Die Finanzkrise 2008 war für viele eine verheerende Zeit, da der Zusammenbruch des US-Immobilienmarktes Auswirkungen auf die Beschäftigung und den Lebensunterhalt von Millionen von Menschen hatte.
Nach Laut TheStreet war eine der Hauptursachen der Krise die Undurchsichtigkeit der Hypothekenbranche. Hypotheken wurden in Paketen gebündelt, die als „Mortgage-Backed Securities (MBS)“ bezeichnet wurden und von Banken und anderen Anlegern gekauft und verkauft werden konnten, die sich auf Ratingagenturen verließen, um festzustellen, wie riskant die Wertpapiere waren.
Die Banken „verpackten manchmal Wertpapiere mit AAA-Rating mit Wertpapieren geringerer Qualität, und diese Bündel wurden als erstklassige Wertpapiere ausgegeben, wenn sie an Investoren verkauft wurden“. Diese Anleger verstanden nicht unbedingt, dass sie Wertpapiere von geringer Qualität kauften, die wahrscheinlich in Zahlungsverzug geraten würden, was zu massiven Verlusten führen würde, sobald die Krise die Wahrheit ans Licht brachte.
Laut Ralf Kubli, Vorstandsmitglied der Casper Association, besteht dieses grundlegende Problem, das die Krise ausgelöst hat, immer noch, aber es kann durch die Blockchain-Technologie behoben werden.
Kubli stammt sowohl aus dem traditionellen Finanzsektor als auch aus der Kryptoindustrie. Zuvor war er in verschiedenen Mergers & Acquisitions-, Vertriebs- und Führungspositionen bei Sika, Starmind International, BCM Europe und anderen Unternehmen tätig. Im Jahr 2021 trat er dem Vorstand der Casper Association bei, einer gemeinnützigen Organisation, die das Casper-Blockchain-Netzwerk fördert.
Er sagte gegenüber Cointelegraph, dass die Tokenisierung von Hypotheken es ihnen ermöglichen könnte, auf einer öffentlichen Blockchain „beobachtbar, überprüfbar und durchsetzbar“ zu werden, die Hypothekenbranche transparenter zu machen und dazu beizutragen, die Art von Überraschungen zu vermeiden, die während der Krise von 2008 auftraten.
Interpretation von Papiervereinbarungen in einer digitalen Welt
Wenn finanzielle Vereinbarungen geschrieben werden, werden sie auf „Seiten und Seiten Papier“ gebracht, erklärte Kubli. Anschließend werden sie an Analysten und Programmierer weitergegeben, die diese schriftlichen Dokumente als maschinenlesbaren Code interpretieren.
Allerdings haben diese Analysten oft Meinungsverschiedenheiten, bemerkte er. Unter normalen Umständen sind Meinungsverschiedenheiten gering und können durch Verhandlungen gelöst werden. Situationen wie die Finanzkrise 2008 zeigen jedoch, dass Meinungsverschiedenheiten manchmal beträchtlich sein können und katastrophale Folgen haben können. Wie Kubli erklärte:
„Sie haben einen schriftlichen Vertrag, der dann in Computercode übersetzt wird, der dann in diesen Core-Banking-Systemen läuft, und nach etwa 40 Jahren, in denen diese Core-Banking-Systeme noch laufen, erinnert sich niemand wirklich genau, was sie programmiert haben und wie sie es programmiert haben […] und das gibt uns die Welt, die Sie in Big Short gesehen haben [film about the financial crisis].“
Kubli stimmte zu, dass die Tokenisierung dazu beitragen kann, die Wirtschaft zu revolutionieren, und sagte, „in Zukunft wird alles tokenisiert werden“. Er behauptete jedoch, dass Entwickler insbesondere bei der Tokenisierung von Hypotheken vorsichtig sein müssten. Eine Möglichkeit, Hypotheken zu tokenisieren, wäre, eine PDF-Datei eines Term Sheets zu erstellen und dann einen Hash dieser Datei in einen Token-Vertrag zu packen. Aber das wäre ein „dummes Token“, das nicht besser ist als das, was wir bereits in der traditionellen Finanzwelt haben.
