Diejenigen, die mit Warnungen kommen, sind selten beliebt. Cassandra tat sich keinen Gefallen, als sie ihren trojanischen Mitstreitern sagte, sie sollten sich vor den Griechen und ihrem hölzernen Pferd in Acht nehmen. Da die Finanzmärkte jedoch mit beispiellosen Turbulenzen konfrontiert sind, ist es wichtig, die wirtschaftlichen Realitäten genau unter die Lupe zu nehmen.
Analysten sind sich einig, dass die Märkte mit ernsthaftem Gegenwind konfrontiert sind. Der Internationale Währungsfonds hat Vorhersage dass sich ein Drittel der Weltwirtschaft im Jahr 2023 in einer Rezession befinden wird. Energie ist stark nachgefragt und knapp, die Preise sind hoch und steigen und die Schwellenländer kommen unter wackeligen Bedingungen aus der Pandemie heraus.
Es gibt fünf grundlegende – und miteinander verbundene – Probleme, die die Anlagemärkte im Jahr 2023 in Schwierigkeiten bringen werden, mit dem Verständnis, dass es in unsicheren Umgebungen keine klaren Entscheidungen für Anleger gibt. Jede Entscheidung erfordert Kompromisse.
Netto-Energieknappheit
Ohne dramatische Veränderungen in der geopolitischen und wirtschaftlichen Landschaft wird die Verknappung fossiler Brennstoffe wahrscheinlich bis zum nächsten Winter andauern.
Russische Lieferungen wurden durch Sanktionen im Zusammenhang mit dem Krieg in der Ukraine stark eingeschränkt, während Europas Energiearchitektur irreparablen Schaden erlitt, als eine Explosion einen Teil der Nord Stream 1-Pipeline zerstörte. Es ist irreparabel, weil der Aufbau einer neuen Infrastruktur Zeit und Geld kostet und ESG-Vorgaben es Energieunternehmen erschweren, große Projekte für fossile Brennstoffe zu rechtfertigen.
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In der Zwischenzeit wird die bereits starke Nachfrage erst zunehmen, wenn China seine COVID-19-Verlangsamung überwunden hat. Das Rekordwachstum bei erneuerbaren Energien und Elektrofahrzeugen hat dazu beigetragen. Aber es gibt Grenzen. Erneuerbare Energien erfordern schwer zu beschaffende Elemente wie Lithium, Kobalt, Chrom und Aluminium. Kernenergie würde den Druck verringern, aber neue Kraftwerke brauchen Jahre, um ans Netz zu gehen, und es kann schwierig sein, öffentliche Unterstützung zu gewinnen.
Verlagerung der Fertigung
Schocks in der Lieferkette durch die Pandemie und die Invasion Russlands in der Ukraine haben in den großen Volkswirtschaften den Appetit auf eine Rückverlagerung der Produktion geweckt. Während sich dies als langfristiger Segen für das inländische Wachstum erweisen könnte, erfordert Reshoring Investitionen, Zeit und die Verfügbarkeit qualifizierter Arbeitskräfte.
Kurz- bis mittelfristig wird die Verlagerung von Arbeitsplätzen von kostengünstigen Offshore-Standorten die Inflation in Ländern mit hohem Einkommen anheizen, da sie die Löhne für Facharbeiter in die Höhe treibt und die Gewinnmargen der Unternehmen senkt.
Übergang zu rohstoffgetriebenen Volkswirtschaften
Dieselben Störungen, die den Reshoring-Trend ausgelöst haben, haben Länder dazu veranlasst, sich um sicherere – und umweltfreundlichere – Rohstofflieferketten entweder innerhalb ihrer Grenzen oder der ihrer Verbündeten zu bemühen.
In den letzten Jahren wurde der Abbau wichtiger Seltener Erden in Länder mit reichlich billigen Arbeitskräften und laxen Steuervorschriften ausgelagert. Da diese Prozesse in Länder mit hohen Steuern und hohen Löhnen verlagert werden, muss die Beschaffung von Rohstoffen neu überdacht werden. Dies wird in einigen Ländern zu einem Anstieg der Explorationsinvestitionen führen. Für diejenigen, die keine Rohstoffe zu Hause beziehen können, kann dies zu einer Verschiebung der Handelsallianzen führen.
Wir können erwarten, dass solche Allianzen den geopolitischen Wandel von einer unipolaren Weltordnung zu einer multipolaren Weltordnung widerspiegeln (mehr dazu weiter unten). Viele Länder in der asiatisch-pazifischen Region werden zum Beispiel eher Chinas Agenda gegenüber der der Vereinigten Staaten priorisieren, was Auswirkungen auf den Zugang der USA zu Rohstoffen haben wird, die jetzt aus Asien bezogen werden.
