Bis 2021 hat sich der Proof-of-Stake (PoS) als Konsensmechanismus der Wahl für neue und innovative Blockchains etabliert. Ethereum 2.0, Cardano, Solana, Polkadot, Terra Luna – fünf der Top-10-Base-Layer-Blockchains laufen auf PoS. Es ist leicht zu erkennen, warum PoS-Blockchains beliebt sind: Die Möglichkeit, Token zum Laufen zu bringen – Transaktionen zu überprüfen und dabei eine Belohnung zu erhalten – ermöglicht es Anlegern, eine passive Rendite zu erzielen und gleichzeitig die Sicherheit des Blockchain-Netzwerks zu verbessern, in das sie investiert hatten.
Während Blockchains unglaubliche Fortschritte machen, haben die Finanzprodukte und -dienstleistungen, die institutionellen Anlegern zur Verfügung stehen, Mühe, Schritt zu halten. Von den 70 börsengehandelten Kryptoprodukten (ETPs) auf dem Markt repräsentieren beispielsweise 24 das Eigentum an Staking-Token, aber nur drei erzielen eine Rendite aus dem Staking. ETP-Inhaber verpassen nicht nur die Staking-Rendite, sondern zahlen im Durchschnitt zwischen 1,8 % und 2,3 % an Verwaltungsgebühren.
Dieser Mangel an Staking bei ETPs ist jedoch verständlich, da der Mechanismus des Staking erfordert, dass Token für Zeiträume gesperrt werden, die von Tagen bis zu Wochen reichen können – was die Komplexität eines Produkts erhöht, das leicht an Börsen handelbar sein soll.
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Wenn Sie die Staking-Rendite verpassen, halten Sie einen inflationären Vermögenswert
Für PoS-Token-Investoren ist das Verpassen der Staking-Rendite mehr als nur eine verpasste Gelegenheit – es führt dazu, dass sie einen stark inflationären Vermögenswert halten. Da die an Staker gezahlte Rendite hauptsächlich aus neuen Token besteht, schrumpft jeder Anteil der nicht eingesetzten Token im Verhältnis zum Gesamtangebot kontinuierlich. Wie erklärt In einem Artikel von Messari stellen Staking-Belohnungen keine Vermögensbildung dar, sondern eine Vermögensverteilung – von passiven Inhabern bis hin zu Stakern.
Die Ironie dabei ist, dass viele dieser institutionellen Anleger, die PoS-Tokens passiv halten, ursprünglich damit begonnen haben, in den Bereich der digitalen Vermögenswerte zu investieren, um sich gegen die Inflation realer Vermögenswerte abzusichern, und jetzt erleben sie noch höhere Inflationsraten auf ihren PoS-Token.
Nach Laut Staked beträgt die durchschnittliche Angebotsinflation für die Top 25 PoS-Token etwa 8 %, was weit über den realen Zahlen liegt. Währenddessen erzielen Token-Staker Renditen über der Inflationsrate, da die Belohnungen nicht nur aus neu erstellten Token, sondern auch aus Transaktionsgebühren bestehen. Im Durchschnitt verdienen Staker 6,4% pro Jahr an Realrendite. Der Kontrast ist klar: Passive Anleger erleiden eine Inflation von 8,2 % auf ihre Anlage und zahlen möglicherweise weitere 1,8–2,3 % an Verwaltungsgebühren, wenn sie über ein ETP investiert werden, während Staker 6,4 % an realen Renditen erzielen.
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Investoren müssen sich zusätzlich zu ihrem Besitz an Blockchains beteiligen
Der Wert eines Blockchain-Netzwerks ergibt sich aus seiner Fähigkeit, als Abwicklungsschicht zu fungieren und dem dezentralen Ledger sicher neue Transaktionen hinzuzufügen. Diese Fähigkeit hängt von einer weit verbreiteten und dezentralisierten Netzwerkbeteiligung ab – daher ist eine PoS-Blockchain nur so sicher wie die Anzahl der eingesetzten Token und wird im Wesentlichen zur Überprüfung von Transaktionen eingesetzt. Das passive Halten von PoS-Token und das Nicht-Stecken schmälert den Wert des Netzwerks, was im Widerspruch zu den Interessen der Anleger steht.
Leider bedeutet dies, dass das Wachstum der von PoS-ETPs verwalteten Vermögenswerte zusammen mit weniger sicheren Blockchains einen abnehmenden Anteil des eingesetzten Token-Angebots ausmachen wird. Da institutionelles Kapital in passive PoS-ETPs überflutet wird, sinkt der Anteil des Gesamtangebots, der abgesteckt wird, wodurch die Anreize für das Abstecken steigen und die inflationären Auswirkungen für passive Inhaber verschlimmert werden. Wenn institutionelle Investitionen das Wachstum der PoS-Token-Märkte vorantreiben, müssen sie sich zusätzlich zu ihrem Besitz an den Netzwerken beteiligen.
Die Komplexität der Blockchain abzustrahieren ist schwierig, aber möglich
Zugegeben, Staking ist keine einfache Übung. Dazu gehört der Betrieb einer sicheren Infrastruktur mit konstanter Betriebszeit und sehr wenig Fehlermöglichkeiten, um sicherzustellen, dass die Regeln des Blockchain-Netzwerks eingehalten werden. Glücklicherweise gibt es heute viele kompetente Validatoren mit hervorragenden Track Records, die im Austausch gegen einen Anteil der Belohnung die Arbeit des Stakes übernehmen. Entscheidend ist, dass Validatoren Token ablegen können, ohne sie zu verwahren. Daher kann ein institutioneller Anleger sein Vermögen am besten mit einem Validator über das Konto einer Depotbank abstecken.
Letztendlich ist der Kauf von PoS-Token, ohne sie zu setzen, das moderne Äquivalent dazu, Bargeld unter die Matratze zu schieben. Auf Dauer macht es keinen finanzpolitischen Sinn. Die Teilnahme am Staking ermöglicht es institutionellen Anlegern, PoS-Token zu ihren Portfolios hinzuzufügen, ohne die Auswirkungen der Inflation zu erleiden und gleichzeitig von der Sicherheit und dem Wert der zugrunde liegenden Blockchain der Kryptowährung zu profitieren.
Dieser Artikel enthält keine Anlageberatung oder -empfehlung. Jeder Investitions- und Handelsschritt ist mit Risiken verbunden, und die Leser sollten ihre eigenen Recherchen durchführen, wenn sie eine Entscheidung treffen.
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Henrik Gebbing ist Co-CEO und Mitbegründer von Finoa, einer europäischen Plattform für die Verwahrung digitaler Vermögenswerte und Finanzdienstleistungen für institutionelle Anleger und Unternehmen. Vor der Gründung von Finoa arbeitete Henrik als Berater bei McKinsey & Company und betreute Finanzinstitute und High-Tech-Unternehmen auf der ganzen Welt. Seine Karriere startete er mit einem dualen Studium in der Hightech-Branche der Siemens AG.