Seiner Ansicht nach müssen die Token für eine erfolgreiche Tokenisierung „intelligent“ sein, was bedeutet, dass die finanzielle Vereinbarung maschinenlesbar sein muss und die verschiedenen beteiligten Parteien dem Code selbst zustimmen müssen. Andernfalls wird es weiterhin Unterschiede in der Interpretation und Analyse geben, was zu zukünftigen Störungen auf den Finanzmärkten führen wird.
DeFi löst das Problem nicht
Kreditgeber und Kreditnehmer akzeptieren bereits heute maschinenlesbare Verträge über Apps für dezentrale Finanzen (DeFi). Wenn ein Kreditnehmer beispielsweise einen Kredit von einer DeFi-App wie Compound aufnimmt, unterschreibt er niemals eine rechtliche Vereinbarung zur Rückzahlung des Kredits. Stattdessen wird davon ausgegangen, dass der Kreditnehmer durch die Verwendung des mit der App verbundenen Smart-Vertrags dem im Vertrag ausgeführten Code zugestimmt hat.
Bei den meisten DeFi-Apps muss der Kreditnehmer jedoch eine Kryptowährung als Sicherheit hinterlegen, um den Kredit zu sichern, und der Wert der Sicherheit muss höher sein als der Kreditbetrag. Kubli argumentierte, dass diese Einschränkung DeFi daran hindere, mit der traditionellen Finanzierung zu konkurrieren. „In DeFi haben Sie im Laufe der Zeit keine Cashflows, in DeFi haben Sie nur besicherte oder überbesicherte Kredite“, aber „Die Welt läuft auf Kredit, und Kredit ist eine Zahlung im Laufe der Zeit“, sagte er.
Einige Branchenexperten haben argumentiert, dass „seelengebundene“ Token – digitale Identitätstoken, die die Eigenschaften oder den Ruf einer Person oder eines Unternehmens repräsentieren – DeFi auf unter- und überbesicherte Kredite ausdehnen können.
Kubli betonte jedoch, dass dies nur das Problem der „Bürgschaftsprüfung der Gegenpartei“ löse. Es erlaubt nicht, dass ein Strom von Cashflows im Laufe der Zeit in Tokens umgewandelt wird.
Digitale Termsheets
Um sicherzustellen, dass die Bedingungen einer Hypothek transparent sind, muss nach Ansicht von Kubli ein „maschinenlesbares, maschinenausführbares und maschinenprüfbares natives digitales Term Sheet“ erstellt und von allen Gegenparteien der Hypothek vereinbart werden. Diese Vereinbarung muss als mathematische Formel geschrieben und in einen intelligenten Vertrag aufgenommen werden, der beobachtbar, überprüfbar und durchsetzbar ist, den er einen „intelligenten Finanzvertrag“ nennt.
Kubli sagte, sobald ein digitales Term Sheet durch einen intelligenten Finanzvertrag tokenisiert ist, können Zahlungsausfälle transparent auf der Blockchain beobachtet werden. Dies kann Situationen wie im Jahr 2008 verhindern, in denen Hypothekenausfälle für die Personen, die mit den Hypotheken handelten, nicht beobachtbar waren, wie er erklärte:
„Der Grund, warum die Finanzkrise passiert ist [is] weil sie nicht beobachten und nicht verifizieren konnten, dass keiner dieser Zahler in Florida, der all diese Hypotheken aufnahm, nicht zahlte […] niemand beobachtete diese Zahlungsströme […] Aber der Punkt hier ist, dass Sie intelligente Finanzverträge erhalten, die dann ein völlig anderes Tier für die Zukunft der Finanzen sind.“
Soweit mit Krediten Sicherheiten verbunden sind, können diese auch in Smart Contracts tokenisiert und eingeschlossen werden. Beispielsweise kann das tokenisierte Eigentum an einem Haus oder einem Auto in einen Smart Contract aufgenommen und nach einer bestimmten Frist an den Kreditgeber übergeben werden, falls der Käufer in Zahlungsverzug gerät.