Anhaltende Inflation
Angesichts dieses Drucks dürfte sich die Inflation in absehbarer Zeit nicht verlangsamen. Dies stellt die Zentralbanken und ihr bevorzugtes Instrument zur Preiskontrolle, die Zinssätze, vor eine große Herausforderung. Höhere Kreditkosten werden jetzt, da wir in eine Ära der säkularen Inflation eingetreten sind, mit Ungleichgewichten zwischen Angebot und Nachfrage, die aus der Auflösung der Globalisierung resultieren, nur noch begrenzte Wirkung haben.
Vergangene Inflationszyklen endeten, als die Preise unerschwinglich wurden und einen Nachfrageeinbruch auslösten (Nachfragezerstörung). Dieser Prozess ist unkompliziert, wenn es um diskretionäre Einkäufe geht, aber problematisch, wenn es um Notwendigkeiten wie Energie und Lebensmittel geht. Da Verbraucher und Unternehmen keine andere Wahl haben, als die höheren Kosten zu tragen, gibt es nur begrenzten Spielraum, um den Aufwärtsdruck zu verringern, insbesondere da viele Regierungen den Kauf dieser Grundnahrungsmittel durch die Verbraucher subventionieren.
Beschleunigung der Dezentralisierung wichtiger Institutionen und Systeme
Dieser fundamentale Wandel wird von zwei Faktoren vorangetrieben. Erstens wurde durch unterbrochene Lieferketten, straffe Geldpolitik und Konflikte eine Neuausrichtung der geopolitischen Weltordnung ausgelöst. Zweitens eine globale Erosion des Vertrauens in Institutionen, die durch eine chaotische Reaktion auf COVID-19, wirtschaftliche Probleme und grassierende Fehlinformationen verursacht wird.
Der erste Punkt ist entscheidend: Länder, die die Vereinigten Staaten einst als Meinungsführer und Vollstrecker der Ordnung angesehen haben, stellen diese Ausrichtung in Frage und füllen die Lücke mit regionalen Beziehungen.
Unterdessen wächst das Misstrauen gegenüber Institutionen. Eine Umfrage des Pew Research Center gefunden dass die Amerikaner Banken, Kongressen, Großunternehmen und Gesundheitssystemen zunehmend misstrauen – sogar gegeneinander. Eskalierende Proteste unter anderem in den Niederlanden, Frankreich, Deutschland und Kanada machen deutlich, dass es sich um ein globales Phänomen handelt.
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Diese Unzufriedenheit hat auch zum Aufstieg rechtspopulistischer Kandidaten geführt, zuletzt in Italien mit der Wahl von Georgia Meloni.
Es hat auch ein wachsendes Interesse an alternativen Zugangsmöglichkeiten zu Diensten hervorgerufen. Homeschooling nahm während der Pandemie zu. Dann gibt es noch Web3, das entwickelt wurde, um eine Alternative zu herkömmlichen Systemen zu bieten. Nehmen Sie die Arbeit in der Bitcoin (BTC)-Community an der Beef Initiative, die versucht, Verbraucher mit lokalen Viehzüchtern zu verbinden.
Historisch gesehen folgen auf Perioden extremer Zentralisierung Wellen der Dezentralisierung. Denken Sie an den Zerfall des Römischen Reiches in lokale Lehen, die aufeinanderfolgenden Revolutionen im 18. und frühen 19. Jahrhundert und den Aufstieg der Kartellgesetze im gesamten Westen im 20. Jahrhundert. Alle sahen die Fragmentierung monolithischer Strukturen in Einzelteile. Dann begann der langsame Prozess der Zentralisierung von neuem.
Der heutige Wandel wird durch revolutionäre Technologien beschleunigt. Und obwohl der Prozess nicht neu ist, ist er disruptiv – sowohl für die Märkte als auch für die Gesellschaft. Märkte leben schließlich von der Fähigkeit, Ergebnisse zu berechnen. Wenn das Fundament des Verbraucherverhaltens eine Phasenverschiebung erfährt, ist dies immer schwieriger zu bewerkstelligen.
Zusammengenommen weisen all diese Trends auf eine Zeit hin, in der nur der vorsichtige und opportunistische Investor die Nase vorn haben wird. Also schnallen Sie sich an und machen Sie sich bereit für die Fahrt.
Josef Bradley ist Head of Business Development bei Heirloom, einem Software-as-a-Service-Startup. Er begann 2014 als unabhängiger Forscher in der Kryptowährungsbranche, bevor er zu Gem (das später von Blockdaemon übernommen wurde) wechselte und anschließend in die Hedgefonds-Branche wechselte. Er erwarb seinen Master-Abschluss an der University of Southern California mit Schwerpunkt Portfolioaufbau/alternatives Asset Management.
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