Nach einem mehrmonatigen rekordverdächtigen Aufwärtstrend verzeichneten europäische Verteidigungsaktien nach der Überbewertungswarnung von Goldman Sachs einen starken Rückgang. Der Abschwung löst Bedenken hinsichtlich eines Endes des Aufwärtstrends des Sektors aus.
WERBUNGDer Verteidigungssektor hat sich in den letzten zwei Jahren als einer der leistungsstärksten Sektoren herausgestellt, was auf den Krieg zwischen der Ukraine und Russland zurückzuführen ist. Bemerkenswert ist, dass die europäischen Verteidigungs- und Luft- und Raumfahrtaktien ihre US-Pendants überflügelt haben, wobei die Aktien von Deutschlands größtem Rüstungshersteller, Rheinmetall, seit Februar 2022 um etwa 540 % gestiegen sind.
Andere Verteidigungsaktien wie der größte britische Luft- und Raumfahrthersteller BAE Systems und der französische Verteidigungskonzern Safran stiegen im gleichen Zeitraum um 114 % bzw. 176 %.
Allerdings hat der Rekordlauf eine Verschnaufpause eingelegt, nachdem die Investmentbank Goldman Sachs eine Warnung bezüglich der Bewertungen abgegeben hatte, was Befürchtungen über einen Umschwung im Verteidigungssektor aufkommen ließ. Aber warum machen sich Händler Sorgen um ihren Rekordlauf?
Bedenken einer Überbewertung
Laut Goldman Sachs werden europäische Verteidigungsaktien mit einem Aufschlag von 45 % gegenüber den breiten Aktienmärkten gehandelt, was auf eine mögliche Überbewertung innerhalb des Sektors hindeutet.
Der Euro Stoxx Aerospace & Defence Index (SXPARO) ist seit Februar 2022 um etwa 194 % gestiegen, während der Stoxx Europe 600 Index (SXXP) um bescheidenere 24 % gestiegen ist.
Die Top-10-Komponenten des SXPARO, darunter Airbus, Safran, BAE Systems, Rolls Royce GE, Rheinmetall, Thales, MTU Aero Engines, Melrose Industries, Leonardo und Saab B, übertrafen in den letzten zwei Jahren alle den breiten Markt. Diese Outperformance fiel mit einem gestiegenen Anlegerinteresse an Aktien aus den Bereichen Verteidigung und Luft- und Raumfahrt zusammen, da die Staatshaushalte für diesen Sektor stiegen.
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) für einige dieser Aktien, wie etwa Rheinmetall und Safran, liegt bei etwa 45 und liegt damit deutlich über dem Verhältnis von 15 für den SXXP und 22 für den europäischen Industriesektor. Folglich haben Händler berechtigte Gründe, angesichts derart hoher Bewertungskennzahlen vorsichtig zu sein, und die Warnung von Goldman Sachs könnte zu Gewinnmitnahmen im gesamten Sektor geführt haben, was zu einer starken Korrektur bei europäischen Verteidigungsaktien geführt hat.
Allerdings wirft der Ausverkauf eine weitere Frage auf: Ist der Aufwärtstrend dieser Aktien hier beendet oder handelt es sich lediglich um einen vorübergehenden Rückschlag vor einer weiteren Aufwärtswelle? Die Antwort könnte von den Wachstumsaussichten einzelner Unternehmen im Vergleich zu ihren aktuellen Marktbewertungen abhängen. Nachfolgend finden Sie einen Blick auf die bisherige Wertentwicklung und die Aussichten der beiden am höchsten bewerteten Verteidigungsaktien dieser Gruppe.
Rheinmetall erwartet für 2024 einen Umsatz von über 10 Milliarden Euro
Von den steigenden Militärausgaben in Europa profitierte vor allem die Rheinmetall-Aktie, deren Börsenwert von 4 Milliarden Euro vor zwei Jahren auf 22,69 Milliarden Euro stieg. Der Gesamtjahresumsatz stieg um 12 % auf 7,2 Milliarden Euro, wobei der zweitgrößte Geschäftsbereich, der Waffen- und Munitionsverkauf, im Jahr 2023 um 29 % auf 1,8 Milliarden Euro zulegte und etwa 24 % des Gesamtumsatzes ausmachte.
