Tieffliegender Loonie bedeutet, dass die Zinssätze länger hoch bleiben könnten

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Wenn der Kampf gegen die jahrzehntelange Inflation nicht hart genug war, sieht sich die Bank of Canada jetzt der zusätzlichen Belastung durch einen kämpfenden Irren gegenüber, der in den letzten Wochen abgestürzt ist.

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Der kanadische Dollar fiel Ende September auf ein Zweijahrestief unter 73 US-Cent. Obwohl es sich in den letzten Tagen wieder über die 73-Cent-Marke gekämpft hat, könnte der Rückgang von der 77-Cent-Spanne, in der es Anfang letzten Monats gehandelt wurde, die Inflationsprobleme des Landes durch Importe – insbesondere aus den Vereinigten Staaten – verstärken , Kanadas größter Handelspartner – teurer.

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„Ich denke, es kommt bereits vor, dass die inflationären Auswirkungen des Loonie das Leben der Bank of Canada erschweren“, sagte Benjamin Tal, stellvertretender Chefökonom von CIBC Capital Markets.

Tal fügte hinzu, dass die Zentralbank angesichts der ungewöhnlichen Dynamik des aktuellen Abschwungs angesichts eines solchen zusätzlichen Inflationsdrucks „die Zinssätze möglicherweise länger als angenommen höher halten muss“.

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In einem normalen Wirtschaftsabschwung würden steigende Zinsen den Verbraucher bremsen. Tal stellte jedoch fest, dass die jüngste Verlangsamung insofern einzigartig war, als der Arbeitsmarkt robust geblieben ist – was das Lohnwachstum für die unteren Einkommensklassen unterstützt – während die während der Pandemie angehäuften erheblichen Einsparungen den Verbrauchern die Kaufkraft geben, angesichts steigender Preise weiter auszugeben .

Tal erwartet nicht, dass diese Faktoren im nächsten Datendruck zu einer höheren Inflationsrate führen werden, da sinkende Rohstoffpreise in die entgegengesetzte Richtung wirken und die Inflation bereits unter die Acht-Prozent-Marke gebracht haben. Er glaubt jedoch, dass der rückständige Loonie die Geschwindigkeit beeinflussen wird, mit der die Bank of Canada die Inflation wieder auf ihr Zwei-Prozent-Ziel senken kann.

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Die Gouverneurin der Bank of Canada, Tiff Macklem, räumte ein, dass sich der Loonie als problematisch erweist, und sagte am 6. Oktober vor einem Publikum in Halifax, dass der schwächere Wechselkurs zumindest einige der disinflationären Auswirkungen niedrigerer Rohstoffpreise und reibungsloserer Lieferketten ausgleicht.

„Wir können nicht damit rechnen, den Druck auf die globalen Preise zu verringern, um die Inflation in Kanada zu senken“, so Macklem sagte in vorbereiteten Bemerkungen auf der Website der Zentralbank veröffentlicht. „Zumindest wird es einige Zeit dauern, bis sich verbessernde globale Faktoren auf die kanadische Inflation durchschlagen. Und die jüngste Abwertung des kanadischen Dollars angesichts der Stärke des US-Dollars wird einen Teil dieser globalen Verbesserung ausgleichen, indem sie US-Waren und -Urlaube für Kanadier teurer macht.“

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Normalerweise wäre der Kanadische Dollar mit den Rohstoffpreisen gestiegen, da er dazu neigt, den Ölpreis zu verfolgen. Aber dazu kam es diesen Sommer nicht. Im Juli sagte Macklem, dass die Zentralbank, weil das Land keine erwartete rohstoffgebundene Aufwertung des Loonie erlebte, die Zinssätze stärker in die Höhe treiben müsste.

Als der Ölpreis in diesem Jahr über 100 US-Dollar stieg, flog der Spinner nicht mit und warf kaum einen Blick auf die 80-US-Cent-Marke. Macklem wies darauf hin, dass das Fehlen größerer Investitionen in Ölprojekte die Nachfrage nach kanadischen Dollar gedämpft habe, als einer der Gründe, warum diese Verbindung nicht mehr festgemacht wurde.

