US-Investoren warten seit Mai auf die Zulassung eines börsengehandelten Bitcoin-Fonds (ETF). 2014 als der Winklevoss Bitcoin Trust einen Änderungsantrag bei der Securities and Exchange (SEC) einreichte.
Im Laufe der Jahre hat die SEC jeden Bewerber abgelehnt, und die letzte Ablehnung wurde am 11. Oktober dem Antrag von WisdomTree auf einen Spot-Bitcoin-ETF erteilt. und Betrug und Marktmanipulation sowie Verstöße gegen Börsenregeln und geltende Bundeswertpapiergesetze und -vorschriften zu verhindern.“
Bitcoin-Investment-Trust-Vehikel gibt es seit 2013, aber sie waren auf akkreditierte Investoren beschränkt. Die Einführung eines Spot-basierten BTC-ETF würde den Markt für Privatanleger und eine breitere Palette von Investmentfonds in der Branche öffnen.
Im Moment zögern die US-Regulierungsbehörden, ein Produkt freizugeben, von dem viele glauben, dass es ein faireres und transparenteres Produkt für Bitcoin wäre. Eine widersprüchliche Realität ist, dass BTC-Spot-ETFs zwar weiterhin abgelehnt werden, aber genau dasselbe Produkt seit langem für Anleihen, globale Währungen, Gold, chinesische Aktien, Immobilien, Öl und Silber erhältlich ist.
Der Grayscale Bitcoin Trust Fund (GBTC), ein Investmentfonds mit einem Volumen von 12,3 Milliarden US-Dollar, wird derzeit mit einem rekordhohen Abschlag von 36,7 % gegenüber seinen Bitcoin-Beständen gehandelt, aber dies ist möglicherweise kein Abschlag vom Typ „Buy the Dip“. Die Lücke begann, nachdem die Toronto Stock Exchange im Februar 2021 den Purpose Bitcoin ETF aufgelegt hatte, bei dem es sich um ein Spot-Anlageprodukt handelt.
Was ist ein börsengehandelter Fonds?
Ein ETF ist ein Wertpapiertyp, der diversifizierte zugrunde liegende Anlagen enthält, darunter Rohstoffe, Aktien oder Anleihen. Der ETF könnte einem Investmentfonds ähneln, da er von seinem Emittenten gepoolt und verwaltet wird.
SPY, der ETF, der den S&P 500-Index abbildet, ist das bekannteste Beispiel für das Instrument. Der Investmentfonds wird derzeit von State Street verwaltet und verwaltet ein Vermögen von 328 Milliarden US-Dollar.
Es sind auch exotischere Strukturen verfügbar, wie der ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil (SCO). Dieser Fonds verwendet Derivate und zielt darauf ab, das Zweifache des täglichen Short-Leverage auf die Ölpreise anzubieten, was bedeutet, dass die Anleger effektiv auf einen Rückgang der Ölpreise setzen.
Der Kauf eines ETF gibt dem Anleger das direkte Eigentum an seinen Inhalten, wodurch andere Steuerereignisse geschaffen werden als beim Halten von Futures-Kontrakten und gehebelten Positionen.
Treuhandfonds wie GBTC bieten keine Rücknahme- oder Umtauschrechte
Investmentfonds befinden sich außerhalb der Autorität der SEC und werden tatsächlich vom US Office of the Comptroller of the Currency reguliert.
GBTC von Grayscale ist der absolute Marktführer auf dem Kryptowährungsmarkt, obwohl es als Unternehmen strukturiert wurde – zumindest in regulatorischer Form. Der Investment Trust gilt als geschlossener Fonds, was bedeutet, dass die Anzahl der verfügbaren Anteile begrenzt ist.
Folglich werden GBTC-Aktien weder frei geschaffen, noch bieten sie ein Rücknahmeprogramm an. Diese Ineffizienz führt zu erheblichen Preisunterschieden zu den zugrunde liegenden Bitcoin-Beständen des Fonds. Im Gegensatz dazu ermöglicht ein ETF dem Market Maker, Anteile zu schaffen und zurückzugeben, wobei sichergestellt wird, dass der Aufschlag oder Abschlag in den meisten Fällen minimal ist.
Zum Beispiel hielt der Purpose Bitcoin ETF (BTCC.U) am 13. Oktober einen Nettoinventarwert von 3,59 $ pro Aktie, und die Aktien schlossen an der Börse von Toronto bei 3,60 $. In ähnlicher Weise lag der zugrunde liegende Preis des US-Derivate ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) am 13. Oktober bei 11,94 $, während seine Aktien bei 11,95 $ gehandelt wurden.
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Im Juni 2022 hat der Vermögensverwalter Grayscale bei der SEC eine Klage wegen Umwandlung des GBTC in einen Spot-basierten Bitcoin-ETF eingereicht. Das Unternehmen wartet seit der Einreichung seines Antrags im Oktober 2021 auf eine endgültige Entscheidung der Aufsichtsbehörde.
Der leitende Rechtsstratege von Grayscale erklärte, die Ablehnung durch die SEC sei „willkürlich“ gewesen, weil „ähnliche Anlagevehikel nicht einheitlich behandelt wurden“. Daraufhin hat der Vermögensverwalter Klage wegen angeblicher Verletzung des Verwaltungsverfahrensgesetzes und des Börsengesetzes durch die SEC erhoben.
Es muss beachtet werden, dass achteinhalb Jahre vergangen sind, seit der erste Antrag auf ein Bitcoin-Spot-ETF-Register gestellt wurde. Derzeit erhebt GBTC eine feste jährliche Verwaltungsgebühr von 2 %, sodass der Rabatt von 36,7 % gerechtfertigt sein könnte, da die SEC weiterhin Einsprüche und Anträge von jedem Fondsmanager ablehnt.
Im Wesentlichen ist das Investment Trust-Produkt weitaus weniger optimal als ein ETF, und bisher hat Grayscale wenig getan, um die Auswirkungen auf GBTC-Inhaber zu minimieren.
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