Ursachen und Heilmittel der DeFi-„Fragilität“ in einer hochtechnischen Studie der Bank of Canada untersucht

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Die Bank of Canada hat ein Arbeitspapier veröffentlicht, das Kreditvergabeprotokolle in der dezentralisierten Finanzierung (DeFi) im Hinblick auf Quellen der Instabilität und deren Verhältnis zu Krypto-Asset-Preisen untersucht. Die Ergebnisse weisen auf mögliche Wege zur Optimierung von DeFi-Kreditplattformen oder möglicherweise auf die praktischen Grenzen der Dezentralisierung hin.

Die Autoren des Papiers, betitelt „On the Fragility of DeFi Lending“, das am 22. Februar veröffentlicht wurde, erkannte die Inklusivität der DeFi-Angebote und die Vorteile intelligenter Vertragsprotokolle gegenüber der Nutzung des menschlichen Ermessens an. Sie fuhren fort, die systemischen Schwächen von DeFi zu identifizieren. Informationsasymmetrie, ein zentrales Thema für Regulierungsbehörden, wurde hier hervorgehoben, mit der Wendung, dass die Asymmetrie bei DeFi den Kreditnehmer begünstigt:

„Die Zusammensetzung der Sicherheiten eines Kreditpools ist nicht leicht zu beobachten, was bedeutet, dass die Kreditnehmer besser über die Qualität der Sicherheiten informiert sind als die Kreditgeber.“

Das liegt daran, dass sich Kreditnehmer zumindest der Qualität der Vermögenswerte bewusst sind, die sie als Kreditsicherheit verwendet haben. Darüber hinaus „können nur tokenisierte Vermögenswerte als Sicherheit verpfändet werden, und solche Vermögenswerte weisen in der Regel sehr hohe Preisvolatilitäten auf.“ Preis und Liquidität erzeugen eine Rückkopplungsschleife, argumentierte das Papier: Der Preis eines Vermögenswerts beeinflusst das Kreditvolumen und dies wiederum beeinflusst den Vermögenspreis.

Darüber hinaus kann der Mangel an menschlichem Input bei Smart Contracts unerwünschte Auswirkungen haben. Herkömmliche Kreditverträge können von Kreditsachbearbeitern als Reaktion auf aktuelle Informationen geändert werden. Intelligente Verträge sind unflexibel, da die Bedingungen vorprogrammiert sind und „nur von einer kleinen Menge quantifizierbarer Echtzeitdaten abhängen können“ und selbst geringfügige Vertragsänderungen einen langwierigen Diskussionsprozess erfordern können.

„Infolgedessen beinhaltet die DeFi-Kreditvergabe typischerweise lineare, rückgriffsfreie Schuldverträge, die eine Überbesicherung als einzige Risikokontrolle aufweisen.“

Effizienz, Komplexität und Flexibilität werden dadurch im Vergleich zur traditionellen Finanzierung reduziert und es entstehen „sich selbst erfüllende stimmungsgetriebene Zyklen“ der Preisgestaltung. Die Autoren verwendeten fortgeschrittene Mathematik, um eine Reihe von Vorschlägen zur Erzielung eines Marktgleichgewichts unter diesen Umständen zu untersuchen.

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Es wurde eine flexible optimale Schuldengrenze gefunden, um für Gleichgewicht zu sorgen. „Einfache lineare Haircut-Regeln“, die typischerweise in Smart Contracts entwickelt werden, können jedoch kein flexibles Limit implementieren. Es wäre schwierig, Protokolle mit dieser Funktion zu erstellen, und sie wären stark von der Wahl der Orakel abhängig. Alternativ zu dieser Herausforderung könnte „die DeFi-Kreditvergabe die vollständige Dezentralisierung aufgeben und menschliche Eingriffe wieder einführen, um ein Echtzeit-Risikomanagement zu ermöglichen“.

Somit, so das Fazit der Autoren, bleibt das DeFi-Trilemma aus Dezentralisierung, Einfachheit und Stabilität unüberwunden.