Die inflationären Auswirkungen des Loonie erschweren das Leben der Bank of Canada

Benjamin Tal, stellvertretender Chefvolkswirt, CIBC Capital Markets

Jetzt, da der Ölpreis fällt und die restriktive Politik der US-Notenbank dazu führt, dass viele vorhersagen, dass die US-Zinsen letztendlich höher steigen werden als die in Kanada, fällt der Loonie tatsächlich und übt hier mehr Druck auf die Zinspolitik aus.

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Kanada ist mit seinen Währungskämpfen nicht allein. Die restriktive Haltung der Fed hat den Greenback gegenüber Währungen auf der ganzen Welt in die Höhe schnellen lassen. Der kanadische Dollar hat gegenüber dem Greenback sogar besser abgeschnitten als seine G7-Währungen, aber Kanadas Abhängigkeit von den USA als Handelspartner verstärkt die Auswirkungen auf unsere Wirtschaft.

Das Ausmaß der Währungseffekte war Gegenstand einiger Debatten.

Laut Karl Schamotta, Chefmarktstratege bei Cambridge Global Payments, hat sich in den letzten Jahrzehnten ein Rückgang des kanadischen Dollars um 10 Prozent in einen kurzlebigen Aufwärtsschock von einem halben Prozent der annualisierten Gesamtinflation übersetzt.

„Es kann sechs bis zwölf Monate dauern, bis sich Währungseffekte zeigen, wenn sie überhaupt eintreten“, sagte Schamotta.

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Aber Schamotta fügte hinzu, dass diese Auswirkungen gering seien und Beobachter überraschen könnten.

Das liegt daran, dass einige Faktoren eine Rolle spielen, die die Sensitivität der Wirtschaft gegenüber Wechselkursen dämpfen könnten. Zum einen stützt sich die Kostenlast in Lieferketten stark auf inländische Dienstleistungen (wie Marketing und Logistik), die normalerweise weniger empfindlich auf Wechselkursänderungen reagieren.

Wir sehen keine Verbesserung des kanadischen Dollars bis später im Jahr 2023

Benjamin Thal

Sinkende Rohstoffpreise, bereits bestehende Dollar-Hedges von Importeuren und die Art der Wechselkursabwertung – die typischerweise mit einer sinkenden Gesamtnachfrage verbunden ist, die es Unternehmen erschwert, die Preise zu erhöhen – wirken alle zusammen, um die Sensitivität gegenüber Wechselkursen zu verringern.

Schamotta sagte, der wechselkursbedingte Inflationsdruck sei typischerweise nur von kurzer Dauer und die Zentralbanken würden eine reflexartige Überreaktion vermeiden.

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„Obwohl Wissenschaftler jahrzehntelang versucht haben, einen genau zu bestimmen, hat noch nie jemand einen grundlegenden Gleichgewichtswechselkurs identifiziert, auf den die Zentralbank abzielen kann“, sagte Schamotta. „Das Beste, was die politischen Entscheidungsträger tun können, ist, die Zinssätze anzupassen, um die Fundamentaldaten von Angebot und Nachfrage im Inland widerzuspiegeln, und die Währung als Ausgleichsmechanismus fungieren zu lassen.“

Schamotta sagte, dass es unwahrscheinlich ist, dass die Bank of Canada die politischen Einstellungen anpasst oder versucht, die Devisenmärkte zu überreden, es sei denn, es gebe eindeutige Beweise für eine signifikante, von Loonie getriebene Inflation.

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Es wird erwartet, dass ein niedrigerer Loonie noch eine Weile bei den Kanadiern bleibt. Der leitende Ökonom der Bank of Montreal, Sal Guatieri, sagte in einer Mitteilung vom 5. Oktober, dass der Loonie in diesem Jahr wahrscheinlich weiter an Wert verlieren wird, was auf die gegenläufigen Zinsspreads zwischen Kanada und den USA zurückzuführen ist.

Tal teilte dieses Gefühl und stellte fest, dass ein unausgewogener Markt den Loonie länger niedrig halten wird.

„Wir sehen keine Verbesserung des kanadischen Dollars bis später im Jahr 2023, wenn die Zinssätze aufhören zu steigen und der Markt im Grunde in eine Art Gleichgewicht gerät, und in dem Maße, in dem der Zufluss von sicheren Häfen in die USA umgekehrt wird“, sagte Tal. „Aber dazwischen werden wir eine Situation haben, in der der kanadische Dollar unter Druck bleiben wird.“

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