Vor ein paar Jahren war die Gründung eines Geschäfts in Europa für nordamerikanische VCs das A und O. Von OMERs und Lightspeed bis hin zu Bessemer Venture Partners zog der Markt Unternehmen jeder Größe an, und der Spotify-Börsengang schien nordamerikanische VCs für das Potenzial Europas für übergroße Exits zu sensibilisieren. VCs wollten sicherstellen, dass sie die nächste Welle nicht verpassen.
Aber es ist unklar, ob sie es fangen konnten. Die Trends haben sich seit den glücklichen Tagen des Jahres 2021 nicht vollständig umgekehrt, aber sie sind ziemlich nah dran.
Dennoch ist der europäische Startup-Markt im letzten Jahrzehnt rasant gewachsen. Demnach hat sich das Transaktionsvolumen in diesem Zeitraum mehr als verdoppelt PitchBook-Daten, und es gab zahlreiche Erfolgsgeschichten wie Klarna, Deliveroo und Arrival. Nordamerikanische VCs wollen verständlicherweise einen Teil dieses Marktes, aber die Entwicklung einer erfolgreichen, langfristigen Strategie in der Region hat sich als nicht einfach erwiesen.
Große Namen wie Coatue und OMERs haben sich in den letzten Monaten offiziell aus der Region zurückgezogen, und die verbleibenden Risikofonds sind deutlich weniger aktiv. Navina Rajan, leitende Analystin bei PitchBook, sagte, dass der Gesamtwert europäischer Deals mit mindestens einem US-Investor im Jahr 2023 im Vergleich zum Vorjahr um 57 % zurückgegangen sei und die Zahl der Deals um 39 % zurückgegangen sei. Zum Vergleich: Der Gesamtwert der Deals ging im gleichen Zeitraum um 46 % und die Anzahl der Deals um 31 % zurück.
Der europäische Startup-Markt weist Nuancen auf, die ihn für nordamerikanische Investoren schwierig machen. Jedes Land in Europa hat seine eigene Sprache und manchmal auch seine eigene Währung. Investitionen in Rumänien und Italien unterscheiden sich von Investitionen in Texas und Kalifornien. Außerdem schaffen Startups und Universitäten andere Netzwerke für europäische Startups als in den USA
Zusammengenommen sorgen all diese Nuancen selbst in den besten Zeiten für einen herausfordernden Markt, ganz zu schweigen von der Flaute der letzten Jahre. Kein Wunder also, dass nordamerikanische Investoren bei ihrem Versuch, den Atlantik zu erobern, Schwierigkeiten haben, einen sicheren Stand zu finden.
Leichter gesagt als getan
Ein weiterer Grund, warum nordamerikanische VCs auf dem europäischen Markt Schwierigkeiten haben, besteht darin, dass ihr Interesse am Ökosystem gewachsen ist, aber auch der europäische VC-Markt. Heutzutage gibt es viel mehr Konkurrenz um die besten Angebote, insbesondere in der Anfangsphase, wo die Preise am niedrigsten und das Potenzial für eine große Rendite am höchsten sind.
Sten Tamkivi, Partner beim betreibergeführten Risikofonds Plural mit Sitz in Estland, sagte gegenüber TechCrunch, dass sich der Startup-Markt drastisch verändert habe, seit er vor einem Jahrzehnt als Gründer angefangen habe. Früher hätten europäische Start-ups in der Anfangsphase bei der Finanzierung standardmäßig auf die USA geschaut, sagte er, aber das sei heute nicht mehr der Fall. „Im Laufe des letzten Jahrzehnts hat sich die Frühphaseninvestition viel stärker auf lokale Akteure verlagert; 80 % des in Europa eingesetzten Kapitals ist europäischer Herkunft“, sagte er.
Sofern ein Startup nicht plant, sofort in die USA zu expandieren, statt zunächst in anderen europäischen Ländern zu starten, sei es sinnvoller, mit einem lokalen Investor zusammenzuarbeiten, der die Feinheiten der lokalen Märkte kennt, erklärte Tamkivi. Er fügte hinzu, dass es in der Spät- und Wachstumsphase nicht annähernd so viel europäisches Risikokapital gebe, was bedeutet, dass Start-ups diese Investoren später gewinnen können, während sie sich frühzeitig auf die Region konzentrieren.
Es hilft wahrscheinlich nicht, dass sich die meisten nordamerikanischen VCs in London niedergelassen haben, das nicht mehr zur Europäischen Union gehört und nur eines der Startup-Zentren der Region ist. In London „Bodentruppen“ zu haben bedeutet nicht, dass man auch im Rest des Kontinents „Bodentruppen“ hat.
