Während die USA und die EU Schwierigkeiten haben, weiterhin Schecks an die Ukraine auszustellen, bahnt sich ein Ausweichplan an: Kiew könnte Geld durch den Verkauf von Anleihen beschaffen, die durch künftige Ansprüche auf Kriegsschäden gegen Moskau abgesichert sind.
Es wäre besser, wenn die Unterstützer der Ukraine ihr einfach mehr Geld geben würden, wie es das Vereinigte Königreich letzte Woche getan hat. Doch anderswo macht sich Ermüdung breit. US-Präsident Joe Biden ist es bislang nicht gelungen, den Kongress davon zu überzeugen, einem neuen 61-Milliarden-Dollar-Paket für Kiew zuzustimmen. Unterdessen blockierte Ungarn im vergangenen Monat die geplante EU-Hilfe in Höhe von 50 Milliarden Euro, obwohl andere Mitgliedstaaten entschlossen sind, einen Ausweg aus dem Problem zu finden.
Auch die Bemühungen, die eingefrorenen Vermögenswerte Russlands zu beschlagnahmen, kommen nur langsam voran. Anwälte streiten nicht nur darüber, ob eine Beschlagnahme legal wäre. Politiker fragen sich, ob es klug wäre, obwohl sie es sind aktiv erkunden Dies geschieht laut Financial Times.
Die Ausgabe von „Reparationsanleihen“ würde diese Probleme umgehen. Die Ukraine würde Wertpapiere verkaufen, die sich nur dann auszahlen, wenn sie von Russland Wiedergutmachung für den durch den Krieg verursachten Schaden erhält. Auch die Zinszahlungen könnten ansteigen und nur dann fällig werden, wenn Kiew eine Entschädigung erhält.
Die Anleihegläubiger hätten keinen vertraglichen Anspruch auf die eingefrorenen Reserven des Kremls. Da es jedoch unwahrscheinlich ist, dass Russland bereitwillig zahlt, wären diese Vermögenswerte die wahrscheinlichste Geldquelle zur Begleichung von Schäden.
Da die Rücklagen verzinst werden, könnten sie zur Zahlung sowohl des Kapitals als auch der Kupons der Anleihen verwendet werden. Dies würde sich von einer Beschlagnahme unterscheiden, da die Vermögenswerte nur dann übertragen würden, wenn ein legitimer Entschädigungsmechanismus zunächst feststellte, dass der Schadensersatz der Ukraine zusteht.
Die Ukraine hätte eine plausible Möglichkeit, den zugesprochenen Schadensersatz bis zur Höhe der Reserven einzutreiben. Sie könnte daher Reparationsanleihen im Wert von bis zu 300 Milliarden US-Dollar ausgeben. Annähernd diese Summe würde es aber nur bekommen, wenn die USA, EU-Regierungen und andere Verbündete bereit wären, die Wertpapiere zu kaufen.
Ein langer und kurvenreicher Weg
Kiew hat eine überzeugende Klage auf Schadensersatz in Höhe von weit über 300 Milliarden US-Dollar gegen Moskau. Die Invasion des russischen Präsidenten Wladimir Putin in der Ukraine ist illegal und hat Chaos angerichtet. Die Kosten für den Wiederaufbau des Landes hatten erreicht 411 Milliarden US-Dollar laut einer Bilanz der Weltbank bis zum letzten Februar. Es wird weiter steigen.
Das Gesetzliche Prinzip dass ein Land „die durch verursachte Verletzung vollständig wiedergutmachen sollte“. [an] „international rechtswidrige Handlung“ ist allgemein anerkannt. Es gibt auch einen aktuellen Präzedenzfall dafür, dass ein Staat dies getan hat. Nach dem Einmarsch des Irak in Kuwait im Jahr 1990 richtete der Sicherheitsrat der Vereinten Nationen eine ein Entschädigungsprovision was Bagdad dazu zwang, Schadensersatz in Höhe von 52 Milliarden US-Dollar zu zahlen. Das Geld stammte aus der Abschöpfung eines Teils der irakischen Öleinnahmen.
