Am 1. November veröffentlichte die Working Group on Financial Markets (PWG) des Präsidenten der Vereinigten Staaten ihren lang erwarteten Bericht und politische Empfehlungen zu Stablecoins. Der Schwerpunkt des Dokuments liegt auf aufsichtsrechtlichen Risiken, die „Zahlungs-Stablecoins“ – oder solche, die einen stabilen Wert gegenüber einer Referenz-Fiat-Währung erhalten sollen – für die Benutzer und die Finanzstabilität darstellen können.
Die Kernaussage der PWG lautet, dass die Verwendung von Stablecoin derzeit zwar weitgehend auf die Erleichterung von Transaktionen mit digitalen Vermögenswerten beschränkt ist, die Anlageklasse jedoch unter bestimmten Bedingungen eine viel breitere Akzeptanz im Einzelhandel erreichen könnte, was die baldige Verabschiedung eines umfassenden bundesstaatlichen Aufsichtsrahmens durch den Kongress erforderlich macht.
Hier ist ein Überblick über die Konsequenzen, die der Bericht anspricht – und einige, die er nicht tut.
Alle Männer und Frauen des Präsidenten
Die PWG besteht aus den Leitern der Securities and Exchange Commission (SEC), der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) und des Federal Reserve Systems, wobei der Sekretär des Finanzministeriums die Gruppe leitet. Die Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) und das Office of the Comptroller of the Currency (OCC) trugen ebenfalls zum behördenübergreifenden Bericht bei.
Angesichts dieser beeindruckenden Konzentration von föderalen Finanzaufsichtsbehörden wurden die Ergebnisse ihrer gemeinsamen Bemühungen mit Spannung erwartet, um eine zuverlässige Darstellung der Position der aktuellen Regierung zur Stablecoin-Regulierung zu bieten.
Anonyme Berichte, die kurz vor der Veröffentlichung des Dokuments auftauchten, behaupteten, die Gruppe habe sich auf einen Plan geeinigt, der SEC bedeutende Befugnisse über stabile Token zu übergeben. Dies hat die Spannung rund um den behördenübergreifenden Bericht zusätzlich erhöht, da eine solche regulatorische Benennung notwendigerweise eine begleitende Neukategorisierung der zugrunde liegenden Anlageklasse erfordern würde.
Die Aussicht, dass die SEC die Führung bei der Stablecoin-Regulierung übernimmt, ließ einige Akteure im Krypto-Raum verunsichert. Im Gespräch mit Cointelegraph vor der Veröffentlichung des Berichts sagte C. Neil Gray, Partner der Anwaltskanzlei Duane Morris:
„Die Teilnehmer der Branche sehen den Drang der SEC, in diesem Bereich die Nase vorn zu haben, wahrscheinlich nur als ein weiteres Beispiel für die Überreichung der SEC im Kryptowährungsraum und befürchten, dass die SEC Stablecoins durch Durchsetzung und nicht durch Regeln regulieren wird, wie einige es in anderen wahrnehmen.“ Bereiche.”
Für konforme Krypto-Spieler ist jedoch jede Art von Gewissheit besser als deren Fehlen. Sujit Raman, Partner in der Datenschutz- und Cybersicherheitspraxis der Anwaltskanzlei Sidley und ehemalige stellvertretende Generalstaatsanwältin des US-Justizministeriums, stellte fest, dass Klarheit über die Grenzen der Verantwortlichkeiten der einzelnen Aufsichtsbehörden immer noch willkommen sei. Raman bemerkte:
„In Ermangelung neuer Gesetze unterliegen Stablecoins weiterhin der gleichzeitigen und sich möglicherweise überschneidenden Zuständigkeit einer Reihe von bundesstaatlichen und staatlichen Regulierungssystemen. Deshalb ist jede Einigung zwischen den zuständigen Bundesbehörden darüber, wer die Führung bei der Regulierung von Stablecoins übernimmt, wichtig.“
Ansprüche auf Autorität
Im Vorfeld der Veröffentlichung des Berichts hatte es Anzeichen dafür gegeben, dass die SEC nicht die einzige US-Regulierungsbehörde war, die ihre Präsenz in der digitalen Asset-Szene ausbauen wollte.
Marc Powers – ein Juraprofessor, ehemaliger SEC-Anwalt und Kolumnist des Cointelegraph Magazine – ist der Ansicht, dass die SEC in den letzten vier Jahren aktiver bei der Durchsetzung und Anleitung digitaler Vermögenswerte war, die CFTC jedoch die Zuständigkeit für Bitcoin (BTC) geltend gemacht hat, die sie als Ware angesehen hat.
Darüber hinaus behauptete der amtierende Vorsitzende der CFTC, Rostin Behnam, letzte Woche, dass bis zu 60 % der digitalen Vermögenswerte als Rohstoffe klassifiziert werden können, was darauf hinausläuft, dass die Agentur die führende US-Kryptowährungsregulierungsbehörde wird.