„Ein Großteil des amerikanischen Verkehrs stoppt in London“, sagte Tamkivi. „[The market] ist viel vielfältiger. Wenn Sie sich in London niederlassen, verschafft Ihnen das möglicherweise Einblick in Kopenhagen, vielleicht aber auch nicht. Wenn Sie es nach Großbritannien geschafft haben, müssen Sie sich wahrscheinlich ein wenig anstrengen.“
Dieser Fokus auf Großbritannien verschärft auch den Wettbewerb um Geschäfte in London, was es für nordamerikanische Allgemeinmediziner deutlich schwieriger macht, sich zu beteiligen. Es bedeutet auch, dass sie möglicherweise Chancen anderswo ignorieren.
Diese Dynamik erklärt, warum ein Unternehmen wie General Catalyst mit einem Unternehmen in der Startphase in Europa fusionieren würde. General Catalyst gab im Oktober bekannt, dass es mit La Famiglia mit Sitz in Berlin fusionieren werde. General Catalyst investierte bereits über ein Büro in London in der Region, sagte jedoch, dass diese Partnerschaft ihm helfen würde, besser in Frühphasenchancen auf dem europäischen Festland zu investieren.
Borys Musielak, der Gründungspartner von SMOK Ventures, sagte, dass er in den letzten Jahren bei Deals mit US-Investoren Verlierer geworden sei, viele von ihnen jetzt aber auf Deals verzichten. Er hofft, dass der Rückzug es seinem Unternehmen ermöglicht, mit seinem neuen Fonds von starken Deals zu profitieren.
„Ich denke, diese Jungs warten noch etwas“, sagte Musielak. „Es ist also tatsächlich eine Chance für mich und unsere Freunde, die Spenden für diese Region gesammelt haben. Wir werden in der Lage sein, alle Top-Angebote des lokalen Ökosystems zu nutzen. Die Amerikaner werden sowieso in die Serie A oder B einsteigen.“
Grund, es weiter zu versuchen
Trotz all dieser Herausforderungen versuchen nordamerikanische Unternehmen jedoch immer noch, in der Region Fuß zu fassen. Während sich einige Firmen im Jahr 2023 zurückzogen, eröffneten Andreessen Horowitz und IVP beide Büros in London.
Für viele Unternehmen gibt es einen guten Grund, dennoch zu versuchen, sich niederzulassen: die Regulierung. Angesagte Startup-Kategorien wie KI und Krypto sind weiterhin in den immer noch grauen Regulierungsbereichen der USA tätig, und in diesen Sektoren ist keine wirkliche Klarheit in Sicht. Dadurch wird es für Start-ups schwieriger, sich zu etablieren, und für Investoren wird es schwieriger zu wissen, welche Unternehmen die Vorschriften einhalten – oder ob dies in Zukunft der Fall sein wird.
Das heißt nicht, dass Europa alle Vorschriften kennt; Die dortigen Regulierungsbehörden sind gegenüber Unternehmen in diesen neuen Sektoren nicht so großzügig, wie sie sein könnten, aber sie sind sich zumindest darüber im Klaren, was sie sehen wollen. Das Londoner Büro von A16z konzentriert sich wahrscheinlich aus diesem Grund hauptsächlich auf Blockchain und Krypto.
Auch in den USA ansässige LPs zeigen zunehmendes Interesse an Europa. Als Plural im Jahr 2022 seinen ersten Fonds aufbrachte, wandten sich Tamkivi und sein Team an US-Stiftungen, um eine Beziehung einzugehen, in der Hoffnung, dass dies später zu einer Investition führen würde. Doch zu ihrer Überraschung entschieden sich viele, in diesen Fonds zu investieren und stellten sogar noch größere Schecks für den jüngsten Fonds II des Unternehmens aus.
David York, Gründer und Geschäftsführer von Top Tier Partners, einem Dachfonds, sagte, dass LPs seit langem nach einer Möglichkeit gefragt hätten, in Manager zu investieren, die europäische Startups unterstützen, und nach Erfolgen wie Spotify sei dieses Interesse nur noch gewachsen. Er vermutet, dass es weiter steigen wird, da große Märkte wie China an Attraktivität verlieren.
„Europa ist als Ergebnismacher zuverlässiger geworden“, sagte York. „Es begann ursprünglich mit Spotify, aber im Laufe der letzten sechs Jahre hatten wir dort eine Menge Liquidität [to] sieben Jahre. Ich denke, dass es Rückenwind gibt, da China nach innen blickt und die Globalisierung stattfindet. Ich denke, dass Europa am Ende einer der internationalen Märkte sein wird, auf denen Menschen Geschäfte aufbauen wollen.“
Rajan von PitchBook und Musielak sind beide der Meinung, dass das europäische Ökosystem trotz seines Wachstums und der Schwierigkeiten, mit denen nordamerikanische VCs konfrontiert sind, weiterhin weitgehend unterdurchdrungen ist. Es scheint also durchaus Raum für internationale VCs zu geben, sich niederzulassen und ein Portfolio aufzubauen. Unternehmen müssen lediglich eine Strategie finden, die sicherstellt, dass sich ihre Bemühungen auszahlen.