Zum Fallen gebaut? Wenn die CBDC-Sonne aufgeht, können Stablecoins einen Schatten einfangen

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In Bezug auf die digitalen Währungen der Zentralbanken (CBDCs) braut sich eine Gärung zusammen, und die meisten Menschen wissen wirklich nicht, was sie erwartet. Verschiedene Effekte scheinen in verschiedenen Teilen der Welt zu sprudeln.

Bedenken Sie: Chinas e-CNY wurde bereits von mehr als 200 Millionen seiner Bürger genutzt und könnte vollständig eingeführt werden passieren bereits im Februar – aber wird ein digitaler Yuan international Fuß fassen? Die europäische Zentralbank untersucht seit mehreren Jahren einen digitalen Euro, und die Europäische Union könnte 2023 einen digitalen Euro-Schein einführen. Aber wird es Einschränkungen geben, wie z. B. eine Obergrenze für digitale Euros, die von einer einzigen Partei gehalten werden können? Ein digitaler US-Dollar könnte die am meisten erwartete digitale Währung der Regierung sein, da der USD die Reservewährung der Welt ist, aber wann wird er erscheinen, wenn überhaupt? Die Umsetzung könnte mindestens fünf Jahre entfernt sein.

Inmitten all dieser Ungewissheit bleibt zumindest in der Kryptoverse eine Frage bestehen: Welche Auswirkungen werden digitale Währungen der großen Volkswirtschaften auf Stablecoins haben? Würde es ihnen Sauerstoff zum Atmen lassen?

Auf der positiven Seite glauben einige, dass die meisten großen CBDCs den Großhandelsweg gehen werden, dh einer begrenzten Anzahl großer Finanzinstitute den direkten Zugang zu digitalem Geld ermöglichen werden. Wenn ja, könnte dies ein „Einzelhandelsstück“ für Stablecoins im Zahlungssektor hinterlassen?

„Ihre Brieftaschen oder Konten könnten von Vermittlern wie Geschäftsbanken gehalten werden, die dann Forderungen an die Zentralbank haben. Aber effektiv werden die meisten CBDCs für Massenzahlungen verwendet“, sagte Gerard DiPippo, Senior Fellow am Center for Strategic & International Studies, gegenüber Cointelegraph: „Dies schließt Chinas e-CNY ein, von dem viele glauben, dass es das erste großwirtschaftliche CBDC sein wird in großem Umfang eingeführt werden.“

„Obwohl es noch früh ist, einen Anruf zu tätigen, würde ich erwarten, dass CBDCs sowohl für Einzel- als auch für Großhandelsparteien zugänglich sein werden“, sagte Arvin Abraham, ein in Großbritannien ansässiger Partner der Anwaltskanzlei McDermott Will and Emery, gegenüber Cointelegraph und fügte hinzu:

„Regierungen haben einen Wettbewerbszwang, die Nutzung von CBDCs durch den Einzelhandel zu ermöglichen, um ihre Währungen in einer Welt mit Stablecoins und anderen Kryptowährungen, die zunehmend als Zahlungsmittel akzeptiert werden, relevant zu halten.“

Ein Wettbewerb für Nutzer?

Angenommen, es kommt zu einem Einzelhandelswettbewerb zwischen Stablecoins und CBDCs, der sich wahrscheinlich durchsetzen wird?

„Der offensichtliche Vorteil von Stablecoins ist, dass sie existieren oder zumindest weiter entwickelt sind als die meisten CBDCs. Dies gilt insbesondere im US-Kontext“, sagte DiPippo. „Ich denke, es würde viele Jahre dauern, bis ein US-CBDC eingesetzt wird, selbst wenn es heute vom Kongress genehmigt würde.“

Andererseits glauben andere, dass CBDCs, falls und wenn sie erscheinen, Stablecoins überflüssig machen werden. Bedenken Sie, dass die beiden führenden Stablecoins, Tether (USDT) und USD Coin (USDC), beide an den US-Dollar gekoppelt sind und beide eine 1:1-Bindung anstreben.

„In einer Welt mit einem US-Dollar-CDBC entfällt die Notwendigkeit für diese Coins, da es eine krypto-native Alternative geben wird, die immer 1:1 durch den Dollar gedeckt und effektiv mit ihrem Fiat-Äquivalent austauschbar ist“, sagte Abraham.

Aber vielleicht ist das Ergebnis nicht binär; die Wahl zwischen dem einen oder anderen. Vielleicht können sie friedlich koexistieren, eine Möglichkeit, die von keinem Geringeren als dem zweithöchsten Beamten der US-Notenbank ins Spiel gebracht wurde.

