Kevin Carmichael: Die stürmische Inflation lässt der Bank of Canada kaum eine andere Wahl, als stark zu werden

Inhalt des Artikels

Das einzig Positive an den jüngsten Inflationszahlen ist, dass sie möglicherweise den Höhepunkt darstellen.

Inhalt des Artikels

Der Verbraucherpreisindex von Statistics Canada, der Hunderte von Waren und Dienstleistungen zusammenfasst, um das Ausgabenverhalten des Landes abzuschätzen, stieg im März gegenüber dem Vorjahr um 6,7 Prozent, der größte Anstieg seit Januar 1991 und damit der größte Anstieg seit der Bank of Canada fing an, auf die Inflation zu zielen.

Es ist eine alarmierende Zahl. Die mittlere Schätzung der Prognostiker von Bay Street lag bei 6,1 Prozent. Die Bank of Canada sagte letzte Woche in einer neuen Prognose, dass der Verbraucherpreisindex im ersten Quartal im Jahresvergleich um durchschnittlich 5,6 Prozent steigen würde; die März-Zahl macht den Durchschnitt 5,8 Prozent. Die Inflation muss sich von ihrem derzeitigen Tempo deutlich abkühlen, um die Prognose der Zentralbank für das zweite Quartal von 5,8 Prozent zu erfüllen.

Inhalt des Artikels

Mathe wird die Dinge ab nächsten Monat besser aussehen lassen. Die jährlichen Anstiege des Verbraucherpreisindex sprangen im April 2021 erstmals über das obere Ende der Komfortzone der Bank of Canada von einem Prozent bis drei Prozent. Die politischen Entscheidungsträger waren relativ unbesorgt, weil der Anstieg viel zu tun hatte mit der Art und Weise, wie die Inflation gemessen wird. Der Index war im Frühjahr 2020 zusammengebrochen, als die Deflation aufgrund der COVID-19-Rezession die größere Bedrohung darstellte, sodass die Anstiege 12 Monate später durch „Basiseffekte“ übertrieben wurden.

Diese Basiseffekte sollten ab dem nächsten Monat in die entgegengesetzte Richtung wirken. Das könnte der Gouverneurin der Bank of Canada, Tiff Macklem, dabei helfen, die Befürchtungen über eine galoppierende Inflation zu unterdrücken, da der Anblick sinkender Schlagzeilen einen psychologischen Effekt auf die Preiserwartungen haben könnte.

Inhalt des Artikels

Es gibt jedoch wenig Grund anzunehmen, dass dies ausreichen wird. Der Anstieg des Verbraucherpreisindex im Jahr 1991 wurde durch die Einführung der GST übertrieben. Ohne dieses eigentümliche Ereignis wäre der Anstieg im März der größte seit Anfang 1983 gewesen, dem letzten großen Kampf der westlichen Welt mit extremem Kostendruck. Die breite Annahme von Inflationszielen in den 1990er Jahren wurde von Erinnerungen an diese Zeit inspiriert. Macklem und seine Kollegen in den Vereinigten Staaten und anderswo müssen nun zeigen, dass das System von Zentralbankern geschaffene Werke waren und dass die Ära der niedrigen Inflation, die drei Jahrzehnte lang bestand, kein Zufall war.

„Wir glauben, dass die (Bank of Canada) ihren Leitzins in der zweiten Jahreshälfte weiter aggressiv erhöhen wird“, sagte Charles St-Arnaud, Chefökonom bei Alberta Central und ehemaliger Mitarbeiter der Bank of Canada, in einer Mitteilung an die Kunden . „Wir wären nicht überrascht, eine weitere (halbe) Erhöhung bei der Juli-Sitzung zu sehen, wenn die Inflation in den kommenden Monaten hoch bleibt.“

Inhalt des Artikels

Macklem und seine Stellvertreter im EZB-Rat erhöhten letzte Woche den Leitzins um einen halben Punkt, ein aggressiver Schritt, der signalisieren sollte, dass sie es ernst meinen, die Inflation unter Kontrolle zu bekommen. Die Änderung legte den Leitzins auf ein Prozent fest, und Macklem sagte, er sei bereit, über drei Prozent zu gehen, wenn dies erforderlich ist, um den jährlichen Anstieg des Verbraucherpreisindex wieder auf das Ziel von etwa zwei Prozent zu bringen.

