Warnung vor dem Moment der „Energieindustrie Lehman Brothers“, da die Gaskrise zu Liquiditätsengpässen führt

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Die europäischen Regierungen schnüren Notfallmaßnahmen zusammen, um die Versorgungsunternehmen zu unterstützen, da befürchtet wird, dass Unternehmen unter dem Gewicht wachsender Nachschussforderungen einknicken werden, was eine Energiekrise verschlimmert, die die Preise in die Höhe getrieben und den Kontinent knapp an Gas gemacht hat.

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In den letzten Tagen gab es eine Flut von Nachrichten – von Schweden über die Schweiz bis nach Großbritannien –, während Unternehmen und Regierungen versuchen, die Situation in den Griff zu bekommen. Die norwegische Equinor ASA sagte, dass der europäische Energiehandel unter dem Gewicht von Nachschussforderungen in Höhe von mindestens 1,5 Billionen US-Dollar zusammenbrechen könnte.

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Am Dienstagmorgen erhielt der finnische Energieversorger Fortum Oyj eine Überbrückungsfinanzierung in Höhe von 2,35 Milliarden Euro (2,3 Milliarden US-Dollar), um eine angemessene Liquidität sicherzustellen. Die Schweiz gewährt Axpo eine Kreditlinie von bis zu 4 Milliarden Franken (4,1 Milliarden US-Dollar). Das Unternehmen, das erneuerbare Energien produziert und handelt, hat die Kreditlinie beantragt, aber noch nicht in Anspruch genommen.

Zusammen mit solchen Maßnahmen wurden düstere Warnungen laut, da wilde Preisbewegungen die Menge an Sicherheiten erhöhen, die Unternehmen benötigen, um Absicherungen aufrechtzuerhalten. Finnland warnt vor einem „Lehman Brothers“-Moment in der Energiebranche, in dem Unternehmen mit plötzlichen Liquiditätsengpässen konfrontiert sind. Es und Schweden kündigten am Sonntag eine Notfall-Liquiditätsfazilität in Höhe von 33 Milliarden US-Dollar an, um Versorgungsunternehmen durch Darlehen und Kreditgarantien zu unterstützen.

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In Großbritannien befindet sich Centrica Plc laut einer mit der Angelegenheit vertrauten Person in Gesprächen mit Banken über eine mögliche Verlängerung von Kreditlinien. Centrica lehnte eine Stellungnahme ab.

Die Hilfsmaßnahmen sind eine Reaktion auf eine sich rapide verschlechternde Situation, insbesondere nachdem Russland die Gaslieferungen durch die wichtige Nord Stream-Pipeline eingestellt hat. Stromversorger und Energiehändler sahen sich im vergangenen Winter mit enormen Nachschussforderungen konfrontiert, als die Gaspreise auf damalige Rekordhöhen sprangen. Jetzt, da diese Niveaus nach monatelangen Preissprüngen in den Schatten gestellt werden, beginnen die Regierungen, die Warnungen der Industrie zu beachten, dass politische Unterstützung erforderlich sein könnte, da die Preise voraussichtlich länger hoch bleiben werden.

„Unternehmen bluten seit langem wegen Margin Calls und Sicherheitsanforderungen“, sagte Kristian Ruby, Generalsekretär der Energiewirtschaftsgruppe Eurelectric. „Da stellt sich die Frage: ‚Was ist, wenn es schlimmer wird?’ Die Regierungen müssen bereit sein, mit einer solchen Situation umzugehen und Unternehmen mit Direktkrediten zu unterstützen, sonst besteht die Gefahr, dass eines abstürzt und andere in die Tiefe zieht.“

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Auch die Europäische Kommission prüft Liquiditätshilfen. Dazu könnten Kreditlinien der Europäischen Zentralbank, neue Produkte als Margin-Sicherheiten und vorübergehende Aussetzungen der Derivatemärkte gehören, heißt es in einem politischen Hintergrundpapier von Bloomberg News.

„Wir müssen jetzt alles tun, um unsere Stromversorgung zu sichern“, sagte die Schweizer Energieministerin Simonetta Sommaruga am Dienstag. „Wir müssen vermeiden, dass ein Unternehmen wegen eines vorübergehenden Liquiditätsengpasses ins Trudeln gerät und andere mitreißt.“

Als Großhandelskäufer von Strom und Energie neigen Versorgungsunternehmen dazu, überwiegend Short-Hedging-Positionen gegen ihre physischen Kontrakte zu halten, was sie anfällig macht, wenn die Preise stark steigen und diese Positionen verlustbringend werden. In diesem Fall kann der Makler, die Bank oder die Börse eines Unternehmens Bargeld als Sicherheit für die Position verlangen.

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Ende letzten Monats gab Fortum bekannt, dass sein Sicherheitsbedarf innerhalb einer Woche um 1 Milliarde Euro auf 5 Milliarden Euro gestiegen ist. Analysten von Citigroup Inc. sagten letzte Woche, dass steigende Strom- und Gaspreise die Versorgungsunternehmen dazu zwangen, mehr als 100 Milliarden Euro an zusätzlichen Sicherheiten zu hinterlegen, um Nachschussforderungen abzudecken.

„Das ist nur Kapital, das tot und in Nachschussforderungen gebunden ist“, sagte Helge Haugane, Senior Vice President für Gas und Energie bei Equinor, in einem Interview. „Wenn die Unternehmen so viel Geld aufbringen müssen, versiegt die Liquidität im Markt.“

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Eine bei Lobbygruppen beliebte Maßnahme besteht darin, Versorgungsunternehmen, aber nicht Finanzteilnehmern an Derivatemärkten zu erlauben, andere Produkte als Bargeld als Sicherheit für Geschäfte zu hinterlegen, wie etwa Bankgarantien oder Emissionsgutschriften. Das würde die Bilanzen der Versorgungsunternehmen entlasten, um Kapital für andere „sinnvolle Zwecke“ zu verwenden, sagte Ruby von Eurelectric.

Was Kredite betrifft, so hat Deutschland bisher Europas größtes System eingeführt, um Unternehmen, die von den Folgen des Krieges in der Ukraine betroffen sind, zu retten, und stellt 7 Milliarden Euro an Krediten bereit, die Unternehmen mit Liquiditätsproblemen zusätzlich zu einer Hilfe in Höhe von 100 Milliarden Euro zur Verfügung gestellt werden sollen Paket. Der deutsche Energieriese Uniper SE beantragte letzte Woche zusätzliche 4 Milliarden Euro, nachdem er eine bestehende Anlage im Wert von 9 Milliarden Euro vollständig genutzt hatte.

Auch die Wiener Stadtwerke sicherten sich vom österreichischen Bund 2 Milliarden Euro zur Deckung von Handelspositionen.

„Europäische Regierungen brauchen jetzt jemanden, der das Preis- und Rohstoffrisiko übernimmt“, sagte Steven Kelly, Senior Research Associate beim Yale Program on Financial Stability. „Und wenn die Banken nicht in der Lage sind, die Vermittlerrolle zu spielen, müssen Sie zur Quelle gehen und sehen, dass die Staaten es aufgreifen, wenn sie nicht wollen, dass eine Liquiditätskrise zu einer Bilanzkrise wird.“

Bloomberg.com