„Wenn sich private Gelder – in Form von Stablecoins oder Kryptowährungen – weit verbreiteten, könnten wir eine Fragmentierung des US-Zahlungssystems in sogenannte ummauerte Gärten sehen“, sagte Fed-Vizevorsitzender Lael Brainard bezeugt in einer Anhörung vor dem Kongress im Mai und fügte hinzu: „CBDC könnte mit Stablecoins und Geschäftsbankgeld koexistieren und diese ergänzen, indem es eine sichere Zentralbankhaftung im digitalen Finanzökosystem bietet.“

Können Stablecoins und CBDCs nebeneinander existieren?

Ist dieses harmonische Szenario realistisch? „Ich sehe keinen Grund, warum Stablecoins und CBDCs nicht koexistieren können“, sagte DiPippo gegenüber Cointelegraph. „In der Praxis wird ihr Grad an Koexistenz teilweise von Vorschriften abhängen, insbesondere davon, ob einige Regierungen Stablecoins überhaupt für Zahlungen zulassen – insbesondere im grenzüberschreitenden Kontext.“

Viel werde von den Benutzererfahrungen, Kostenvorteilen und der allgemeinen Verwendbarkeit jedes Instruments abhängen, fügte DiPippo hinzu. „Im Allgemeinen habe ich mehr Vertrauen in den privaten Sektor, um in dieser Hinsicht erfolgreich zu sein. Ich mache mir weniger Sorgen darüber, dass Stablecoins ‚verdrängt‘ werden, als vielmehr darüber, dass sie verboten werden.“

Die Coinbase-Kryptowährungsbörse glaubt nicht nur an das Zusammenleben, sondern sagt, CBDCs könnten sogar Stablecoins ankurbeln, gemäß zu einem Weißbuch vom Juli. „Wir sind fest davon überzeugt, dass CBDCs robuste, integrative und sichere Innovationen für Stablecoins und die breitere Wirtschaft digitaler Vermögenswerte ergänzen und fördern werden.“

Stablecoins seien in einer besseren Position für Innovationen als CBDCs, fügte Coinbase hinzu. „Zusätzlich zu ihrem First-Mover-Vorteil wird erwartet, dass sich Stablecoins in den kommenden Jahren weiterhin schnell weiterentwickeln und innovativ sein werden, indem sie auf eine Weise experimentieren, die CBDCs aufgrund von Unterschieden in Größe und Umfang möglicherweise nicht können.“

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Auch CBDCs können mit bestimmten Einschränkungen befrachtet werden, von denen Stablecoins ausgenommen sein könnten. Bei ihrem Streben nach einem digitalen Euro prüft die Europäische Zentralbank „auf der Grundlage verschiedener politischer Überlegungen eine Begrenzung von 3.000 Euro für den Betrag des digitalen Euro, der von einer Partei gehalten werden kann“, heißt es in dem Weißbuch. Wenn das passieren würde, könnten Stablecoins wohl denjenigen dienen, die „größere Bestände an einem digitalen Fiat-Währungsäquivalent benötigen“. Stablecoins könnten auch höhere Zinssätze bieten als CBDCs, schlug das Papier vor.

„Stallmünzen könnten neben CBDCs immer noch eine Rolle spielen, obwohl sie begrenzter wäre als heute“, räumte Abraham ein. Stablecoins könnten nützlich sein, um ein bequemes Mittel bereitzustellen, um sich an einem Korb von Aktien, Rohstoffen und anderen zu beteiligen. Das heißt, „ihre Funktion wäre eher Tracker-Fonds ähnlich, bei denen der Wert an mehrere Vermögenswerte gebunden ist“.

Auch dann ist ein US-CBDC möglicherweise erst in fünf Jahren für eine vollständige Einführung bereit, schrieb Thomas Cowan, Teil des Teams der Boston Fed, veröffentlichte im Februar in einem kürzlich erschienenen Blog ein technisches Forschungspapier zu potenziellen CBDC-Designs:

„Zu dem Zeitpunkt, an dem ein US-CBDC ausgegeben wird, könnten regulierte Stablecoins Lösungen bieten, für die ein CBDC möglicherweise entwickelt wurde – wie z globale Reservewährung.“

MiCA verdunkelt die Stablecoin-Aussichten in Europa

In Europa jedoch die Ausblick für Stablecoins – oder „sogenannte ‚Stablecoins‘“, wie einige EU-Beamte sie nennen – könnte problematischer sein. Die Markets in Crypto-Assets (MiCA)-Verordnung, die voraussichtlich 2024 in Kraft tritt, stellt „eine Reihe von Herausforderungen für Stablecoins“ dar, sagte Abraham, vor allem ein Verbot der Zinszahlung durch Stablecoin-Emittenten.

