Die Post-COVID-19-Ära hat das Thema Inflation in den Vordergrund gerückt, was zu einem zunehmenden Interesse im Web3-Bereich an der Schaffung von Flatcoins geführt hat, einem engen „Cousin“ von Stablecoins, die das Inflationsrisiko mindern sollen.
Viele existierende Flatcoins, wie der Stablecoin TerraUSD (UST) von Terra, sind algorithmisch gesichert und dienen daher als deutliche Erinnerung an die Risiken, die mit algorithmischer Unterstützung verbunden sind, wie der Zusammenbruch von LUNA und UST gezeigt hat. So verlockend die Idee hinter Flatcoins auch sein mag, sie wecken konzeptionell und gestalterisch erhebliche Vorbehalte. Letztendlich wird der Erfolg von Flatcoins davon abhängen, ob die Entwickler ihr Versprechen halten können.
Bis heute scheinen Flatcoin-Whitepapers – einschließlich des von Coinbase angebotenen – zumindest in ihrem aktuellen Zustand nicht ihr angestrebtes Versprechen zu erfüllen. Insbesondere die Token-Ökonomie-Designs einiger Projekte stellen wahrscheinlich ein noch höheres Risiko dar als moderne Stablecoin-Designs.
Probleme auf der konzeptionellen Ebene
Die Untersuchung der potenziellen Anwendungsfälle von Flatcoins ist in der Tat von entscheidender Bedeutung. Obwohl diese Vorstellung oft als ein Vermögenswert dargestellt wird, der den Nutzern helfen kann, ihre Kaufkraft inmitten von Inflation und wirtschaftlicher Unsicherheit zu bewahren, könnte diese Vorstellung irreführend sein.
Stablecoins sind digitalisierte Versionen von Fiat-Währungen, und ihr Wert als Tauschmittel und Rechnungseinheit ist derselbe wie der von Fiat-Währungen. Im Gegensatz dazu sind Flatcoins Indizes der Kaufkraft einer Fiat-Währung, die durch Orakel erhalten werden, die Daten zu Wirtschaftsindikatoren wie dem Verbraucherpreisindex (CPI) sammeln.
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Infolgedessen weicht der Einheitswert von Flatcoins von der Fiat-Währung ab, die sie im Laufe der Zeit verfolgen, solange die Inflation nicht Null ist. Daher hängt die Existenz von Flatcoins von der Annahme ab, dass Fiat-Währungen oder ihre digitalisierten Formen die Tauschmittel und Rechnungseinheiten sind.
Mit anderen Worten, es wird keine Situation geben, in der Flatcoins als Tauschmittel und Rechnungseinheiten besser sind als Stablecoins oder Fiat-Währungen, da die Existenz von Flatcoins von der Überlegenheit von Fiat-Währungen und Stablecoins in diesen Rollen abhängt.
Es gibt bereits inflationsgebundene Vermögenswerte
Flatcoins sind Finanzinstrumente, die Anleger Inflationsraten aussetzen, was sie zu einem Derivat der Inflation macht. Anlageklassen, die Anleger einem Inflationsrisiko aussetzen, gibt es schon lange.
Zum Beispiel werden Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) seit 1997 verwendet, um Inflationsrisiken zu steuern, die mit festverzinslichen Anleihen verbunden sind. Privatanleger können problemlos auf TIPS zugreifen und sich über börsengehandelte Fonds (ETFs) in ihren Brokerage-Konten der Inflation aussetzen.
Die Verfügbarkeit dieser etablierten inflationsgebundenen Anlageklassen über ETFs bedeutet, dass institutionelle und private Anleger ihr Inflationsrisiko leicht steuern können. Das potenzielle Wertversprechen von Flatcoins als Anlagevehikel zur Inflationsabsicherung kann begrenzt sein.
Trotz einiger Kritik an Flatcoins haben sie das Potenzial, einen Mehrwert für die Wirtschaft zu schaffen. Die wahre Innovation von Flatcoins liegt in ihrer Integration traditioneller Finanzinstrumente in die Blockchain. Flatcoins sind eine Digitalisierung einer bestehenden Anlageklasse, ähnlich wie Stablecoins Fiat-Währungen digitalisieren. Diese Innovation kann effizientere Finanztransaktionen ermöglichen und schafft Wettbewerb mit traditionellen Finanzintermediären wie TIPS ETFs, was möglicherweise zu größerer Effizienz und niedrigeren Kosten auf den Finanzmärkten führt. Es ist jedoch wichtig zu erkennen, dass die Existenz von Flatcoins nicht die Rettung für die makroökonomischen Herausforderungen ist, denen wir heute gegenüberstehen.
Probleme auf Designebene
Bisherige Diskussionen drehten sich um die Einsatzmöglichkeiten und Innovationen von Flatcoins. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass die aktuelle Entwicklung einer inflationsgebundenen Stablecoin noch in den Kinderschuhen steckt und vor erheblichen Herausforderungen steht.
Derzeit laufen einige Projekte, die CPI-indizierte Flatcoins entwickeln, aber diese Projekte stützen sich auf ähnliche Mechanismen wie Stablecoins. Einige bestehende Flatcoin-Designs, wie der Frax Price Index Share (FPIS) und der Rai Reflex Index (RAI) von Reflexer, passen das Angebot an Flatcoins algorithmisch an, um die Bindung an einen bestimmten kaufkraftbezogenen Index aufrechtzuerhalten, ähnlich wie algorithmische Stablecoins ihre Bindungen an Fiat-Währungen.
