihren Referenzzinssatz um einen halben Punkt, und Gouverneur Tiff Macklem deutete während seiner Anhörung vor dem Finanzausschuss des Repräsentantenhauses am 25 1. Damit würde der Referenzzinssatz bei 1,5 Prozent liegen, verglichen mit 0,25 Prozent zu Beginn des Jahres, und Macklem hat in den letzten Wochen bei zahlreichen Gelegenheiten gesagt, dass es erforderlich sein könnte, den Zinssatz über drei Prozent zu drücken, um die Inflation unter Kontrolle zu bekommen.

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„Die kanadische Wirtschaft ist in guter Verfassung“, sagte Macklem. „Es kann mit höheren Zinsen umgehen. Es braucht höhere Zinsen.“

Die kommenden Monate werden Kanadas Ruf für die Förderung kugelsicherer Banken auf die Probe stellen. Routledge rühmte sich, dass kein kanadisches Finanzinstitut während (oder nach) der Finanzkrise von 2008/09 pleitegegangen sei, während fast 500 amerikanische Kreditgeber in den letzten 13 Jahren zusammengebrochen seien. Aber die kanadischen Kreditgeber hatten die Jahre vor der Großen Rezession nicht so damit verbracht, unserer Gier nach Immobilien nachzugeben, wie sie es in den letzten zehn Jahren getan hatten.

Diese Schulden wurden in einer Zeit mit ungewöhnlich niedrigen Zinssätzen angehäuft; so niedrig, dass viele erstmalige Kreditnehmer keine Vorstellung von der Höhe der Schuldendienstkosten haben werden, die sie erwarten, wenn ihre fünfjährigen Hypotheken zurückgesetzt werden. Zahlungsrückstände könnten sprunghaft ansteigen, was eine hausgemachte Finanzkrise auslösen könnte. Eine weniger heftige Bedrohung besteht darin, dass der Inlandsverbrauch langsam schrumpft, da überlastete Haushalte gezwungen sind, einen größeren Teil ihres verfügbaren Einkommens für Hypothekenzahlungen aufzuwenden. Beide Szenarien könnten eine Rezession auslösen.

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„Die Verbraucherausgaben und einige Sektoren der Wohnungsbauinvestitionen werden in den kommenden Jahren mit erheblichem Gegenwind konfrontiert“, sagte Charles St-Arnaud, Chefökonom bei Alberta Central und ehemaliger Mitarbeiter der Bank of Canada, in einem Bericht letzten Monat. „Dadurch besteht die Gefahr, dass das Wachstum schwächer ausfällt als derzeit erwartet. Für die Wachstumsaussichten insgesamt stellt sich die Frage, ob Unternehmensinvestitionen und Exporte ausreichend wachsen können, um diese Schwäche auszugleichen.“

Routledges Zuversicht, dass das Finanzsystem eine Firewall gegen Worst-Case-Szenarien bleiben wird, sollte nicht mit Selbstgefälligkeit verwechselt werden.

Er sagte während des Interviews, dass er „irgendwie“ der Behauptung des ehemaligen Gouverneurs der Bank of Canada, Stephen Poloz, zustimme, dass die Besorgnis über hohe Schulden in Einstellungen wurzele, die sich seit der Weltwirtschaftskrise nicht geändert hätten, und daher das Ausmaß der Finanzinnovation außer Acht lasse – und ausgefeiltere Regulierungsansätze – hat es den Haushalten ermöglicht, von Krediten zu leben.

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Routledge sagte jedoch, er sei nicht bereit, auf der Grundlage einer Theorie nachzulassen, ganz gleich, wie überzeugend sie klingen mag. „Ich stimme Stephen irgendwie zu, aber ich kann mich dem nicht zu 100 Prozent anschließen, weil mein Job es erfordert, dass ich das nicht muss“, sagte er.

