Ich bin nicht Ich bin mir sicher, aber in letzter Zeit höre ich dasselbe Geschwätz von Freunden und Kollegen bei Startups. Es ist normalerweise eine Version von: „Wird mein Eigenkapital jemals etwas wert sein?“
Lassen Sie mich mit der harten Wahrheit beginnen: Niemand hat eine Kristallkugel, um vorherzusehen, was der Markt tun wird oder wie er sich auf Aktien von Privatunternehmen auswirken wird. Das ist vielleicht nicht gerade tröstlich, aber ich glaube auch nicht, dass es nur Untergangsstimmung ist. Eine andere Wahrheit ist, dass dies nicht die erste Marktumkehr ist und auch nicht die letzte sein wird.
Das Beruhigende für mich ist der Blick auf die Daten. Um besser zu verstehen, wo wir landen könnten, schaue ich gerne in die Vergangenheit und lasse mich von der Geschichte darüber informieren, wo wir jetzt stehen.
Also habe ich mir fünf Marktrückgänge in den letzten 20 Jahren angesehen und analysiert, wie sie sich auf private Aktien ausgewirkt haben und vor allem, wie lange es dauerte, bis der IPO-Markt wieder geöffnet wurde. Schließlich suchen wir alle am Ende des Tages nach der gleichen Antwort: Wann ist mein Papiervermögen liquide?
Die Krise von 2002: Die Dotcom-Blase
Was ist passiert?
Ab Ende der 90er Jahre begannen Technologieaktien in die Höhe zu schießen und wurden auf Allzeithochs gehandelt. Klingt bekannt?
Kapital zu leihen war extrem günstig, da die Zinsen auf bis zu 1,67 % fielen (im Vergleich zu Zinsen, die in den letzten Jahren ihren Tiefpunkt bei 0,25 % erreichten). Das spornte zu Investitionen in riskantere Anlagen an.
Als der Markt zu kollabieren begann, wurden die Preise durch Bilanzskandale, wie z Enron im Jahr 2001, Arthur Andersen im Jahr 2002 und WorldCom im Jahr 2002.
Auch wenn es heute nicht mehr so viele Finanzskandale gibt, war das Umfeld damals etwas ähnlich wie heute.
Was war anders?
Damit enden die Ähnlichkeiten zwischen dem heutigen Markt und der Dotcom-Blase.
Die Dotcom-Blase war per se keine Wirtschaftskrise, und sie war nur auf die Finanzmärkte beschränkt. Außerdem war die Inflation nicht Teil des Molotow-Cocktails, der eine der Hauptursachen für das ist, was heute passiert.
Was waren die Auswirkungen auf Startups?
Startups haben sicherlich einen Schlag abbekommen. Private Märkte sind nicht so transparent wie die öffentlichen. Um einen besseren Einblick in das Geschehen zu erhalten, schaue ich mir gerne den iShares Expanded Tech-Software Sector ETF an (Ticker IGV). Dies ist ein ETF, der Technologieunternehmen verfolgt – IGV ist ein Korb mit 119 Software- und interaktiven Home-Entertainment- und Medienaktien (Microsoft, Adobe, Salesforce, Oracle usw.).
Alle diese Abschwünge haben eines gemeinsam: Das IPO-Fenster öffnete sich schließlich wieder, als sich die Wirtschaft stabilisierte.
Auch wenn es sich nicht um eine 1:1-Darstellung privater Märkte handelt, da es sich um einen ETF handelt, der auf börsennotierten Unternehmen basiert, können wir ableiten, wie sich Multiples in dieser Zeit entwickelt haben, da es eine Korrelation zwischen öffentlichen und privaten Märkten gibt.
Folgendes ist passiert:
- Der Aktienmarkt fiel um 55 %, bevor der erste Börsengang nach der Krise stattfand.
- Das EV/Umsatz-Multiple von IGV – eine Messung, die zeigt, wie viel jeder 1 US-Dollar Umsatz in die Bewertung umgerechnet wird – sank um 57 %.
- Der IPO-Markt blieb etwa 15 Monate geschlossen.
- Das erste Unternehmen, das an die Börse ging, war Callidus im Oktober 2003, obwohl es nicht der erfolgreichste Ausstieg war.
- Im Juni 2004, acht Monate später, ging Salesforce an die Börse.
- Einen Monat später gab Google am 29. Juli sein öffentliches Debüt.
Wir sind alle ziemlich vertraut mit den Geschichten der beiden letzteren.
Die Krise 2008: Die Immobilienblase platzt
Was ist passiert?
Schauen wir uns nun das Jahr 2008 an, als wir unsere letzte große Rezession hatten. Kreditanbahner, angetrieben von billigen Krediten und einer laxen Hypothekenpolitik, ermöglichten das schnelle Wachstum von Subprime-Krediten. Dies ließ die Nachfrage und die Bewertungen in die Höhe schnellen, wodurch eine Rückkopplungsschleife weiterer Investorennachfrage und Originationsanreize entstand.
Aber als die Zinssätze zu steigen begannen und die Liquidität versiegte, begannen überschuldete Banken und Fonds damit, ihre Portfolios schnell aufzulösen. Die Bewertungen begannen sich zu drehen und die Leverage-Niveaus begannen zu explodieren.