Der Drang von Krypto-Händlern, Leverage-Positionen mit Bitcoin (BTC) zu schaffen, erscheint vielen Menschen unwiderstehlich, aber es ist unmöglich zu wissen, ob diese Händler extreme Risikoträger oder versierte Marktmacher sind, die ihre Positionen absichern. Die Notwendigkeit, Absicherungen aufrechtzuerhalten, gilt auch dann, wenn Händler sich auf Leverage verlassen, um lediglich ihr Kontrahentenrisiko zu verringern, indem sie eine Sicherheitseinlage und den Großteil ihrer Position in Cold Wallets halten.
Nicht jede Hebelwirkung ist rücksichtslos
Ungeachtet des Grundes für den Einsatz von Hebelwirkung durch Händler gibt es derzeit ein höchst ungewöhnliches Ungleichgewicht auf den Margin-Lending-Märkten, das BTC-Longs begünstigt, die auf einen Preisanstieg setzen. Trotzdem war die Bewegung auf den Margin-Märkten bisher eingeschränkt, da die BTC-Futures-Märkte während des gesamten Jahres 2023 relativ ruhig blieben.
Margenmärkte funktionieren in zwei Hauptbereichen anders als Futures-Kontrakte. Dies sind keine Derivatkontrakte, was bedeutet, dass der Handel im selben Auftragsbuch wie der reguläre Spothandel stattfindet und im Gegensatz zu Futures-Kontrakten das Gleichgewicht zwischen Margin-Longs und -Shorts nicht immer ausgeglichen ist.
Zum Beispiel kann man nach dem Kauf von 20 Bitcoin mit Margin die Coins buchstäblich von der Börse abheben. Natürlich muss für den Handel eine Art Sicherheit oder eine Margin-Hinterlegung vorhanden sein, und diese basiert normalerweise auf Stablecoins. Wenn der Kreditnehmer die Position nicht zurückgibt, liquidiert die Börse automatisch die Marge, um den Kreditgeber zurückzuzahlen.
Der Kreditnehmer muss auch einen Zinssatz für die mit Marge gekauften BTC zahlen. Die Betriebsverfahren variieren zwischen Marktplätzen, die von zentralisierten und dezentralisierten Börsen gehalten werden, aber normalerweise entscheidet der Kreditgeber über die Rate und Dauer der Angebote.
Margin-Händler können entweder long oder short handeln
Der Margenhandel ermöglicht es Anlegern, ihre Positionen zu nutzen, indem sie sich Stablecoins leihen und die Erlöse zum Kauf von mehr Kryptowährung verwenden. Wenn diese Händler Bitcoin leihen, verwenden sie die Münzen als Sicherheit für Short-Positionen, was bedeutet, dass sie auf einen Preisrückgang setzen.
Aus diesem Grund überwachen Analysten die gesamten Kreditbeträge von Bitcoin und Stablecoins, um zu verstehen, ob die Anleger bullish oder bearish tendieren. Interessanterweise traten die Margin-Händler von Bitfinex am 26. Februar in ihr höchstes Long/Short-Verhältnis ein.
Historisch gesehen sind Bitfinex-Margin-Händler dafür bekannt, schnell Margin-Positionen von 10.000 BTC oder mehr aufzubauen, was auf die Beteiligung von Walen und großen Arbitrage-Desks hinweist.
Wie die obige Grafik zeigt, übertraf am 26. Februar die BTC/USD-Long-(Bullen-)Margin-Nachfrage die Short-(Bären-)Marge um das 133-fache bei 105.300 BTC. Vor 2023 erreichte dieser Indikator zuletzt am 12. September 2022 ein Allzeithoch zugunsten von Longs. Leider kam das Ergebnis für Bullen den Bären zugute, da Bitcoin in den folgenden sechs Tagen um 19 % einbrach.
Händler sollten die Daten mit anderen Börsen abgleichen, um sicherzustellen, dass die Anomalie marktweit auftritt, insbesondere da jeder Marktplatz unterschiedliche Risiken, Normen, Liquidität und Verfügbarkeit birgt.
OKX bietet beispielsweise einen Margin-Lending-Indikator, der auf dem Stablecoin/BTC-Verhältnis basiert. Bei OKX können Händler ihr Engagement erhöhen, indem sie sich Stablecoins leihen, um Bitcoin zu kaufen. Auf der anderen Seite können Bitcoin-Kreditnehmer nur auf den Rückgang des Preises einer Kryptowährung wetten.
Das obige Diagramm zeigt, dass die Margin Lending Ratio der OKX-Händler im Februar gestiegen ist, was darauf hindeutet, dass professionelle Händler gehebelte Long-Positionen aufgebaut haben, obwohl der Bitcoin-Preis zwischen dem 16. und 23. Februar mehrere Male den Widerstand von 25.000 $ nicht durchbrechen konnte.
Darüber hinaus war das Margenverhältnis bei OKX am 22. Februar das höchste Niveau seit über sechs Monaten. Dieses Niveau ist höchst ungewöhnlich und entspricht dem Trend bei Bitfinex, wo ein starkes Ungleichgewicht die Bitcoin-Margin-Longs begünstigte.
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Der Unterschied in den Hebelkosten könnte das Ungleichgewicht erklären
Der Rate Für Leverage waren BTC-Longs bei Bitfinex während des gesamten Jahres 2023 fast nicht existent und liegen derzeit unter 0,1 % pro Jahr. Kurz gesagt, Händler sollten nicht in Panik geraten, wenn man bedenkt, dass die Kosten für Margenkredite in einem Bereich bleiben, der als gesund gilt, und das Ungleichgewicht auf den Märkten für Futures-Kontrakte nicht vorhanden ist.
Es könnte eine plausible Erklärung für die Bewegung geben, die nicht über Nacht geschah. Ein möglicher Schuldiger sind beispielsweise die steigenden Kosten für die Stablecoin-Verleihung.
Anstelle des für Bitcoin-Darlehen angebotenen Mindestsatzes zahlen Stablecoin-Kreditnehmer 25 % pro Jahr auf Bitfinex. Diese Kosten stiegen im November 2022 erheblich, als die führende Derivatebörse FTX und ihr Market Maker Alameda Research explodierten.
Solange die Bitcoin-Margin-Märkte extrem unausgeglichen bleiben, sollten Händler die Daten weiterhin auf zusätzliche Anzeichen von Stress überwachen. Derzeit werden keine roten Fahnen gehisst, aber die Größe der Bitfinex BTC/USD-Longs (Position in Höhe von 2,5 Milliarden US-Dollar) sollte Anlass zur Sorge geben.
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Dieser Artikel enthält keine Anlageberatung oder -empfehlung. Jede Anlage- und Handelsbewegung ist mit Risiken verbunden, und die Leser sollten ihre eigenen Nachforschungen anstellen, wenn sie eine Entscheidung treffen.