Algorithmische Stablecoins haben sich jedoch als riskante Designklasse erwiesen, da extreme Marktbedingungen eine Abwärtsspirale ähnlich einem Bankrun auslösen können, wie im Fall des Zusammenbruchs von Terra zu sehen war.
Zum Beispiel das Whitepaper von Frax Finance zum Pegging-Mechanismus des Frax Price Index (FPI) Zustände:
„In Zeiten, in denen die AMO-Rendite unter dem CPI-Satz liegt, verkauft ein TWAMM-AMO FPIS-Token für FRAX-Stablecoins, um den CR jederzeit bei 100 % zu halten.“
Vereinfachend heißt es, dass das Protokoll Index-Token für den Stablecoin von Frax Finance verkaufen wird, wenn die Rendite des CPI-Index unter seinen tatsächlichen Wert fällt. Dieses Design birgt jedoch eine Schwachstelle, die bei algorithmischen Stablecoins üblich ist. Wenn dem Protokoll die FPIS-Token (Reserve Frax Price Index Share) ausgehen, wird es wahrscheinlich zu einem ähnlichen Lauf wie bei Terra kommen.
Da die Inflation selten negativ wird, sind außerdem ständige Verkäufe von FPIS-Token erforderlich, um das Sicherheitenverhältnis von 100 % aufrechtzuerhalten, was dieses Design noch anfälliger für Runs macht als andere algorithmische Stablecoin-Designs.
Der Kompromiss, sich auf etwas anderes als die algorithmische Anpassung zu verlassen, ist die Abhängigkeit von zentralisierten Behörden. Stablecoin-Projekte, die Fiat-Geld als Sicherheit verwenden, verlassen sich auf das Vertrauen in das Projekt, um die US-Dollar-Hinterlegung aufrechtzuerhalten. Im Gegensatz dazu unterliegen diejenigen, die von überbesicherten Krypto-Assets abhängig sind, Marktrisiken. Leider müssen Flatcoin-Projekte noch eine Lösung für dieses Problem bieten.
Ein weiteres kritisches Hindernis für die Entwicklung eines effektiven Kaufkraftindex mit Flatcoins liegt in der Genauigkeit der Daten, die von Oracle-Protokollen bereitgestellt werden. Sich allein auf öffentlich verfügbare CPI-Daten zu verlassen, die vom Bureau of Labor Statistics veröffentlicht werden, würde das wahre Potenzial von Flatcoins einschränken. Projekte wie Chainlink und (mein eigenes) W3bstream von IoTeX haben das Potenzial, Echtzeitdaten bereitzustellen, die genaue und zeitnahe CPI-Daten ermöglichen könnten.
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Der Erfolg von Flatcoins wird von der kontinuierlichen Innovation der Orakelteams abhängen. Ein dezentraler Flatcoin-Index könnte bestehende Anlageinstrumente zur Absicherung des Inflationsrisikos erheblich verbessern, wenn die Ersteller CPI-Daten in Echtzeit erhalten können.
Risiken und Ungewissheiten
Die weit verbreitete Akzeptanz von Flatcoins und ähnlichen Kryptowährungen hängt von ihrer Fähigkeit ab, die inhärenten Herausforderungen und Risiken von Stablecoin-Designs zu überwinden.
Da Flatcoins und andere inflationsindexierte Kryptowährungen auftauchen, ist die Bewertung ihrer Auswirkungen auf das breitere Finanzökosystem von entscheidender Bedeutung. Bieten sie eine stabilere und dezentralere Alternative zu traditionellen Währungen oder sind sie nur ein weiteres Anlageinstrument?
Investoren, Nutzer und Regulierungsbehörden müssen neue Entwicklungen im Bereich der digitalen Assets sorgfältig prüfen. Das Verständnis der wahren Natur und des Potenzials dieser Kryptowährungen ist entscheidend, um zu bestimmen, ob sie in der Finanzlandschaft dominieren werden oder eine faszinierende, aber Nischen-Investitionsoption bleiben werden.
Das Aufkommen von Flatcoins unterstreicht das anhaltende Streben nach Stabilität und Dezentralisierung im Bereich der digitalen Assets. Obwohl dieses neue Finanzinstrument einen innovativen Ansatz einführt, birgt es zusätzliche Risiken und Unsicherheiten. Investoren, Nutzer und Aufsichtsbehörden können die Zukunft inflationsindexierter Kryptowährungen besser steuern, indem sie diese Entwicklungen kritisch im Auge behalten.
Peter Han hat einen Ph.D. in Finance von der University of Illinois Urbana-Champaign mit Schwerpunkt auf Finanzintermediation und Fintech, zusätzlich zu einem Master-Abschluss in Financial Engineering. Er hat einen BA in Englisch und einen BS in Mathematik von der chinesischen Tianjin-Universität. Er arbeitete für PwC in Peking, bevor er zu IoTeX kam, wo sich seine Arbeit auf Tokenomics-bezogene Forschung konzentriert, die darauf abzielt, das Tokenomics-Design von IoTeX zu verbessern.
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