Bitcoin und Kryptowährungen bereiten sich auf weiteren Aufwärtstrend vor, da die Aktien versuchen, ihre jüngsten Gewinne fortzusetzen

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Die lange erwartete Rezession und die daraus resultierende Wiederaufnahme des von vielen erwarteten Bärenmarktes im Jahr 2022 sind im Jahr 2023 bisher ausgeblieben. Tatsächlich haben die meisten Vermögenswerte ein Angebot erhalten, wobei der Nasdaq am 12. Juli ein 52-Wochen-Hoch erreichte.

Wie kann das sein und wird die Rallye weitergehen?

Michael Burry von Der große Kurzfilm Im Januar erklärte Fame, dass sich die Vereinigten Staaten bis Ende 2023 in einer Rezession befinden könnten, da der Verbraucherpreisindex (VPI) sinken und die Federal Reserve die Zinsen senken würde (beachten Sie, dass der VPI-Wert der letzten Woche viel niedriger ausfiel als erwartet, was die jüngste Rallye weiter anheizte). ). Dies würde seiner Ansicht nach zu einem weiteren Inflationsanstieg führen.

Kürzlich untersuchte die unabhängige Makro- und Kryptoanalystin Lyn Alden das Thema in einem diesen Monat veröffentlichten Newsletter.

In dem Bericht untersucht Alden das heutige Inflationsumfeld, indem er es mit zwei ähnlichen, aber unterschiedlichen Zeiträumen vergleicht: den 1940er und den 1970er Jahren. Daraus schließt sie, dass die US-Wirtschaft wahrscheinlich ins Stocken geraten oder eine leichte Rezession erleben wird, während gleichzeitig eine gewisse anhaltende Inflation zu verzeichnen ist. Dies könnte bedeuten, dass die Märkte ihren Aufwärtstrend fortsetzen, bis eine offizielle Rezession eintritt.

Der Inflationskampf der Fed geht weiter

Der wichtige Unterschied zwischen den beiden Zeiträumen besteht in der schnellen Kreditvergabe der Banken und den großen monetisierten Haushaltsdefiziten, die laut Alden die zugrunde liegenden Faktoren sind, die die Inflation antreiben. Ersteres geschah in den 1970er Jahren, als die Babyboomer begannen, Häuser zu kaufen, während letzteres während des Zweiten Weltkriegs als Folge der Finanzierung der Kriegsanstrengungen geschah.

Die 2020er-Jahre ähneln eher den 1940er-Jahren als den 1970er-Jahren, doch die Fed folgt dem geldpolitischen Spielbuch der 1970er-Jahre. Dies könnte sich als ziemlich kontraproduktiv erweisen. Wie Alden erklärt:

„Wenn also die Federal Reserve die Zinsen erhöht, steigen die Zinsausgaben des Bundes und das Bundesdefizit weitet sich ironischerweise zu einer Zeit aus, als Defizite überhaupt die Hauptursache für Inflation waren. Es besteht die Gefahr, dass man versucht, einen Fettbrand in der Küche mit Wasser zu löschen, was zwar intuitiv Sinn macht, aber nicht wie erwartet funktioniert.“

Mit anderen Worten: Die heutige Inflation wird in erster Linie durch die Schaffung neuer Bundesschulden oder das, was manche als staatliches Gelddrucken bezeichnen würden, vorangetrieben.

Eine Anhebung der Zinssätze zur Beruhigung der Inflation kann funktionieren, ist aber gegen eine Inflation gedacht, die ihre Wurzeln in einer Ausweitung der an Bankkredite gebundenen Kredite hat. Während höhere Zinssätze eine solche Inflation eindämmen, indem sie die Kreditaufnahme verteuern und somit die Kreditvergabe im privaten Sektor verringern, verschlimmern sie die Haushaltsdefizite, indem sie die Höhe der auf diese Schulden geschuldeten Zinsen erhöhen. Die Staatsverschuldung beträgt heute über 100 % des Bruttoinlandsprodukts (BIP), verglichen mit nur 30 % in den 1970er Jahren.

Zinsausgaben des Bundes im Vergleich zum effektiven Zinssatz der Bundesmittel. Quelle: FRED

Während die Federal Reserve einige Teile der Wirtschaft abgekühlt hat, indem sie die Zinsen in etwas mehr als einem Jahr um 500 Basispunkte angehoben hat, bleibt die zugrunde liegende Ursache des aktuellen Inflationsumfelds ungelöst. Und da die Schuldenquote deutlich höher ist als in den USA vor 50 Jahren, wird sich die Situation nur noch schneller verschlechtern. Aber die Märkte sind widerstandsfähig geblieben, einschließlich Technologieaktien und Kryptowährungen, auch wenn die Korrelation zwischen beiden gebrochen ist.

