Seit Mai 2022 werden die Margenmärkte für Bitcoin (BTC) an der Bitfinex-Börse von einem ungewöhnlich hohen Open Interest von über 2,7 Milliarden US-Dollar geplagt. Allein diese Informationen sollten ein Warnsignal setzen, insbesondere angesichts des Preisrückgangs von Bitcoin von 39.000 $ auf weniger als 25.000 $ im gleichen Zeitraum.
Händler, die ihre Kryptowährungsposition nutzen wollten, hatten sich über 105.000 Bitcoin geliehen. Derzeit ist die Ursache dieser Anomalie sowie die Anzahl der an dem Handel beteiligten Unternehmen unbekannt.
Günstige Kreditaufnahme begünstigt hohe Nachfrage
Die jährliche Rate von unter 0,1 % von Bitfinex könnte ein Faktor sein, der zur Größe des Bitcoin-Kreditmarktes beiträgt. Dies ist bisher der Normalfall und schafft enorme Anreize zur Kreditaufnahme, auch wenn kein aktueller Bedarf besteht. Es gibt nur wenige Händler, die eine so lächerlich günstige Gelegenheit zum Hebeln ablehnen würden.
Margin-Borrowing kann verwendet werden, um Arbitrage-Möglichkeiten zu nutzen, bei denen ein Trader Preisunterschiede zwischen verschiedenen Märkten ausnutzt. Das Ausleihen von Bitcoin auf Marge ermöglicht es einem Händler beispielsweise, eine Long-Position in einem Markt und eine Short-Position in einem anderen einzugehen und von der Preisdifferenz zu profitieren.
Um zu verstehen, wie Bitcoin-Kredite verwendet werden können, um auf den Derivatemärkten zu profitieren, einschließlich denen außerhalb von Bitfinex, muss man die Unterscheidung zwischen Futures-Kontrakten und Margin-Märkten verstehen. Die Marge ist kein Derivatkontrakt, daher erfolgt der Handel im selben Orderbuch wie der Kassahandel. Darüber hinaus sind Margin-Longs und -Shorts im Gegensatz zu Futures nicht immer im Gleichgewicht.
Beispielsweise können nach dem Kauf von 10 Bitcoin mit Margin die Coins von der Börse abgehoben werden. Natürlich erfordert der Handel, der typischerweise auf Stablecoins basiert, irgendeine Form von Sicherheiten oder eine Margin-Hinterlegung.
Wenn der Kreditnehmer die Position nicht zurückgibt, wird die Börse die Marge liquidieren, um den Kreditgeber zurückzuzahlen.
Zusätzlich muss der Kreditnehmer die mit einer Marge erworbenen BTC verzinsen. Die Betriebsverfahren variieren zwischen zentralisierten und dezentralisierten Börsen, aber der Kreditgeber bestimmt in der Regel den Zinssatz und die Dauer der Angebote.
Es gab einen Rückgang der Marge um 12.000 BTC in einem einzigen Handel
In der Vergangenheit waren Bitfinex-Margin-Händler dafür bekannt, große Margin-Positionen schnell zu bewegen, was auf die Beteiligung von Walen und großen Arbitrage-Desks hinweist. Zuletzt reduzierten diese Anleger am 25. März ihre Long-Positionen innerhalb von Minuten um 12.000 BTC.
Beachten Sie, wie signifikant der Rückgang war, obwohl er keine Auswirkungen auf den Bitcoin-Preis hatte. Dies stützt die Theorie, dass solche Margengeschäfte marktneutral sind, da der Kreditnehmer seine Positionen nicht mit den Erlösen nutzt. Höchstwahrscheinlich gibt es einige Arbitrage im Zusammenhang mit derivativen Instrumenten.
Händler sollten die Daten mit anderen Börsen vergleichen, um zu bestätigen, dass die Anomalie den gesamten Markt betrifft, da jede Börse unterschiedliche Risiken, Normen, Liquidität und Verfügbarkeit hat.
OKX bietet beispielsweise einen Indikator für Margenkredite basierend auf dem Stablecoin/BTC-Verhältnis. Händler können ihr Engagement bei OKX erhöhen, indem sie Stablecoins ausleihen, um Bitcoin zu kaufen. Bitcoin-Kreditnehmer hingegen können nur auf den Kursrückgang wetten.
Das obige Diagramm zeigt, dass das Margin Lending Ratio der OKX-Händler in der vergangenen Woche stabil nahe 30 war, was darauf hindeutet, dass sich die Long-to-Short-Wetten professioneller Händler nicht geändert haben. Diese Daten stützen die Theorie, dass der Rückgang von Bitfinex auf einen Arbitrageabschluss zurückzuführen ist, der nichts mit der Preisbewegung von Bitcoin zu tun hat.
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Die jüngsten Schließungen von Kryptobanken könnten die Bewegung ausgelöst haben
Eine weitere Möglichkeit für den plötzlichen Rückgang der Margennachfrage sind die Einlagen in Höhe von 4 Milliarden US-Dollar im Zusammenhang mit der inzwischen aufgelösten Signature Bank und ihrem digitalen Bankgeschäft. Krypto-Kunden wurden laut einem Bloomberg-Bericht aufgefordert, ihre Konten bis April zu schließen.
Während die New York Community Bancorp (NYCB) am 19. März den Großteil der Einlagen und Kredite der Signature Bank kaufte, umfasste der Deal mit der FDIC keine kryptobezogenen Konten.
Wenn diese Wale gezwungen sind, ihre Bankkonten zu schließen, werden sie höchstwahrscheinlich ihre Arbitrage-Positionen reduzieren, einschließlich derer auf den Margin-Märkten. Vorerst sind alle Annahmen spekulativ, aber eines ist sicher: Die 12.000 BTC lange Margin-Reduktion bei Bitfinex hatte keine Auswirkungen auf die Bitcoin-Kurse.
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