Es könnte schwierig sein, die Erwartungen bei zwei Prozent zu verankern. Fast alles war im vergangenen Monat teurer als im März 2021, mit Ausnahme der Hypotheken- und Telefonkosten.

Benzin war der Haupttreiber und machte laut Statistics Canada fast 40 Prozent des Anstiegs im Jahresvergleich aus. Ein weiterer wichtiger Faktor waren die Wohnkosten. Ohne Benzin stieg der Verbraucherpreisindex jedoch seit März 2021 um 5,5 Prozent, der stärkste seit der Einführung seines Aggregats durch die Agentur im Jahr 1999. Die Zahl lag im Februar bei 4,7 Prozent, was darauf hindeutet, dass sich der Inflationsdruck ausbreitete und im letzten Monat intensiver wurde.

Inhalt des Artikels

Die Globalisierung half den Zentralbankern in den letzten Jahrzehnten größtenteils, den Inflationsdruck einzudämmen. Ein freierer Handel und fein abgestimmte Lieferwege, die sich zwischen den billigsten Produzenten und den geizigsten Käufern erstrecken, trugen dazu bei, beeindruckende Wachstumsraten bei bemerkenswert geringer Inflation zu erzielen. Das verleitete die Zentralbanken in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften dazu, die Zinssätze niedrig zu halten, und förderte einen Kreditboom, der schließlich zur Großen Rezession führte. Diese Episode warf wichtige Fragen zur Finanzstabilität auf, aber der Inflationsdruck blieb fügsam.

Nun, diese globalen Interdependenzen sind die Ursache für einen Großteil des Schmerzes. Das Angebot ist ungewöhnlich eingeschränkt. Die Pandemie hat Produktion und Transport gestört, und die Engpässe werden noch ausgearbeitet. Dürre und andere extreme Wetterereignisse beeinträchtigten im vergangenen Jahr die Erträge in einigen der wichtigsten landwirtschaftlichen Regionen der Welt, einschließlich der Prärie. Der Krieg in der Ukraine hat die schlimme Situation noch verschlimmert.

Inhalt des Artikels

Gleichzeitig ist die Nachfrage stärker, als sich so kurz nach einer epischen Rezession nur wenige vorstellen konnten. Beispiellose Notfallleistungen ließen die Haushalte nach der Rezession mit viel Geld ausgeben, und die Arbeitslosigkeit in Kanada ist auf einem Rekordtief. Der pandemische Stimulus ist größtenteils verschwunden, aber die Wirtschaft ist immer noch stark genug, um höhere Kreditkosten zu bewältigen.

„Die Zentralbanken müssen noch eine Stufe nach unten gehen“, sagte Tom O’Gorman, Direktor für festverzinsliche Wertpapiere bei Franklin Templeton Canada.

Genau das versucht Macklem. Er kämpft gegen das Narrativ, dass die Bank of Canada hinter der Inflationskurve zurückbleibt. Seine Kritiker ignorieren, dass er beabsichtigte, die Wirtschaft anzukurbeln, um zu einer schnelleren Erholung von der COVID-19-Rezession beizutragen. Diese Strategie funktionierte, aber sie rechnete nicht mit schweren Versorgungsunterbrechungen und einem Krieg in Europa. Die Zentralbank wird in den kommenden Monaten weiter aggressiv bleiben müssen. Es hat wenig Auswahl.

• E-Mail: [email protected] | Twitter: carmichaelkevin