Ein solches Verbot würde „den europäischen Bürgern eine attraktive Investitionsmöglichkeit vorenthalten, insbesondere wenn man bedenkt, dass Instrumente zur finanziellen Förderung, die zur Begrenzung der wirtschaftlichen Auswirkungen von Lockdowns eingeführt werden, voraussichtlich zu historisch hohen Inflationsraten führen werden“. notiert Firat Cenzig, Dozent für Rechtswissenschaften an der University of Liverpool. Nicolaes Tollenaar, Partner der niederländischen Anwaltskanzlei Resor, empfohlen in einem Finanzzeiten Meinungsbeitrag Anfang August, dass ein solches Verbot „die Emittenten dazu zwingen würde, ein Geschäftsmodell zu übernehmen, das nur mit Zinsen nahe Null nachhaltig ist“, was in naher Zukunft unwahrscheinlich ist.

Wozu China?

An anderer Stelle wurde Chinas e-CNY bereits von geschätzten 250 Millionen verwendet und bleibt ein wichtiger Bestandteil jeder globalen CBDC-Diskussion. Was würde ein digitaler Yuan nicht nur für Stablecoins, sondern auch für den US-Dollar bedeuten?

Im März eine Studie der Hoover Institution notiert dass „im Laufe der Zeit die Verbreitung des e-CNY die Rolle des Dollars als Reservewährung der Welt verringern und die Fähigkeit der Vereinigten Staaten untergraben könnte, Finanzsanktionen gegen abtrünnige internationale Akteure zu verhängen.“

DiPippo sieht jedoch auf internationaler Ebene keine große Bedrohung durch einen e-CNY. „Es ist unwahrscheinlich, dass der e-CNY die umfassenderen Probleme mit der Internationalisierung des Renminbi lösen wird, einschließlich Chinas Kapitalkontrollen und geopolitischer Bedenken.“ Der e-CNY wird hauptsächlich für inländische Einzelhandelstransaktionen verwendet, obwohl „Experimente im Gange sind, um den e-CNY grenzüberschreitend nutzbar und mit einigen regionalen CBDCs interoperabel zu machen“, fügte er hinzu.

Dem Ansehen des USD als Reservewährung per se dürfte er kaum Abbruch tun, vor allem, weil er als zinsloser digitaler Bargeldersatz konzipiert ist. „Zentralbanken würden keinen wesentlichen Teil ihrer internationalen Reserven in einen Bargeldersatz ohne Rendite umwandeln; sie werden weiterhin Anleihen halten. Der e-CNY wird daran nichts ändern“, sagte DiPippo gegenüber Cointelegraph.

Was ist mit der finanziellen Inklusion?

Alles in allem gibt es gute Gründe, warum CBDCs und Stablecoins als in ein Nullsummenspiel eingeschlossen angesehen werden könnten. Sie haben den gleichen Designzweck, d. h. Geld effektiver zu bewegen, und ein großwirtschaftliches CBDC wird laut Cowan wahrscheinlich auch nicht blockkettenbasiert sein, weil es dadurch zu langsam werden würde.

An anderer Stelle hat Eswar Prasad, Wirtschaftsprofessor an der Cornell University und Autor des Buches, Die Zukunft des Geldessagte Anfang dieses Jahres gegenüber Cointelegraph: „Ein weit verbreiteter und leicht zugänglicher digitaler Dollar würde die Argumente für privat ausgegebene Stablecoins untergraben“, obwohl Stablecoins, die von großen Unternehmen ausgegeben werden, „noch immer Anklang finden könnten, insbesondere in den eigenen kommerziellen oder finanziellen Ökosystemen dieser Unternehmen“.

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Am Ende können die Verbraucher bestimmen, welches Instrument den Tag trägt. In Bezug auf die Marktakzeptanz „wird die Benutzererfahrung der Schlüssel sein“, fügte DiPippo hinzu. „In dieser Hinsicht sehe ich also keinen inhärenten Vorteil von Stablecoins gegenüber CBDCs.“

Es gibt auch die Frage der finanziellen Inklusion, ein Ziel, zu dem sowohl CBDC-Designer als auch Stablecoin-Emittenten Lippenbekenntnisse abgeben. „Alltägliche Menschen wie Sie und ich werden wahrscheinlich nicht zur Fed gehen, um unsere CBDCs für tägliche Transaktionen zu bekommen“, schrieb Cowan. Das heißt, Kunden erhalten ihre digitalen Dollars weiterhin von Geschäftsbanken, so wie sie heute Bargeld von lokalen Banken erhalten. Das hilft denen, die kein Bankkonto haben, vielleicht nicht. Laut Cowan:

„Regulierte Stablecoins könnten besser positioniert sein, um die finanzielle Inklusion zu verbessern. Dies liegt daran, dass sich Stablecoins auf zahlreichen öffentlichen Ketten befinden und einfach gespeichert und bewegt werden können, ohne dass eine zentrale Partei erforderlich ist – genau wie Bargeld heute.“

Cowan sieht Raum für beide Finanzinstrumente: „Wie auch immer Wert in der Zukunft gespeichert und ausgetauscht wird, sowohl Stablecoins als auch CBDCs werden wahrscheinlich eine führende Rolle bei der bevorstehenden Transformation des Finanzwesens spielen.“