16. November 2022
- Haushalte und Unternehmen stehen vor zahlreichen Herausforderungen, darunter schwächere Konjunkturaussichten, höhere Inflation und angespanntere Finanzierungsbedingungen
- Eine verringerte Marktliquidität erhöht das Risiko ungeordneter Preisanpassungen von Vermögenswerten, was die Widerstandsfähigkeit von Investmentfonds auf die Probe stellen könnte
- Die Regierungen sollten sicherstellen, dass die Unterstützung gefährdeter Sektoren gezielt erfolgt und die Normalisierung der Geldpolitik nicht beeinträchtigt
Die Risiken für die Finanzstabilität im Euroraum haben angesichts steigender Energiepreise, einer erhöhten Inflation und eines geringen Wirtschaftswachstums zugenommen, wie der heute von der Europäischen Zentralbank (EZB) veröffentlichte Financial Stability Review vom November 2022 zeigt. Gleichzeitig haben sich die Finanzierungsbedingungen verschärft, da die Zentralbanken handeln, um die Inflation einzudämmen.
„Menschen und Unternehmen spüren bereits die Auswirkungen der steigenden Inflation und der Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit“, sagte EZB-Vizepräsident Luis de Guindos. „Unserer Einschätzung nach haben die Risiken für die Finanzstabilität zugenommen, während eine technische Rezession im Euroraum wahrscheinlicher geworden ist.“
Diese jüngsten Entwicklungen erhöhen die Anfälligkeit von Haushalten, Unternehmen und Regierungen, die mehr Schulden halten. Sie verstärken auch die Spannungen an den Finanzmärkten und stellen die Widerstandsfähigkeit von Investmentfonds auf die Probe. Darüber hinaus könnten sich alle diese Schwachstellen gleichzeitig entfalten und sich möglicherweise gegenseitig verstärken.
Die Herausforderungen für den Unternehmenssektor sind angesichts höherer Energie- und anderer Inputkosten gewachsen, wobei die Gewinne voraussichtlich sinken werden, wenn die Finanzierungskosten steigen. Sollten sich die Aussichten weiter verschlechtern, ist eine Zunahme von Unternehmensausfällen insbesondere bei energieintensiven Unternehmen nicht auszuschließen.
Die Inflation sowie steigende Gas- und Stromrechnungen treffen auch die Haushalte, verringern ihre Kaufkraft und verringern möglicherweise ihre Fähigkeit, Kredite zurückzuzahlen. Besonders betroffen sind einkommensschwächere Haushalte, die in der Regel einen höheren Anteil ihres Einkommens für Energie und Lebensmittel ausgeben.
Da es für Unternehmen und Haushalte immer schwieriger wird, ihre Schulden zu bedienen, könnten Banken mittelfristig mit höheren Kreditverlusten konfrontiert werden. Während der Bankensektor in jüngster Zeit eine Erholung der Rentabilität erlebt hat, da die Zinsen gestiegen sind, gibt es erste Anzeichen einer Verschlechterung der Vermögensqualität, die höhere Rückstellungen erfordern könnte.
Viele Regierungen haben Unternehmen und Haushalten steuerliche Unterstützung gewährt, um die Auswirkungen steigender Energiepreise abzufedern. Die hohe Staatsverschuldung nach der Pandemie, gepaart mit strengeren Finanzierungsbedingungen, schränkt jedoch den Spielraum für fiskalische Expansionsmaßnahmen ein, die keine Risiken für die Schuldentragfähigkeit auslösen. Die Unterstützung sollte daher zeitlich begrenzt und auf die am stärksten Betroffenen ausgerichtet sein.
Ungeachtet der jüngsten Korrekturen hat die Unsicherheit hinsichtlich der Inflations- und Zinsaussichten das Risiko einer ungeordneten Anpassung der Vermögenspreise an den Finanzmärkten erhöht. Viele Investmentfonds bleiben weiteren Bewertungs- und Kreditverlusten stark ausgesetzt. Unternehmen mit großen strukturellen Liquiditätsinkongruenzen und niedrigen Liquiditätspuffern sind besonders anfällig für Marktverwerfungen und den Abfluss von Finanzmitteln. Eine verringerte Liquidität an einigen Finanzmärkten könnte auch Herausforderungen für die Anpassung von Portfolios oder die Beschaffung von Mitteln darstellen. Es erhöht auch das Risiko von unerwartet hohen Nachschussforderungen, was eine nachteilige Marktdynamik verschlimmern könnte, wenn Fonds gezwungen sind, Vermögenswerte zu verkaufen, um sie auszugleichen.
Insgesamt ist das Bankensystem des Euro-Währungsgebiets gut aufgestellt, um vielen Risiken standzuhalten, was zum Teil auf die ordnungspolitischen und aufsichtsrechtlichen Reformen des letzten Jahrzehnts zurückzuführen ist. Angesichts der Verschlechterung der Wirtschafts- und Finanzaussichten können gezielte makroprudenzielle Maßnahmen wie Kapitalpuffer dazu beitragen, die Widerstandsfähigkeit des Finanzsystems weiter zu stärken.
Anhaltende Schwachstellen und Risiken im Nichtbanken-Finanzsektor erfordern besondere Aufmerksamkeit seitens der zuständigen Aufsichtsbehörden. Es sind dringend Fortschritte bei den regulatorischen Rahmenbedingungen erforderlich, um die Widerstandsfähigkeit des Sektors zu stärken, insbesondere um Liquiditätsinkongruenzen und Fremdfinanzierungen entgegenzuwirken.
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