Ein Buch über dezentralisierte Finanzen zu schreiben, ist ein bisschen so, als würde man ein Rätsel beschreiben, das in ein Mysterium in einem Rätsel steckt, das man von Winston Churchill ausleihen kann. Zuerst muss man die Ursprünge des modernen dezentralisierten Finanzwesens zusammenfassen, dann die Mechanik der Blockchain-Technologie, die das Rückgrat des Sektors bildet, und erst dann gelangt man zur Infrastruktur von DeFi. Auf 191 Seiten soll das alles auch sein, inklusive Glossar, Anmerkungen und Index. Es ist kein Unterfangen für schwache Nerven.
Glücklicherweise haben die Autoren von DeFi und die Zukunft der Finanzen — Campbell Harvey, Finanzprofessor der Duke University, Ashwin Ramachandran, General Partner von Dragonfly Capital, und Joey Santoro, Gründer von Fei Labs, waren dieser Aufgabe gewachsen. Nach einer Rekapitulation der „fünf Mängel des traditionellen Finanzwesens“ – Ineffizienz, eingeschränkter Zugang, Intransparenz, zentralisierte Kontrolle und mangelnde Interoperabilität – erklären sie weiter, wie DeFi den Status quo verbessert.
Nehmen Sie das Problem der zentralisierten Kontrolle. Regierungen und große Institutionen haben ein „virtuelles Monopol“ über die Geldmenge, die Inflationsrate sowie den „Zugang zu den besten Anlagemöglichkeiten“, schreiben die Autoren. DeFi stellt mit seinen offenen Protokollen und unveränderlichen Eigenschaften „diese zentralisierte Kontrolle auf den Kopf“.
Wie DeFi auf das Undurchsichtigkeitsdefizit des traditionellen Finanzwesens reagiert: „Alle [DeFi] Die Parteien kennen die Kapitalausstattung ihrer Gegenparteien und können, soweit erforderlich, sehen, wie die Mittel eingesetzt werden“, was das Gegenparteirisiko mindert. Als Ineffizienz gilt: „Ein Benutzer kann sich innerhalb der Parameter des Smart Contracts weitgehend selbst bedienen“ in einer dezentralen Anwendung, indem er beispielsweise eine Put-Option ausübt.
Was ist mit dem Versagen des traditionellen Finanzwesens beim eingeschränkten Zugang? DeFi verschafft unterversorgten Gruppen wie der Weltbevölkerung ohne Bankverbindung direkten Zugang zu Finanzdienstleistungen, schreiben die Autoren und bieten als Beispiel Yield Farming an, ein DeFi-Prozess, bei dem Benutzer für das Einsetzen von Kapital in Form eines Governance-Tokens belohnt werden, der sie im Endeffekt zu Miteigentümer der Plattform, „ein seltenes Ereignis im traditionellen Finanzwesen“.
Die Autoren beschrieben auch die Möglichkeiten, wie DeFi-Protokolle übereinander geschichtet werden können (dh die Zusammensetzbarkeit von DeFi, manchmal auch als „DeFi Legos“ bezeichnet), was hilft, das Interoperabilitätsdefizit zu beheben. Sobald eine Basisinfrastruktur eingerichtet ist (um beispielsweise einen synthetischen Vermögenswert zu schaffen), „können alle neuen Protokolle angewendet werden, die Kredite oder Kredite ermöglichen. Ein höheres Niveau würde es ermöglichen, zusätzlich zu den geliehenen Vermögenswerten eine Hebelwirkung zu erzielen.“
Tief eintauchen
Kapitel 6 befasst sich eingehend mit acht führenden DeFi-Protokollen: MakerDAO, Compound, Aave, Uniswap, Yield, dYdX, Synthetic und Set Protocol. Jeder Abschnitt wird von einer sehr nützlichen Tabelle begleitet, in der die erste Spalte beschreibt, wie traditionelle Finanzen ein bestimmtes Problem lösen, und die zweite Spalte, wie ein bestimmtes DeFi-Protokoll mit diesem Problem umgeht.
In Tabelle 6.3, „Probleme, die Aave löst“, befasst sich beispielsweise die erste Zeile mit „zentralisierter Kontrolle“. Im etablierten Finanzsystem sind „Kredit- und Kreditzinsen“ [are] von Institutionen kontrolliert“, während im DeFi-Ansatz, Spalte 2, „Aave-Zinssätze algorithmisch gesteuert werden“.
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Traditionelles Finanzwesen bietet nur „begrenzten Zugang“ innerhalb seiner Altsysteme. Das heißt, „nur ausgewählte Gruppen haben Zugang zu großen Geldmengen für Arbitrage oder Refinanzierung“ (Zeile 2, Spalte 1), während innerhalb des Aave-Protokolls „Flash-Kredite den Zugang zu Liquidität für sofort profitable Unternehmen demokratisieren“.