Auf diese Weise nutzt die Fed möglicherweise ein für die Situation ungeeignetes Instrument, aber das hat die Märkte zumindest vorerst nicht gestoppt.

Big Tech widersetzt sich Rezessionsschätzungen und treibt Aktien voran

Trotz des Kampfes der Fed gegen die Inflation und der Erwartung der Marktteilnehmer einer unvermeidlichen Rezession verlief das erste Halbjahr 2023 für Aktien recht positiv, wobei die Rallye bis in den Juli hinein anhielt. Während es bei Anleihen erneut zu einem Ausverkauf kam und die Renditen auf nahezu die Höchstwerte von 2022 stiegen, verzeichneten Risikoanlagen wie Technologieaktien einen Höhenflug.

Es ist wichtig zu beachten, dass diese Rallye hauptsächlich von nur sieben Aktien angeführt wurde, darunter Namen wie Nvidia, Apple, Amazon und Google. Diese Aktien machen einen überproportionalen Anteil am Nasdaq aus:

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Anleihen fallen, Krypto und Technologie steigen

Die Rallye im Technologiebereich, die zum großen Teil auf den Hype um künstliche Intelligenz und eine Handvoll Mega-Cap-Aktien zurückzuführen ist, hat auch durch eine nachlassende Liquidität am Anleihenmarkt Rückenwind bekommen.

Alden bemerkt, wie dies Ende letzten Jahres begann:

„Aber zu Beginn des vierten Quartals 2022 begannen sich einige Dinge zu ändern. Das US-Finanzministerium begann, Liquidität wieder in den Markt zu pumpen und die quantitative Straffung der Fed auszugleichen, und der Dollar-Index sank. Der S&P 500 erreichte einen Tiefpunkt und begann sich zu stabilisieren. Die Liquidität an den Staatsanleihemärkten begann nachzulassen. Verschiedene liquiditätsgetriebene Vermögenswerte wie Bitcoin sind wieder aufgetaucht.“

Ein Bericht von Pantera Capital vom 11. Juli macht ähnliche Beobachtungen und stellt fest, dass auch die Realzinsen im Vergleich zu den 1970er Jahren eine ganz andere Geschichte zu erzählen haben.

„Die traditionellen Märkte könnten Schwierigkeiten haben – und Blockchain könnte ein sicherer Hafen sein“, teilweise weil „[t]„Die Fed muss die Zinsen weiter anheben“, da die Realzinsen dem Bericht zufolge weiterhin bei negativen 0,35 % liegen. Daraus kommt der Bericht auch zu dem Schluss: „Anleihen bergen immer noch ein hohes Risiko.“

In dem Bericht wird weiter darauf hingewiesen, dass die meisten anderen Anlageklassen zwar zinsempfindlich sind, Krypto jedoch nicht. Die Korrelation von Bitcoin mit Aktien im Jahr 2022 wurde durch den Zusammenbruch „überverschuldeter zentralisierter Einheiten“ vorangetrieben. Heute liegt diese Korrelation bei nahezu Null:

Bitcoin-Korrelation mit S&P 500. Quelle: Pantera Capital

Zu den wichtigsten Erkenntnissen könnte gehören, dass Risikoanlagen vorerst ein Angebot zu haben scheinen. Dieser Trend könnte sich jedoch bis zum Jahresende leicht umkehren.

Dan Morehead von Pantera Capital brachte es auf den Punkt, als er sagte:

„Nachdem ich 35 Jahre lang mit Marktzyklen gehandelt habe, habe ich gelernt, dass Märkte nur eine begrenzte Zeit lang im Minus sein können. Nur so viel Schmerz können Anleger ertragen. […] Es ist ein ganzes Jahr her, seit TerraLUNA/SBF/etc. Es war genug Zeit. Wir können uns jetzt sammeln.“

Bitcoin-Preisentwicklung und Renditen im Jahresvergleich. Quelle: Pantera Capital

Da die Halbierung unmittelbar bevorsteht und die Aussicht auf einen börsengehandelten Spot-Bitcoin-Fonds am Horizont besteht, scheinen die Katalysatoren für Krypto in fast jeder Situation für einen Ausbruch bereit zu sein.