Es sieht so aus, als würde der Bärenzyklus ein weiteres hochkarätiges Kryptounternehmen für sich beanspruchen. Am 19. Januar meldete Genesis, die Kredittochter der Digital Currency Group (DCG), Insolvenz nach Chapter 11 an. Hier haben wir einen weiteren Branchenriesen mit einer Geschichte von inzestuöser Kreditvergabe, wenig nennenswertem Risikomanagement und undurchsichtigen Berichtsrichtlinien.
Für die Marktteilnehmer stellen die aufziehenden Gewitterwolken bei DCG ein Versagen dar, das im Jahr 2021 undenkbar gewesen wäre. DCG wurde 2015 von CEO Barry Silbert gegründet und ist zu einer tragenden Säule in der kurzen Existenz von Krypto geworden. Die Einreichung von Genesis enthüllte das volle Ausmaß der Gläubiger, die von seiner Implosion betroffen waren, darunter insbesondere Gemini, die von den Winklevoss-Zwillingen Cameron und Tyler gegründete Krypto-Börse, der Genesis nach eigenen Angaben 765 Millionen Dollar schuldete; Metaverse-Projekt Decentraland (55 Millionen US-Dollar); und Fondsmanager VanEck (53 Millionen US-Dollar).
Das Unternehmen listete insgesamt mehr als 100.000 Gläubiger auf und sagte, es schulde seinen 50 größten Gläubigern 3,4 Milliarden Dollar.
Super Skizze, dass die Leihstelle von Barry Decentraland 55 Millionen Dollar schuldete, wenn DCG und Grayscale es sind $MANA Investoren.
Haben sie beim Team gekauft und dann einfach Geld zurückgeliehen bekommen? Wie zum Teufel hat Decentraland heutzutage überhaupt noch 55 Millionen Dollar übrig?
— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 20. Januar 2023
Einige der Schulden werfen neue Fragen auf, darunter zum Beispiel, warum Genesis ein Darlehen von Decentraland hielt, wenn eine separate DCG-Tochter – Grayscale – hält 18 Millionen Token des Projekts. (Die Beteiligung wurde am 20. Januar mit 11,74 Millionen US-Dollar bewertet, verglichen mit dem Höchststand von 105,8 Millionen US-Dollar im November 2021.)
Genesis wurde zuerst durch den Fall von Three Arrows Capital (3AC) erschüttert, das etwas mehr als 500 Millionen Dollar an Krediten von Genesis verlor. Der Rückgang des FTX erwies sich als zu viel für den Kreditgeber und veranlasste ihn, die Auszahlungen auszusetzen. Genesis signalisierte diesen Monat auch ernsthafte Probleme, als es 30 % seiner Mitarbeiter entließ.
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Während sich der Bärenmarkt hinzieht, brechen grundlegendere Systeme zusammen – Systeme wie Kreditplattformen, außerbörsliche Schienen und Börsen. Ausfallende Systeme und die Beziehungen zwischen Unternehmen, die diese Systeme betreiben, stellen strukturelle Brüche im Markt dar, die sicherlich kritisch zu beachten sind. Dennoch handelt es sich um mechanische Systeme, die umgestaltet und umgebaut werden können. Vertrauen ist eine andere Geschichte. Schwer gewonnen und leicht verloren, Vertrauen ist die schwer fassbare, aber entscheidende Kraft, die einfach existieren muss, damit jede Branche gedeihen kann. Und es ist das Vertrauen in diese Märkte, das auf dem Spiel steht.
Die Ansteckung deckte verborgene Verbindungen auf und erschütterte das Vertrauen der Öffentlichkeit
Der schnelle Zusammenbruch von 3AC, Voyager, BlockFi, FTX und Celsius erschütterte den Markt. Doch dann begannen die Verbindungen zwischen diesen Gruppen bekannt zu werden, und der Schock verwandelte sich in schlagartige Wut. Es wurde deutlich, dass diese Unternehmen zwar vorgaben, im Finanzbereich tätig zu sein, aber nur wenige, wenn überhaupt, tatsächlich so operierten, wie sie im Finanzbereich tätig waren, und schon gar nicht wie die Branchenführer, für die so viele sie hielten – insbesondere, wenn es um das Risikomanagement ging.
6/ Sofern Barry und DCG nicht zur Vernunft kommen und den Gläubigern ein faires Angebot machen, werden wir unmittelbar eine Klage gegen Barry und DCG einreichen.
– Cameron Winklevoss (@cameron) 20. Januar 2023
Schlechte Richtlinien wurden zum Standard, da Unternehmen Kredite mit sehr geringen bis gar keinen Sicherheiten von einer Gegenpartei aufnehmen, um eine andere zu bezahlen, und einige sogar ihre eigene „Währung“ als Sicherheit verwenden. Zudem wurden die Sicherheiten von den Gläubigern akzeptiert. Der Marktwahn in den Jahren 2020 und 2021 hat die Grundlage dafür geschaffen, dass sich unappetitliches Verhalten und schlechte Geschäftspraktiken in großem Umfang ausbreiten. Als das wahre Ausmaß des Fehlverhaltens und der schlechten Entscheidungen offensichtlich wurde, wurde das Vertrauen in diese Unternehmen erheblich erodiert.
Das Vertrauen in Ökosysteme wird schwer wieder herzustellen sein
Die Preise von Vermögenswerten können steigen und fallen, aber die meisten gehen davon aus, dass die zugrunde liegenden Fundamentaldaten der Marktkonstruktion und -mechanik weiterhin bestehen bleiben. Dies war das Kernproblem in diesem Bärenmarkt. Wie sich herausstellte, waren Manipulation, geheime Absprachen und Insidergeschäfte die Norm. Und das Verhalten wurde nicht auf neue Unternehmen verbannt – es scheint, dass die meisten Branchenakteure auf der einen oder anderen Ebene daran beteiligt waren. Dies ist bei DCG der Fall. Faule Kredite, schlechtes Risikomanagement und verschleierte Finanzberichterstattung machen sich breit.
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Die Kryptopreise werden irgendwann zurückkehren und neue Unternehmen werden auf den Markt kommen. Hoffen wir, dass sich das kollektive Gedächtnis der Branche ein wenig erweitert. Eine Rückkehr zu einer gründlichen Due Diligence und Skepsis gegenüber Zahlungsausfällen ist erforderlich. Die Belastung sollte bei den Unternehmen liegen, um durch ihr Handeln Vertrauen zu gewinnen. Das scheint offensichtlich, aber es ist klar, dass wir es vergessen haben.
Uns bleibt eine traurige Realität. Das Vertrauen muss nicht nur in den Unternehmen wieder aufgebaut werden, die in diesem Bereich tätig sind, sondern auch in dem Ökosystem, das die Unternehmen ermöglicht.
Josef Bradley ist Head of Business Development bei Heirloom, einem Software-as-a-Service-Startup. Er begann 2014 als unabhängiger Forscher in der Kryptowährungsbranche, bevor er zu Gem (das später von Blockdaemon übernommen wurde) wechselte und anschließend in die Hedgefonds-Branche wechselte. Er erhielt seinen Master-Abschluss von der University of Southern California mit den Schwerpunkten Portfoliokonstruktion und alternative Vermögensverwaltung.
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