Die dritte Reihe konzentriert sich auf „Ineffizienz“, insbesondere „suboptimale Zinssätze für Kreditaufnahme und Kreditvergabe aufgrund überhöhter Kosten“ im traditionellen Finanzwesen, während Aaves Lösung (Zeile 3, Spalte 2) „algorithmisch gepoolte und optimierte Zinssätze“ ist.
Neuartige Risiken
Die Autoren achteten darauf, die Leser daran zu erinnern, dass „alle innovativen Technologien neue Risiken mit sich bringen“. Im Fall von DeFi sind diese reichlich vorhanden, einschließlich Smart Contract, Governance, Orakel, Skalierung, DEX-Verwahrungs-, Umwelt- und Regulierungsrisiken.
„Software ist einzigartig anfällig für Hacks und Fehlverhalten von Entwicklern“, schrieben die Autoren, während die jüngsten Hacks von bZx und DForce „die Fragilität der intelligenten Vertragsprogrammierung demonstrieren“.
Unter diesen neuen Bedrohungen spielt das „Orakelrisiko“ eine besonders große Rolle. DeFi-Protokolle erfordern den Zugriff auf genaue, sichere Preisinformationen, um sicherzustellen, dass Maßnahmen wie Liquidationen und Vorhersagen von Marktauflösungen reibungslos funktionieren. „Grundsätzlich zielen Orakel darauf ab, die einfache Frage zu beantworten: Wie können Off-Chain-Daten sicher in der Kette gemeldet werden?“ Alle Online-Orakel, wie sie derzeit bestehen, sind jedoch „anfällig für Frontrunning, und Millionen von Dollar sind an Arbitrageure verloren gegangen“, schrieben sie und fügten hinzu:
„Bis Oracles Blockchain-nativ, gehärtet und nachweislich widerstandsfähig sind, stellen sie heute die größte systemische Bedrohung für DeFi dar.“
Bildung von „marginalisierten Gruppen“
„In diesem Buch geht es im Wesentlichen um Finanzdemokratie“, sagte Co-Autor Harvey gegenüber Cointelegraph. Das Vorwort des Buches, das von keinem geringeren als dem Ethereum-Schöpfer Vitalik Buterin verfasst wurde, erinnert die Leser daran, dass „Finanzzensur weiterhin ein Problem für marginalisierte Gruppen ist“, insbesondere in den Entwicklungsländern – weshalb DeFi wichtig ist.
Der durchschnittliche Leser mag dieses Buch jedoch auf der technischen Seite etwas schwerfällig finden. Grafiken umfassen beispielsweise superlineare und logistische/sigmoide Bindungskurven, die über einige Köpfe hinweggehen können. Wer jedoch wissen möchte, wie ein Blitzkredit tatsächlich funktioniert, wird damit fündig; Das Glossar des Buches ist umfassend und hilfreich.
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Es wäre jedoch aufschlussreich gewesen, mehr darüber zu erfahren, wie DeFi begann, die Welt tatsächlich zu verändern, z.
Man könnte fragen, welcher Prozentsatz der Weltbevölkerung ohne Bankverbindung tatsächlich von „Yield Farming“ profitiert, einem immer noch esoterischen DeFi-Prozess, den die Autoren dennoch als Beispiel dafür anführen, wie DeFi „den vielen, die Finanzdienstleistungen benötigen“, Zugang bietet aber wen das traditionelle Finanzwesen hinter sich lässt.“ Nicht zu viele, vermutet man.
Leider scheint der Fokus in der DeFi-Welt heute immer noch auf Möglichkeiten zu liegen, Hebelwirkung oder Arbitrage zwischen den Märkten zu gewinnen, anstatt die Probleme der globalen Armen zu lösen. Das Buch widmet auch nicht viel Tinte der Verteidigung von DeFi vor Kritikern in der allgemeinen Wirtschaftspresse wie dem Wall Street Journal, die bemerkt im September, dass DeFi „den Krypto-Massen den Casino-Kapitalismus bringt“.
Das ist nicht die Zukunftsvision der Autoren. Im Gegenteil, sie sehen in DeFi „das Gerüst einer strahlenden neuen Stadt. […] Finanzen werden für alle zugänglich. Hochwertige Ideen werden gefördert, egal wer Sie sind. Eine Transaktion von 10 US-Dollar wird genauso behandelt wie eine Transaktion von 100 Millionen US-Dollar. Die Sparquoten steigen und die Kreditkosten sinken, da die verschwenderischen Mittelschichten abgeschnitten werden. Letztendlich sehen wir DeFi als die größte Chance des kommenden Jahrzehnts und freuen uns auf die Neuerfindung des Finanzwesens, wie wir es kennen.“
Dies sind lohnende Ziele, die jedoch in naher Zukunft kaum zu verwirklichen sind. Bis dahin sollte dieses Buch für jeden interessant sein, der das Innenleben von DeFi aufdecken möchte.