Die EZB hat gerade ihren Zinssatz zum ersten Mal seit elf Jahren angehoben – und das ist mehr als erwartet

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FRANKFURT – Die Europäische Zentralbank hat am Donnerstag die Zinssätze stärker als erwartet angehoben und damit bestätigt, dass Sorgen über eine galoppierende Inflation jetzt Wachstumserwägungen übertrumpfen, selbst wenn die Wirtschaft der Eurozone unter den Auswirkungen des russischen Krieges in der Ukraine leidet.

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Die EZB erhöhte ihren Referenzzinssatz für Einlagen um 50 Basispunkte auf null Prozent und brach damit ihre eigene Prognose für eine Erhöhung um 25 Basispunkte, da sie sich den globalen Konkurrenten anschloss und die Kreditkosten in die Höhe trieb. Es war die erste Zinserhöhung der Zentralbank der Eurozone seit elf Jahren.

Die EZB beendete ein achtjähriges Experiment mit Negativzinsen, erhöhte auch ihren Hauptrefinanzierungssatz auf 0,50 Prozent und versprach weitere Zinserhöhungen möglicherweise schon bei ihrer nächsten Sitzung am 8. September.

„Eine weitere Normalisierung der Zinssätze wird angemessen sein“, sagte die EZB. „Das heutige vorzeitige Aussteigen aus den Negativzinsen ermöglicht es dem EZB-Rat, bei Zinsentscheidungen zu einem Sitzung-für-Sitzung-Ansatz überzugehen“, sagte die EZB in einer Erklärung.

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Die EZB hatte die Märkte wochenlang von einer Erhöhung um 25 Basispunkte ausgegangen, aber Quellen in der Nähe der Diskussion sagten, dass kurz vor der Sitzung 50 Basispunkte ins Spiel gebracht wurden, da Indikatoren auf eine weitere Verschlechterung der Inflationsaussichten hindeuteten.

Da sich die Inflation bereits dem zweistelligen Bereich nähert, besteht die Gefahr, dass sie sich über das 2-Prozent-Ziel der EZB festsetzt, und jede Gasknappheit im kommenden Winter wird die Preise wahrscheinlich noch weiter nach oben treiben und das schnelle Preiswachstum fortsetzen.

Von Reuters befragte Ökonomen hatten einen Anstieg um 25 Basispunkte vorhergesagt, aber die meisten sagten, die Bank sollte tatsächlich um 50 Basispunkte steigen und damit ihren Rekordtiefstand von minus 0,5 Prozent auf Null anheben.

Der Euro, der Anfang dieses Monats gegenüber dem Dollar auf ein Zwei-Jahrzehnt-Tief gefallen war, festigte sich aufgrund der Entscheidung der EZB um etwa ein halbes Prozent.

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Die EZB stimmte auch zu, den stärker verschuldeten Nationen des 19-Länder-Währungsblocks zusätzliche Hilfe zu leisten, und genehmigte ein neues Anleihekaufprogramm namens Transmission Protection Instrument, das den Anstieg ihrer Kreditkosten begrenzen und die finanzielle Fragmentierung begrenzen soll.

„Das Ausmaß der TPI-Käufe hängt von der Schwere der Risiken ab, denen die Politikübertragung ausgesetzt ist“, sagte die EZB in einer Erklärung. „Der TPI wird sicherstellen, dass der geldpolitische Kurs reibungslos in alle Länder des Euroraums übertragen wird.“

Wenn die EZB-Zinsen steigen, steigen die Kreditkosten für Länder wie Italien, Spanien oder Portugal überproportional, da die Anleger eine höhere Prämie verlangen, um ihre Schulden zu halten.

Die Zusage der EZB am Donnerstag kommt, da eine politische Krise in Italien nach dem Rücktritt von Premierminister Mario Draghi bereits die Märkte belastet.

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Der Renditespread zwischen italienischen und deutschen 10-jährigen Anleihen überstieg am Donnerstag kurzzeitig 240 Basispunkte und war nicht weit von dem Niveau von 250 Basispunkten entfernt, das letzten Monat eine geldpolitische Notfallsitzung der EZB auslöste.

Die Märkte wenden sich nun der Pressekonferenz von EZB-Präsidentin Christine Lagarde um 1245 GMT zu.

Inflation vs. Rezession

Die EZB-Anhebung um 50 Basispunkte am Donnerstag lässt sie immer noch hinter ihren globalen Konkurrenten zurück, insbesondere der US-Notenbank, die die Zinsen letzten Monat um 75 Basispunkte angehoben hat und im Juli wahrscheinlich um eine ähnliche Spanne steigen wird.

Aber die Eurozone ist dem Krieg in der Ukraine stärker ausgesetzt, und eine drohende Unterbrechung der Gaslieferungen aus Russland könnte den Block in eine Rezession stürzen und die politischen Entscheidungsträger vor das Dilemma stellen, Wachstums- und Inflationserwägungen in Einklang zu bringen.

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Das Vertrauen hat bereits durch den Krieg gelitten, und hohe Rohstoffpreise schwächen die Kaufkraft.

Die Erhöhung der Kreditkosten in einem Abschwung ist jedoch umstritten und könnte die Schmerzen für Unternehmen und Haushalte noch verstärken.

Aber das ultimative Mandat der EZB ist die Kontrolle der Inflation, und ein zu langes schnelles Preiswachstum könnte das Problem verewigen, da die Unternehmen die Preise automatisch anpassen.

Auch der Arbeitsmarkt in Europa wird zunehmend angespannter, was darauf hindeutet, dass auch der Lohndruck das Preiswachstum hoch halten dürfte.

Einige Zentralbanken, insbesondere die Fed, haben deutlich gemacht, dass sie bereit sind, das Wachstum zu drosseln, um die Inflation zu kontrollieren, weil das Risiko eines neuen „Inflationsregimes“ zu hoch ist.

Und wenn eine Rezession bevorsteht, muss die EZB Zinserhöhungen vorziehen, damit ihr Straffungszyklus früher beendet wird.

© Thomson Reuters 2022