David Rosenberg: Eine kanadische Rezession ist „so gut wie in Stein gemeißelt“

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Von David Rosenberg und Julia Wendling

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Als die COVID-19-Pandemie Anfang 2020 zunahm und zu weit verbreiteten Sperrungen und einem Einbruch der Wirtschaftstätigkeit führte, überschwemmte die kanadische Regierung, wie praktisch alle ihre Kollegen, die Haushalte mit zusätzlichem Geld, um das kaskadierende Einkommen aufzubessern. Obwohl die Arbeitnehmerentgelte um 9,2 Prozent zurückgingen, führte ein satter Anstieg der staatlichen Transfers um 30,5 Prozent dazu, dass das Gesamteinkommen der Haushalte vom 4. Quartal 2019 bis zum 2. Quartal 2020 um fast acht Prozent stieg.

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Da die Regierung angesichts der steigenden Inflation nun die fiskalischen und geldpolitischen Anreize zurücknimmt, dürften die Einkommen ins Stocken geraten, und dies wird die Verbraucherausgaben in einer Zeit belasten, in der die Schaffung von Arbeitsplätzen ins Stocken gerät und die Immobilienpreise sinken.

Auf dem Höhepunkt der Sperrungen im Jahr 2020 waren Unternehmen gezwungen, ihre Türen zu schließen und Mitarbeiter massenhaft zu entlassen, was zu einem Anstieg der Arbeitslosenquote von 5,6 Prozent im Januar auf 13,4 Prozent bis Mai führte. Es war nicht überraschend, dass die Mitarbeitervergütungen dann einbrachen und im vierten Quartal dieses Jahres von 1,19 Billionen US-Dollar im Jahr 2019 auf 1,08 Billionen US-Dollar (das niedrigste Niveau seit dem dritten Quartal 2017) fielen. Aber die Bundesregierung sprang mit großzügigen Leistungen ein, um diesen Einkommensverlust auszugleichen , wodurch die Überweisungen an den Haushaltssektor im zweiten Quartal 2020 auf 609 Milliarden US-Dollar fast verdoppelt wurden.

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Die Bargeldflut wiederum führte dazu, dass zusätzlich 906 Milliarden Dollar in den Händen der Haushalte landeten, als dies sonst der Fall gewesen wäre, wenn die fiskalische Unterstützung in den letzten zwei Jahren auf dem Niveau vor der Pandemie geblieben wäre. Dieser Stimulus wurde seitdem erheblich zurückgefahren, aber die Regierung muss noch weiter gehen, um zum historischen Trend zurückzukehren.

Sollte sich die Lücke zwischen dem tatsächlichen Einkommen und dem kontrafaktischen Einkommen (Haushaltseinkommen, wenn die staatliche Unterstützung auf dem Niveau von Q4 2019 geblieben wäre) schließen, müssten die staatlichen Transfers um weitere 58 Milliarden US-Dollar sinken, was weitere drei Prozent ausmacht Auswirkungen auf das Haushaltseinkommen allein durch den Rückgang der Bundeshilfe.

Allerdings wird die Belastung des Haushaltseinkommens in den kommenden Monaten viel größer sein, da wir auch den Abwärtsdruck auf das organische Einkommen durch die stagnierende Schaffung von Arbeitsplätzen in der Wirtschaft berücksichtigen müssen. Es ist wichtig zu beachten, dass das Gesamtbeschäftigungswachstum und die Mitarbeitervergütung erwartungsgemäß zu 88 Prozent korrelieren. Und da das Beschäftigungswachstum im Juni, Juli und August schrumpft (-0,2 Prozent Monat für Monat in jedem dieser Monate), können wir davon ausgehen, dass die Vergütung nachziehen wird, sodass diese dominierende Quelle des Haushaltseinkommens stark zurückgehen wird.

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Sollte das Quartal einen Rückgang der Beschäftigung um 0,2 Prozent aufweisen, würde dies zu einem Schadensersatz von rund 27 Milliarden US-Dollar führen und einen weiteren Prozentpunkt des gesamten Haushaltseinkommens einsparen. Und da sich weitere Beschäftigungsverluste abzeichnen, erwarten wir, dass dieser Trend sinkender Einkommen an Dynamik gewinnt.

Die Kombination aus dem Rückgang der staatlichen Transfers und dem Rückgang des organischen Einkommens wird voraussichtlich mindestens vier Prozent des Haushaltseinkommens einbüßen. Denken Sie jedoch daran, dass dies eine äußerst konservative Schätzung ist, da, wie oben erwähnt, die Beschäftigung voraussichtlich weiter sinken wird und der Rückgang der Mieteinnahmen, der vor einem weiteren Rückgang der Immobilienpreise steht, nicht berücksichtigt wird.

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Alles in allem bedeutet dies, dass der Konsum – der mehr als die Hälfte des Bruttoinlandsprodukts ausmacht und perfekt mit dem Haushaltseinkommen korreliert – in den kommenden Monaten einen Einbruch erleiden wird, was unserem Ruf nach einer Rezession weitere Glaubwürdigkeit verleiht.

Wenn wir außerdem den Abwärtsdruck auf die Ausgaben aufgrund des negativen Vermögenseffekts durch fallende Immobilienpreise und taumelnde Aktienmärkte hinzurechnen, ist das Ergebnis der kanadischen Rezession so gut wie in Stein gemeißelt.

Während die Bank of Canada ihren aggressiven Zinserhöhungspfad letzte Woche mit der Erhöhung um 75 Basispunkte fortsetzte, wird sie wahrscheinlich in Kürze gestoppt, wenn die Zentralbank sich mit der Tatsache abfindet, dass sich das kanadische Wirtschaftsumfeld abschwächt schnell auf einer fundamentalen Ebene.

David Rosenberg ist Gründer des unabhängigen Forschungsunternehmens Rosenberg Research & Associates Inc. Julia Wendling ist dort Ökonomin. Sie können sich für eine kostenlose, einmonatige Testversion bei Rosenberg’s anmelden Webseite.

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