Letztlich gab der Interinstitutionelle Bericht wider Erwarten keiner der Regulierungsbehörden den Vorrang. Die Autoren kamen zu dem Schluss, dass „Stablecoins oder bestimmte Teile von Stablecoin-Vereinbarungen Wertpapiere, Rohstoffe und/oder Derivate sein können“, wobei sie sich entsprechend auf die Gerichtsbarkeit der SEC und/oder CFTC berufen.
Diese Sprache bleibt derjenigen sehr ähnlich, die die PWG in den Anfangsstadien der Erforschung des Stablecoin-Bereichs verwendet hat. Zum einen ein Statement der Arbeitsgruppe vom Dezember 2020 genannt dass „je nach Design und anderen Faktoren ein Stablecoin ein Wertpapier, eine Ware oder ein Derivat darstellen kann, das den US-Bundesgesetzen für Wertpapiere, Rohstoffe und/oder Derivate unterliegt.“
Darüber hinaus wies nichts in der Sprache des behördenübergreifenden Berichts darauf hin, dass die SEC bei der Überwachung des Stablecoin-Sektors „die Führung übernimmt“.
Warten auf den Kongress
Während die zentrale Botschaft des Berichts die Empfehlung für den Kongress ist, so schnell wie möglich einzugreifen und relevante Gesetze zu verabschieden, erläutern die Verfasser des Dokuments auch, wie Regulierungsbehörden mit Stablecoin-induzierten Risiken umgehen sollten, bevor der Gesetzgeber Maßnahmen ergreift.
Neben der SEC und der CFTC, die weiterhin ihre bestehenden Befugnisse zum Schutz vor den beschriebenen aufsichtsrechtlichen Risiken anwenden sollen, fordert der Bericht weitere relevante Behörden auf – darunter das Justizministerium, das Consumer Financial Protection Bureau (CFPB) und die Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) – um zu prüfen, wie bestehende Gesetze auf Stablecoin-Aktivitäten in Bereichen wie Verbraucherschutz, Zahlungen und Geldtransferdienste angewendet werden könnten.
Insbesondere überlässt es der Bericht auch dem Financial Stability Oversight Council (FSOC), einer Gruppe von US-Regulierungsbehörden, die nach der Finanzkrise 2008 gegründet wurde, einige Stablecoin-Aktivitäten – wie Zahlungen, Clearing und Abwicklung – als „systemrelevant“ zu bezeichnen “, was zusätzliche Aufsicht auslösen würde. Dies ist ein Szenario, das der kryptofreundliche Senator Pat Toomey Warnte davor in einem kürzlich erschienenen Brief an Finanzministerin Janet Yellen.
Die Einstufung von Stablecoins als systemrelevant erscheint nicht undurchführbar, insbesondere angesichts der Aussagen einiger Aufsichtsbehörden als Reaktion auf den Bericht. Zum einen hat CFPB-Direktor Rohit Chopra verpfändet sich mit anderen Mitgliedern des Financial Stability Oversight Council zusammenzutun, um zu entscheiden, ob für bestimmte nicht bankenbezogene Stablecoin-bezogene Aktivitäten oder Einheiten ein Verfahren zur Ausweisung als systemrelevant einzuleiten ist.
Lange warten?
Der Teil des Intergruppenberichts, der die Aufteilung der regulatorischen Zuständigkeiten vor (oder bei fehlendem) Kongressbeschluss betrifft, ist besonders relevant, da der Gesetzgeber in der Stablecoin-Angelegenheit wahrscheinlich nicht schnell handeln wird. Gray kommentierte Cointelegraph:
“Kurzfristig werden keine bedeutenden Maßnahmen des Kongresses in diesem Bereich erwartet, so dass die SEC und andere Agenturen den Raum in der Zwischenzeit besetzen.”
Powers bestätigte den Punkt weiter und fügte hinzu: „Die Chancen stehen gut, dass der Kongress nicht mit einem umfassenden Rahmen handelt, der alle Arten von digitalen Assets abdeckt.“
Bis dahin bleibt abzuwarten, wie viel regulative Aktivität der Bericht aufgrund seines unverbindlichen Charakters auslösen wird.
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Jackson Mueller, Direktor für Politik und Regierungsbeziehungen bei der Digital-Asset-Firma Securrency, sprach kurz vor der Veröffentlichung des PWG-Berichts mit Cointelegraph und sagte, er erwarte, dass er einer Reihe von Finanzberichten von vor einigen Jahren ähneln würde, die auf die Anordnung des ehemaligen Präsidenten Donald Trump am Grundprinzipien für die Regulierung des US-Finanzsystems.
Viele seiner Empfehlungen, so Mueller, seien „ziemlich vage oder beschränken sich darauf, die Regulierungsbehörden oder den Kongress zu ermutigen, ihre Arbeit an einer bestimmten Angelegenheit fortzusetzen“. Am Ende sei unklar, „wie viele der vorgeschlagenen Empfehlungen über die Seiten dieser Berichte hinausgingen“.
Während einige der Empfehlungen des PWG-Berichts auch eher allgemein gehalten sind, könnte zumindest eine wichtige Implikation – die potenzielle Beschleunigung der FSOC, die einige Aspekte der Stablecoin-Aktivität als systemrelevant einstuft – den Sektor in sehr greifbarer Weise beeinflussen.