In den letzten Monaten hatten sich Bitcoin-Händler an eine geringere Volatilität gewöhnt, aber historisch gesehen ist es nicht ungewöhnlich, dass die Kryptowährung in nur zwei oder drei Tagen Preisschwankungen von 10 % erlebt. Die jüngste Korrektur um 11,4 % von 29.340 $ auf 25.980 $ zwischen dem 15. und 18. August überraschte viele und führte zur größten Liquidation seit dem Zusammenbruch von FTX im November 2022. Es bleibt jedoch die Frage: War diese Korrektur im Hinblick auf die Marktstruktur von Bedeutung? ?
Einige Experten verweisen auf die verringerte Liquidität als Grund für die jüngsten Volatilitätsspitzen, aber ist das wirklich der Fall?
BTC ist im Jahr 2023 um mehr als 70 % gestiegen, doch die „Alameda-Lücke“ – ein Liquiditätsrückgang nach dem Zusammenbruch von FTX und Alameda Research – bleibt bestehen, unterstützt durch eine geringe Volatilität.
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– Kaiko (@KaikoData) 17. August 2023
Wie aus dem Diagramm von Kaiko Data hervorgeht, spiegelt der Rückgang der Orderbuchtiefe von Bitcoin (BTC) um 2 % den Rückgang der Volatilität wider. Es ist möglich, dass Market Maker ihre Algorithmen an die vorherrschenden Marktbedingungen angepasst haben.
Daher erscheint es sinnvoll, den Derivatemarkt genauer zu untersuchen, um die Auswirkungen des Rückgangs auf 26.000 US-Dollar abzuschätzen. Mit dieser Untersuchung soll ermittelt werden, ob Wale und Market Maker pessimistisch geworden sind oder ob sie höhere Prämien für schützende Absicherungspositionen verlangen.
Zunächst sollten Händler ähnliche Fälle in der jüngeren Vergangenheit identifizieren, wobei zwei Ereignisse hervorstechen:
Der erste Rückgang fand vom 8. bis 10. März statt und führte dazu, dass Bitcoin um 11,4 % auf 19.600 $ abstürzte und damit den niedrigsten Stand seit über sieben Wochen zu diesem Zeitpunkt markierte. Diese Korrektur erfolgte nach der Liquidation der Silvergate Bank, einem wichtigen operativen Partner mehrerer Kryptowährungsunternehmen.
Die anschließende bedeutende Bewegung fand zwischen dem 19. und 21. April statt und führte zu einem Rückgang des Bitcoin-Preises um 10,4 %. Nachdem Gary Gensler, der Vorsitzende der US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission, vor dem Finanzdienstleistungsausschuss des Repräsentantenhauses gesprochen hatte, erreichte er zum ersten Mal seit mehr als drei Wochen wieder die 27.250-Dollar-Marke. Genslers Aussagen boten wenig Zusicherung, dass die durchsetzungsorientierten Regulierungsbemühungen der Behörde eingestellt würden.
Nicht jeder Bitcoin-Preisabsturz um 10 % ist gleich
Vierteljährliche Bitcoin-Futures werden im Allgemeinen mit einem leichten Aufschlag im Vergleich zu Spotmärkten gehandelt. Dies spiegelt die Neigung der Verkäufer wider, als Gegenleistung für die Verzögerung der Abwicklung eine zusätzliche Entschädigung zu erhalten. In gesunden Märkten werden BTC-Futures-Kontrakte normalerweise mit einer jährlichen Prämie zwischen 5 und 10 % gehandelt. Diese als „Contango“ bezeichnete Situation betrifft nicht nur den Bereich der Kryptowährungen.
Vor dem Absturz am 8. März lag die Futures-Prämie von Bitcoin bei 3,5 %, was auf ein moderates Maß an Komfort hindeutet. Als der Bitcoin-Preis jedoch unter 20.000 US-Dollar fiel, verstärkte sich das Gefühl des Pessimismus, was dazu führte, dass der Indikator einen Abschlag von 3,5 % verzeichnete. Dieses als „Backwardation“ bezeichnete Phänomen ist typisch für rückläufige Marktbedingungen.
Umgekehrt hatte die Korrektur am 19. April nur minimale Auswirkungen auf die Hauptmetrik der Bitcoin-Futures, wobei der Aufschlag bei etwa 3,5 % blieb, als der BTC-Preis erneut 27.250 $ erreichte. Dies könnte bedeuten, dass professionelle Händler entweder großes Vertrauen in die Solidität der Marktstruktur hatten oder gut auf die Korrektur um 10,4 % vorbereitet waren.
Der BTC-Absturz um 11,4 % zwischen dem 15. und 18. August weist deutliche Unterschiede zu früheren Vorfällen auf. Der Ausgangspunkt für die Futures-Prämie von Bitcoin lag höher und überschritt die neutrale Schwelle von 5 %.
Beachten Sie, wie schnell der Derivatemarkt den Schock am 18. August absorbierte. Die BTC-Futures-Prämie kehrte schnell zu einer neutralen bis bullischen Position von 6 % zurück. Dies deutet darauf hin, dass der Rückgang auf 26.000 US-Dollar den Optimismus von Walen und Marktmachern in Bezug auf die Kryptowährung nicht wesentlich gedämpft hat.
Die Optionsmärkte bestätigen das Fehlen einer rückläufigen Dynamik
Händler sollten auch die Optionsmärkte analysieren, um zu verstehen, ob die jüngste Korrektur dazu geführt hat, dass professionelle Händler risikoscheuer geworden sind. Kurz gesagt: Wenn Händler mit einem Rückgang des Bitcoin-Preises rechnen, wird die Delta-Skew-Metrik auf über 7 % steigen, und Phasen der Aufregung weisen tendenziell einen Skew von -7 % auf.
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Die Daten deuten auf eine übermäßige Nachfrage nach Call-(Kauf-)BTC-Optionen vor dem Absturz am 15. August hin, wobei der Indikator bei -11 % liegt. In den darauffolgenden fünf Tagen änderte sich dieser Trend, allerdings blieb die Kennzahl im neutralen Bereich und konnte die 7 %-Schwelle nicht durchbrechen.
Letztlich lassen sowohl Bitcoin-Optionen als auch Futures-Kennzahlen keine Anzeichen dafür erkennen, dass professionelle Händler eine pessimistische Haltung einnehmen. Dies garantiert zwar nicht unbedingt eine schnelle Rückkehr von BTC auf das Unterstützungsniveau von 29.000 US-Dollar, verringert jedoch die Wahrscheinlichkeit einer längeren Preiskorrektur.
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