Die Aufgabe von OSFI besteht darin, das Vertrauen in das Finanzsystem aufrechtzuerhalten, indem es Banken und Versicherungen aus Schwierigkeiten heraushält. Dass sie bei Konkursen ohne Gegentor ist, hat viel mit ihrer Herangehensweise an die Regulierung zu tun. Alan Greenspan, der frühere Vorsitzende der Federal Reserve, der US-Zentralbank und Aufsichtsbehörde der größten Finanzinstitute, ging (zu Unrecht) davon aus, dass man sich auf die Selbstregulierung der Banken verlassen könne. OSFI hat sich nie von dieser Philosophie verführen lassen. Sie erlässt Richtlinien, die ihr Raum lassen, so präskriptiv wie nötig zu sein. „Es ist schwer, eine Banklizenz zu bekommen“, sagte Routledge. „Ein Teil des Grundes, warum es schwierig ist, liegt darin, dass wir wirklich hohe Standards haben.“

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Dieser „prinzipienbasierte“ Regulierungsansatz führt zu iterativen Regeländerungen wie dem Stresstest, den Kreditnehmer bestehen müssen, bevor sie eine versicherte Hypothek erhalten können. Man könnte argumentieren, dass der Stresstest früher hätte durchgeführt werden sollen, da die Regulierung in der Ära der extrem niedrigen Zinsen ein paar Schritte hinterherhinkte. Aber der Finanzminister – ein Abgeordneter aus dem Großraum Toronto für die Dauer der kanadischen Immobilienwut – hätte diesen Anruf tätigen müssen. OSFI ist eine „mikroprudenzielle“ Aufsichtsbehörde, keine „makroprudenzielle“. Es führte den Stresstest durch, als es feststellte, dass die von ihm beaufsichtigten Kreditgeber mit ihren Definitionen, wer sich für eine Hypothek qualifizieren sollte, zu locker wurden.

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Jahrelang haben die fatalistischsten Beobachter der kanadischen Immobilienszene darauf hingewiesen, dass die Verschuldung der kanadischen Haushalte die der USA widerspiegelt, bevor die Immobilienkrise dieses Landes die Finanzkrise auslöste. Routledge sagte, er habe nichts gegen solchen Alarmismus, weil er die Leute wach hält, was schief gehen könnte. Aber die Damals-und-Jetzt-Charts, die auf eine Katastrophe in Kanada hindeuten, lassen wenig Raum für Nuancen. Routledge geht davon aus, dass die Immobilienmärkte lebhaft bleiben werden, solange die Einwanderungsraten das Tempo übersteigen, mit dem wir neue Häuser bauen. Ein weiterer wichtiger Unterschied ist die Regulierung und insbesondere der Hypotheken-Stresstest.

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„Wir haben die Schrauben ständig angezogen“, sagte Routledge. „Hier ist der Unterschied zwischen 2008 in den Vereinigten Staaten und 2022 in Kanada. Während der Boomjahre verschärfen wir die Underwriting-Standards. In den Vereinigten Staaten lockerten sie sie.“

Politik und Regulierung lernen aus Fehlern. Die Große Rezession hat viele Lektionen gelehrt, selbst für diejenigen, die nicht direkt involviert waren. Eines der Learnings für Routledge ist es, wach zu bleiben. Zu den neueren Themen auf der Tagesordnung von OSFI gehören die Sicherstellung, dass Banken auf Cyberangriffe vorbereitet sind, und die Anpassung, um sicherzustellen, dass ein zunehmender Wettbewerb für Finanztechnologieunternehmen in einem regulierten Umfeld stattfindet. OSFI untersucht auch, ob der Stresstest über Hypotheken hinaus ausgeweitet werden sollte, insbesondere kombinierte Kreditprodukte, die auf dem Wohnungsbaudarlehen eines Kreditnehmers basieren.

„Sie wollen nie sagen: ‚Alles klar’“, sagte Routledge.

• E-Mail: [email protected] | Twitter: carmichaelkevin