Andere große Geschäftsbereiche wie Fahrzeugsysteme und elektronische Lösungen stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 14 % bzw. 13 %. Das Unternehmen geht davon aus, dass der Umsatz in diesem Jahr einen Rekordwert von mehr als 10 Milliarden Euro erreichen wird, was einem Wachstum von 39 % entspricht. Dies impliziert eine Wachstumsrate, die mehr als dreimal so hoch ist wie im Jahr 2023.
Darüber hinaus ist die operative Marge des Unternehmens kontinuierlich auf 12,8 % im Jahr 2023 gestiegen, nach 12 % im Jahr 2022 und 10,5 % im Jahr 2021. In seiner Gewinn- und Verlustrechnung für das Gesamtjahr geht Rheinmetall davon aus, dass dieser Wert im Jahr 2024 zwischen 14 % und 15 % liegen wird. Daher bedeutet ein Vielfaches von 45 nicht unbedingt eine signifikante Überbewertung, wenn man die Wachstumsaussichten berücksichtigt.
Safran erwartet im Jahr 2024 ein Umsatzwachstum von 18 %
Im Jahr 2023 stieg der Gesamtumsatz des französischen Luft-, Raumfahrt- und Verteidigungskonzerns Safran im Vergleich zum Vorjahr um 22 % auf 23,2 Milliarden Euro, während das Betriebsergebnis um 31 % auf 3,1 Milliarden Euro stieg. Allerdings verlangsamte sich das Wachstum gegenüber dem jährlichen Anstieg von 25 % im Jahr 2022.
Der Umsatz wurde in erster Linie durch seine zivilen Triebwerke, insbesondere die LEAP-Auslieferung, getrieben, die gegenüber 2022 um 38 % zunahmen, während die Auslieferungen seiner militärischen Triebwerke im Jahr 2023 um 18 % zurückgingen. Das Unternehmen erwartet, dass sein Umsatz 27,4 Milliarden Euro erreichen wird, was einem jährlichen Wachstum von 18 entspricht Das Unternehmen dürfte im Jahr 2024 um 1 % sinken, was auf eine weitere Verlangsamung seiner Umsätze im Jahr 2023 hindeutet. Daher rechtfertigt der Wachstumskurs von Safran möglicherweise nicht vollständig das aktuelle KGV von 43.
Die Europäische Union strebt höhere Verteidigungsetats an
Dennoch könnten die anhaltenden geopolitischen Spannungen das weitere Wachstum des europäischen Verteidigungssektors weiterhin unterstützen. Die durchschnittlichen europäischen Verteidigungsausgaben beliefen sich im vergangenen Jahr auf 1,6 % des BIP und blieben damit hinter dem von der NATO festgelegten Ziel von 2 % zurück, das eine Erhöhung im Jahr 2024 erfordert.
Im Jahr 2023 seien die Militärausgaben gegenüber 2022 um 4,5 Prozent auf den Rekordwert von 280 Milliarden Euro gestiegen, im Jahr 2024 werde der Betrag auf 350 Euro steigen, so EU-Kommissionspräsidentin Ursula von der Leyen.
WERBUNGSeit Russlands Aggression gegen die Ukraine im Februar 2022 erfolgten 78 % der von EU-Mitgliedstaaten getätigten Verteidigungsbeschaffungen von außerhalb der Region, davon 63 % aus den USA.
Anfang März wurde in der allerersten europäischen Verteidigungsindustriestrategie das Ziel festgelegt, bis 2030 mindestens 40 % der Verteidigungsausrüstung gemeinsam zu kaufen, mindestens die Hälfte des Verteidigungsbeschaffungsbudgets innerhalb der EU zu beschaffen und bis 2035 auf 60 % zu steigern. Dies ermutigt die Mitgliedsländer „mehr, besser, gemeinsam und europäisch zu investieren.“