Sobald ein Kredit in einen intelligenten Finanzvertrag aufgenommen wurde, kann er laut Kubli „per Knopfdruck“ verbrieft werden.
Angenommen, eine Bank hat Klempnern und Malern in den Vereinigten Staaten Kredite gewährt, und in North Carolina und Virginia gab es einige Überschwemmungen. Eine Pensionskasse möchte möglicherweise Kredite von diesen Staaten kaufen, weil die Klempner und Maler dort viel Arbeit haben werden. Der Fonds sollte in der Lage sein, problemlos einen Korb dieser Kredite zu kaufen, sobald sie in Tokens umgewandelt wurden, „und dann ist die Verbriefung abgeschlossen“, sagte er.
Open-Source-Standards für die Tokenisierung
Kubli argumentierte, dass, damit diese tokenisierten Finanzprodukte möglich sind, ein Open-Source-Standard entwickelt werden muss, um zu definieren, wie intelligente Finanzverträge erstellt werden können. Dies ist aus seiner Sicht bereits mit dem geschehen Schaffung of Algorithmic Contract Types Unified Standards (ACTUS), verfügbar auf GitHub.
Er sagte, CasperLabs habe an Nucleus Finance gearbeitet, einem Projekt, das versucht, ACTUS-konforme Finanzprodukte zu produzieren. Das Team hat bereits Kredite für zwei Kunden erstellt, von denen einer Berichten zufolge eine große Leasinggesellschaft und der andere „einer der größten Infrastrukturanbieter auf den Kapitalmärkten in Europa“ ist.
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Er sagte jedoch, dass diese Produkte von den Kunden noch nicht „produktiv genutzt“ werden, aber Nucleus versucht, neue Kunden zu finden, die von der Technologie profitieren können.
Andere tokenisierte Hypothekenlösungen
Kubli ist nicht der einzige Experte, der tokenisierte Hypotheken als Lösung für Finanzkrisen anpreist. Der Forschungsleiter von Security Token Advisors, Peter Gaffney, hat dies getan geschrieben ein Blogbeitrag, der ein ähnliches Argument vorbringt. Er behauptet, dass, wenn Hypotheken einer „doppelten Tokenisierung“ unterzogen werden, wobei Hypotheken-Token in einen größeren Token gewickelt werden, um ein tokenisiertes hypothekenbesichertes Wertpapier zu schaffen, dies „nicht nur die Preise und Ratings des MBS selbst, sondern auch Transparenz und Transparenz schaffen wird Ratings zu den zugrunde liegenden Hypotheken.“
Gaffney behauptet, dass Security Token Advisors „mehrere vielversprechende Kunden gesehen hat, die daran arbeiten, die richtige Technologie in diese Branche zu bringen“ und diese Initiativen ankündigen wird, „sobald sie Früchte tragen“.
Cointelegraph hat Security Token Advisors um einen Kommentar gebeten, aber bis zum Zeitpunkt der Veröffentlichung keine Antwort erhalten.
Mehrere Forscher haben kürzlich versucht, verschiedene Aspekte der Hypothekenbranche zu tokenisieren. Im März 2022 enthüllte Cointelegraph Research, dass Immobilien zum führenden verbrieften Blockchain-Vermögenswert geworden sind. Im Juni veröffentlichte die Citigroup Untersuchungen, die darauf hindeuten, dass eine zunehmende Anzahl von Hypotheken mit Krypto-Assets besichert werden könnte, obwohl die Investmentbank davor warnte, dass diese Praxis erhöhte Risiken bergen könnte.