Der internationalen Gemeinschaft wird es schwerer fallen, Russland ihren Willen aufzuzwingen. Schließlich wird der UN-Sicherheitsrat nicht für die Einrichtung einer Entschädigungskommission stimmen, da Russland eines von fünf Ländern ist, die gegen seine Resolutionen ein Veto einlegen können. Allerdings hat die Generalversammlung der Vereinten Nationen – die über weniger Macht als der Sicherheitsrat verfügt, in der aber kein Staat ein Vetorecht hat – dies bereits getan sagte dass ein internationaler Wiedergutmachungsmechanismus erforderlich ist. Sie forderte die Mitglieder außerdem auf, ein Forderungsregister gegen Russland einzurichten.
Als Reaktion darauf richtet der Europarat, eine zwischenstaatliche Gruppe, die sich für die Förderung der Rechtsstaatlichkeit einsetzt, eine ein registrieren. Bisher gab es keine Entscheidung darüber, welches Gremium über Ansprüche entscheiden soll. Aber die Unterstützung der UN-Generalversammlung legitimiert Maßnahmen, um Russland für seine Kriegsschäden zur Rechenschaft zu ziehen.
Der Prozess, von Russland Reparationen zu erzwingen, wird dennoch mühsam sein. Der Irak leistete seine letzte Entschädigungszahlung erst im Jahr 2022, über 30 Jahre nach der Invasion in Kuwait. Die Ukraine braucht jetzt Geld. Reparationsanleihen könnten dieses Zeitproblem lösen.
Kürzung des Rabatts
Ein Einwand gegen die Idee ist, dass die Anleihen so riskant wären, dass Anleger einen hohen Abschlag verlangen würden. Kiew würde also nicht annähernd die vollen 300 Milliarden Dollar bekommen. Denn selbst wenn ein Gerichtsverfahren der Ukraine Schadensersatz zuspricht, könnten westliche Regierungen davor zurückschrecken, den Titel der russischen Reserven auf Kiew zu übertragen. Die Ukraine selbst könnte im Rahmen eines künftigen Friedensabkommens auch zustimmen, auf Reparationsansprüche gegen Moskau zu verzichten.
Deshalb wären westliche Regierungen die idealen Ankerinvestoren. Sie haben viel zu verlieren, wenn es der Ukraine nicht gelingt, den Angriff Russlands abzuwehren. Sie sind auch gut aufgestellt, um die Risiken der Anleihen zu mindern. Die Vereinigten Staaten und ihre Verbündeten haben die Macht zu bestimmen, ob die eingefrorenen Vermögenswerte Russlands als Entschädigung verwendet werden. Sie werden auch ein großes Mitspracherecht bei der Gestaltung eines Friedensabkommens haben. Wenn westliche Regierungen zu dem Schluss kommen, dass der Kreml seine Reserven zurückbekommen sollte, dann deshalb, weil sie zu dem Schluss kommen, dass die größeren Friedensgewinne die Kosten für den Verzicht auf 300 Milliarden US-Dollar in den Schatten stellen.
Unterdessen wäre die rechtliche Grundlage für die Verwendung der russischen Reserven zur Tilgung der Reparationsanleihen stark, wenn die Ukraine Schadensersatzansprüche gegen Moskau an die westlichen Regierungen abtreten würde, die die Anleihen gekauft haben, sagt Lee Buchheit, ein erfahrener Rechtsexperte für Staatsschulden. Die Regierungen könnten sich auf den Common-Law-Grundsatz der „Aufrechnung“ stützen, nach dem die Vermögenswerte eines Unternehmens zur Begleichung seiner Schulden verwendet werden können.
Wenn westliche Regierungen nicht bereit wären, alle Reparationsanleihen zu kaufen, könnte die Ukraine die Anleihen in mehrere Tranchen aufteilen, schlägt Daleep Singh vor, globaler Chefökonom bei PGIM Fixed Income. Regierungen könnten die risikoreichsten Tranchen kaufen, während reguläre Anleger die risikoärmsten Tranchen kaufen könnten. Das würde den Abschlag verringern, den die Ukraine beim Verkauf der Anleihen erhalten müsste.
Reparationsanleihen sind nicht die einzige innovative Idee, wie man jetzt an Kiewer Bargeld kommt. Aber sie setzen nicht auf die Beschlagnahmung von Moskaus Vermögen, was die Grundlage vieler anderer Vorschläge ist. Wenn die Verbündeten der Ukraine nicht mehr Megaschecks ausstellen können, könnten die Anleihen ein guter Ersatzplan sein.
(Herausgegeben von Georgi Gotev)
